来源：雪球App，作者： KevinBB，（https://xueqiu.com/7279020867/313057063）
三维化学三连板引起了广泛关注，周四开盘前就有朋友提示了正丙醇涨价的机会，当时觉得意思不大错过了，这里来分析下三维的投资机会，做个记录：
1）三连板到底在涨什么？
三维这几天踩上了三个主题，一是涨价（正丙醇），二是新疆煤化工（他做硫磺回收和脱硫工程的总承包），三是固态电池（硫磺回收或有应用）；我整体感觉股价反应的是涨价>>煤化工>固态电池；
以都做煤化工的工程公司东华科技为例，周四涨停，周五就回调了；固态电池也在早期yy阶段，不太可能打三个板；
而正丙醇涨价幅度大，且公司满产，利润实际兑现，不像维生素涨价，经常卖高价单没量，因此涨价应该是股价上涨的核心
2）正丙醇涨价如何看
从9月底开始，正丙醇从8700快速上涨到10800，三维最新交流说下周到13000，能涨到春节前，因此很多人觉得能涨到15000-20000
那么涨价的原因是什么？笔者还没有足够论据下结论，目前了解到是两个说法：
一是下游需求超预期；下游65%是醋酸正丙醇（主要用于油墨、彩印、烟草包装等）、医药中间体（12%）、农药中间体（10%）、溶剂（8%）；有卖方发的小段子说近期醋酸正丙醇有新产能投产，所以带动了正丙醇的需求；但这个逻辑很奇怪，醋酸正丙醇新产能出来，并不影响醋酸正丙醇下游的真实需求，最多应该短期库存采购罢了；另外有个说法是因为双十一火爆，带动了醋酸正丙醇的需求；
这里有一个细节是近期醋酸正丙醇涨价也不错，正丙醇底部涨价3000元，按0.618单耗对应2400元；醋酸正丙醇目前9000元，底部上涨2300元，等于说醋酸正丙醇把正丙醇的涨价都传导出去了，至少说明下游需求挺好，但是阶段性的好还是趋势性的好要打个问号？
二是正丙醇生产用到乙烯，有企业乙烯生产的MTO装置出了问题；
再看下正丙醇的供给端：
截至23年产能：三维10w吨，鲁西8w吨，巨化5w吨（巨化23年年报显示10w吨），南京荣欣化工4w吨，总计27w吨
需求方面，23年国内需求19.5w吨，进口3.1w吨，出口1.2w吨；
光看供需，其实并不缺，所以涨价感觉只是阶段性的，后面供给端压力较大，一是企业可以超产（三维目前1个月产量已经到1.1w吨以上），二是25年鲁西还有8w吨新产能，三是价格高了进口也可以补足
3）正丙醇涨价弹性
按公司产能测算，预计吨价格提升1,000元，可增加净利润约7000万以上，若考虑超产，往8000-9000w展望
4）公司业绩如何展望
我们先不看正丙醇涨价，煤化工这些story，公司底部利润应该有3亿（正常状态下，化工/催化剂业务贡献1.5-2亿+工程业务1.5亿以上）；今年前三季度业绩较差，主要是工程端的华锦项目结算慢了（目前工程在手订单19亿，华锦13亿）
公司的业绩弹性有以下几点：
一是新的化工产品；25年新投产5万吨的异氰酸，按公司的说法，每吨2000元净利润，总共年化1个亿净利润。26年1.5万吨丁酸纤维素，按照吨3000多净利润，0.5亿净利润。这个吨盈利都是公司给的，笔者觉得大概率是乐观估计，实际达不到，而且只看25年，异氰酸投产还要爬坡，全年能有3000-5000w盈利贡献靠谱些
二是正丙醇涨价；这个纯拍计算器了，乐观点涨到15000，利润增加5亿；但这5亿给不了10倍PE，给个5倍撑死了吧，对应25亿市值
三是煤化工项目，目前属于yy状态，按不了计算器
四是公司一直准备的齐鲁炼化项目马上要批了，总投资在260亿，预计公司可以拿到40个亿（保守30亿），净利率10%以上，这个真下来，考虑项目分几年做，一年增厚利润1亿以上
5）投资价值
分几个场景假设下25年利润：
一是保守场景，只考虑正常的3亿利润，给10倍，对应30亿
二是中性场景，考虑正常3亿利润+新产品3000w=3.3亿，给10倍对应33亿；正丙醇涨价贡献一些情绪，假设价格涨不到15000，给20亿市值吧，对应53亿
三是乐观场景，考虑正常3亿利润+新产品5000w+齐鲁炼化5000w（25年可能少一些）=4亿，且煤化工开始有订单，估值给高一些，给个15倍，对应60亿，且正丙醇涨价贡献5亿*10=50亿，合计110亿
可以看到这个票涉及的热点较多，eps和pe都有很多可以yy的地方，至于往那个情景走，要看市场情绪了，笔者觉得还是偏中性情景吧，现在52亿市值再去打板买入性价比偏低$三维化学(SZ002469)$ $鲁西化工(SZ000830)$ $巨化股份(SH600160)$
