来源：雪球App，作者： 昀希雨航，（https://xueqiu.com/9096931184/313066876）
$陕西能源(SZ001286)$ $内蒙华电(SH600863)$
一、商业模式及行业地位
1、公司是做什么的？靠什么赚钱？主营和非主营业务及各自占比？核心产品？股本变化情况？
答：陕西能源主营业务为火力发电、煤炭生产和销售。其中电力业务营收占比约76%，煤炭业务营收占比约21%，供热及其它业务营收占比约3%。
截至 2024 年 6 月末，公司核准的煤电装机总规模达到 1,725 万千瓦;核定煤炭产能共计 3,000 万吨/年，其中，已投产产能 2,400 万吨/年， 在建产能 600 万吨/年。此外，公司正在争取核准丈八煤矿（规划产能 400 万吨/年）、甘肃环县钱阳山 项目（规划产能 600 万吨/年）。
公司于2023-04-10上市，代码为001286，发行价格为9.6元。经过2次分红0.35+0.36元后折算的上市价约为8.9元。
目前总股本为37.5亿。
2、公司属于哪个行业？在行业内的地位？有哪些同行？
答：公司属于火电行业。
目前大行业内实力较强的上市公司有华能国际、国电电力等，可比性较强的有内蒙华电。
公司的业务和内蒙华电比较类似，对比下近2年两家的相关数据如下。
（1）内蒙华电目前市值为286亿，20、21、22、23年相关数据如下：
营收为154亿、190亿、231亿、225亿；
净利润为7.6亿、5.0亿、17.7亿、20.1亿；
扣非净利为7.4亿、4.6亿、17.5亿、19.4亿；
净利润率为4.55%、0.97%、8.76%、8.93%；
ROE为5.6%、2.7%、11.8%、12.6%。
（2）陕西能源目前市值为362亿，20、21、22、23年相关数据如下：
营收为97亿、155亿、203亿、195亿；
净利润为7.4亿、4.0亿、24.7亿、25.6亿；
扣非净利为7.6亿、4.0亿、24.3亿、25.3亿；
净利润率为13.2%、9.1%、20.1%、20.9%；
ROE为5.8%、3%、17.6%、12.7%。
通过对比发现，从2022年开始两家公司的业绩均出现大幅提升，净利润翻了3-4倍。
二、盈利能力
1、近几年净利润情况？扣非净利润情况？
答：2020-2023年净利润为：7.4亿、4.0亿、24.7亿、25.6亿；
2020-2023年扣非净利润为：7.6亿、4.0亿、24.3亿、25.3亿；
净利润与扣非基本一致，非经营性损益很少。
2、近几年ROE情况？
答：2020-2023年ROE为：5.8%、3%、17.6%、12.7%。
公司2023年上市后因净资产增加，ROE下降幅度不小。
3、近几年毛利润率？
答：2020-2023年毛利润率为：35%、32%、39%、40%。毛利润率较高。
4、近几年净利润率？
答：2020-2023年净利润率为：13.2%、9.1%、20.1%、20.9%；净利润率还不错。
三、财务健康情况
1、近几年现金流与净利润是否匹配？利润是否为真？
答：2020-2023年经营性现金流净额为：34亿、51亿、89亿、71亿。
各年度经营性现金流均远超过当年净利润，判断净利润为真。
2、负债率？
答：2020-2023年负债率为：65%、66%、62%、53%。
负债率可以接受，逐年下降趋势。
3、持有货币情况？
答：2020-2023年报货币资金为：24.7亿、38.8亿、34.6亿、57.5亿。
4、长短期负债情况？
答：公司目前流动负债约137亿，其中应付账款46亿，短期借款19.8亿。
四、成长性
1、利润增长点来自哪里？提价？放量？新品？
答：公司利润增长主要来自于产能的扩大。清水川能源电厂三期（2×1000MW）机组投运，园子沟煤矿东翼（200万吨/年）投产；延安热电二期（2×350MW）、商洛电厂二期（2×660MW）、赵石畔煤矿（600 万吨/年）建设按计划推进；完成对陕投（赣州）信丰能源发展集团有限公司 51%股权收购，所属信丰电厂二期（2×1000MW）项目开工建设；竞得甘肃省环县钱阳山煤矿采矿权（规划产能 600 万吨/年， 资源储量 10.20 亿吨），实现跨省布局煤炭资源的新突破。）
2、是否需要大量投资维持增长？
答：部分项目已经投资较多，即将投产。
3、过去几年营收、净利、扣非增长情况？
答：2020-2023年营收增长率：33.6%、59.4%、31.1%、-4.1%。
2020-2023年净利增长率：41.2%、-45.7%、512%、3.3%。
2020-2023年扣非净利增长率：47.3%、-47.9%、510%、4.2%。
4、未来几年预期增长情况？
答：结合券商研报，预计2024、2025、2026年净利润分别为30亿、34亿、36亿，年化增长率约为10%。
5、是否有股权激励方案或员工持股计划？
答： 公司目前还未推出股权激励或员工持股。
五、股息率（分红）
1、过去几年分红情况？
答： 2022年报每股收益0.82元（上市前股本计算），分红为0.35元。
2023年报每股收益0.73元，分红为0.36元。
分红率为53%左右。
2、当前价格下的股息率？
答：按照2023年报分红比例计算，2024年报预计每股分红0.39元，当前股价9.66对应股息率为：0.39/9.66=4%。
3、未来几年分红预期？
答：预计仍能维持净利润50%以上的分红。
4、公司挣的钱去哪了？
答：前几年50%用于分红了，其它的应该是用于扩大经营。
六、股东情况
1、股东人数？增减趋势？
答：公司上市后股东人数呈持续下降趋势，从202304的31.87万，下降到202312的18.3万；20240930股东数为9.6万。
2、控股股东是谁？有无不良历史？
答：公司控股股东及实控人均为陕西投资集团有限公司，未发现不良历史。
3、哪些机构持股？增减趋势
答：公司目前的大股东主要由四部分组成，一是持股64.3%的实控人、持股8%的长安汇通、持股8%的汇森投资。二是港资，目前持有约5294万股，近两个季度加仓力度较大。三是银华基金、社保基金、中证500指数基金等，也进行了加仓。四是中国人寿的两只保险产品，也进行了小幅加仓。五是榆林市千树塔投资公司，今年Q2进入前10大股东后，持股未变。
4、高管持股情况？
答：公司高管人员目前均不持有公司股份，比较可惜。
希望后续能推出股权激励或员工持股计划，与高管利益绑定。
七、估值情况
1、当前PE？PB?
答：目前PE(TTM)约为12.7，PB约为1.5。
2、预期合理估值？
答： 公司目前总市值为362亿，预计2024年净利润29-30亿，当前估值基本合理。
按照2025年34亿、2026年36亿净利润预估，2026年合理估值为450亿（12.5PE），乐观估值540亿（15PE）。
八、与大股东、高管利益是否一致或绑定
1、与大股东利益是否一致？大股东近几年增减持情况？
答：1、控股股东因股价上市后6个月末股价低于发行价，已承诺延长锁定期6个月，最新解禁日期为2026年10月10日。2、控股股东于2023年11月至2024年2月增持1166万股，耗资1亿，均价8.57元。
2、与公司高管利益是否一致？高管持股情况？增减情况？
答：目前公司高管均不持有公司股份。
九、最近两年K线图
1、目前趋势？上升？下降？震荡？
答：公司20230410上市首日股价最高上涨至16.99元，随后一路下跌，在2024年2月6日创下最低价6.99元。之后一路上涨至7月9日的12.63元，然后下跌到“9.24”之前的8.63元。10月8日最高上冲至12元，目前回调接近年线位置。总体看目前属于震荡趋势。
2、过去两年高低点？有无顶部、底部放量情况？
答：公司上市后股价最高点为首日的16.99元，次高点为今年7月9日的12.63元和10月8日的12元。最低点为2月6日的6.99元。底部放量为今年3月6-7日连续两天超过80万手的成交，顶部放量主要为10月8日的83万手。
3、重要压力位、阻力位和支撑位？
答：近期主要压力位就是10月8日放量的位置，11-12元一带。
年线位置和上一波低点8.6附近均有一些支撑，前期最地点7元左右支撑较大，比较难跌破。
十、盈利预期
1、预期什么时间内达到什么价位？盈利比例？
答：预期2年内公司总市值达到450亿，股价达到12元，盈利预期25%。
十一、公司主要的风险和不利影响
答：1、受上网电价影响明显。
2、受煤炭价格影响。
3、公司高管目前均不持有公司股份。
十二、有利的因素
1、在建项目较多，产能扩大在望。公司在建煤矿及煤电产能体量可观，近三年产能接续投产落地。其中，煤矿在建赵石畔煤矿 600 万吨/年，我们预计 2025 年投产；煤电在建商洛二期 132万千瓦、延安热电二期 70万千瓦，信丰二期 200 万千瓦，合计 402万千瓦，公司预计均有望于 2026 年投产。另外公司仍在推进丈八煤矿、 小壕兔二号煤矿、钱阳山煤矿、赵石畔二期电厂等煤炭煤电项目的核准 与开工，“十五五”后期及“十六五”公司产能扩张有望持续。
2、股东人数持续减少，前10大股东整体都在加仓。
3、公司才上市一年半，盘子比较干净，上方压力不大。
总结：
1、目前对公司的研究还比较粗浅，目前持有约5%的仓位。
2、年线位置准备加大仓位，年线以下准备持续加仓。
3、希望能够成为长期持有、敢于加仓、敢于重仓的标的。
