来源：雪球App，作者： 复利先生的投资世界，（https://xueqiu.com/3871533038/312982985）
摘要： 本文深入探讨中国平安在多个红利策略指数中的情况，包括中证红利潜力指数、中证建信理财粤港澳大湾区红利低波指数、华证龙头红利 50 指数等。详细分析其符合相关指数选股标准的财务数据与指标，同时也对其近年来财务状况中的一些隐忧进行解读，如 ROE 和 ROA 的下滑、每股收益与归母净利润的降低等。此外，将中国平安与联合健康进行对比，揭示其在盈利能力与业务发展模式上的差距，旨在为投资者提供全面深入的视角，以助其在指数基金投资决策时做出更合理的判断。
一、中国平安在红利策略指数中的概况
在当今复杂多变的金融投资领域，红利策略指数受到众多投资者的关注。中国平安在多个红利策略指数中占据一席之地。其中，中证红利潜力指数选取每股收益、每股未分配利润、净资产收益率等指标综合排名靠前的 50 只上市公司证券作为样本，中国平安成为其十大权重股之一，权重占比达 17.86%。中证建信理财粤港澳大湾区红利低波指数从内地与香港市场中的粤港澳大湾区公司中选取 100 家流动性好、分红水平相对较高的公司证券作为样本，中国平安在该指数中也有一定权重，分别为 3.55%和 2.34%。华证龙头红利 50 指数通过市值因子、红利因子、动量因子、质量因子等综合筛选出 50 只成分股，该指数成分股中银行、煤炭、保险等行业占比较高，中国平安亦位列其中。
二、华证龙头红利 50 指数选中中国平安的原因
（一）分红稳定性与增长性
中国平安在分红方面表现卓越，分红水平连续 11 年提升。自 2012 年至 2023 年中期累计分红 24 次，分红总额超 2800 亿元。2024 年中期分红额在四家险企中位列之首，占比超六成，中期分红率达 22.6%。这种稳定且持续增长的分红能力，使其成为红利指数青睐的对象。对于投资者而言，稳定的分红不仅是一种收益保障，更是公司财务稳健和经营良好的重要信号，符合华证龙头红利 50 指数对成分股分红稳定性的严格要求。
（二）盈利能力与业绩表现
作为大型金融集团，中国平安旗下多业务协同发展，展现出强劲的盈利能力。以 2023 年为例，寿险及健康险个人新业务保费收入同比增长超 24%，新业务价值上升 35%，增幅在行业内处于领先地位。如此出色的业务增长数据为稳定分红奠定了坚实的基础。从盈利结构来看，其多元化的业务布局能够在不同市场环境和经济周期下相互补充、相互促进，从而维持整体盈利水平的稳定，这也是华证龙头红利 50 指数在考量成分股时所注重的盈利能力因素。
（三）行业龙头地位
在中国的保险行业乃至整个综合金融领域，中国平安都占据着举足轻重的地位。它在《财富》世界 500 强榜单中名列第 53 位，六度蝉联全球保险企业第 1 位，在《福布斯》全球企业 2000 强中位列第 29 位且居中国保险企业首位。其广泛的品牌影响力、庞大的销售渠道网络以及海量的客户资源，都是其他竞争对手难以企及的优势。华证龙头红利 50 指数聚焦于行业龙头企业，中国平安的龙头地位使其自然而然地符合该指数对成分股的这一关键要求。
（四）符合 ESG 等综合标准
华证龙头红利 50 指数选股并非仅局限于财务指标，还兼顾 ESG 等多个维度。中国平安在 ESG 方面有着积极的表现。在环境方面，积极响应国家绿色发展战略，推动自身运营的绿色化转型，并通过金融手段支持环保产业和绿色项目。在社会方面，积极参与公益事业，在教育扶贫、健康扶贫等领域开展了大量工作，履行企业社会责任。在公司治理方面，拥有完善的治理架构和风险管理体系，保障股东权益和公司稳健运营。例如，中国平安积极投资支持实体经济和国家重点项目，如京沪高铁、半导体产业等，且其投资团队专业，投资项目科学配置，这些都符合指数对成分股的综合考量标准。
三、中国平安的财务状况分析
（一）ROE 与 ROA 下滑趋势
近年来，中国平安的 ROE（净资产收益率）呈现出令人担忧的连续下滑态势。从数据上看，已从之前的较高水平降至如今的 9.7%，ROA（资产收益率）同样连续 5 年下滑至 0.96%。ROE 作为衡量公司运用自有资本获取利润能力的重要指标，其持续下降清晰地表明公司在资产利用效率和盈利能力方面面临挑战。这可能是由于多种因素共同作用的结果，如市场竞争加剧导致业务拓展难度增大、投资回报率降低、资产质量下降等。对于投资者来说，ROE 的下滑意味着投资回报的减少和资产增值速度的放缓，在指数基金投资中需要谨慎考虑其对整体投资组合收益的影响。
（二）每股收益与归母净利润下降
每股收益方面，上年年报数据仅为 4.84 元/股，达到近五年最低谷，归母净利润年报数据亦是如此。这反映出公司在核心业务盈利水平上的下降。每股收益的降低可能是由于业务量增长乏力、成本费用上升、利润率压缩等原因。归母净利润的减少则进一步说明公司在扣除所有成本、费用和税费后，留给股东的利润空间在缩小。从投资角度看，这会降低投资者对公司未来盈利预期，影响其在资本市场的估值和吸引力，对于以获取股息和资本增值为目的的指数基金投资者来说，是一个不容忽视的负面信号。
（三）每股未分配利润情况
中国平安的每股未分配利润在 2023 年之前虽有五年连涨，但同比增长率却持续走低。一方面，大量未分配利润的积累显示出公司在过去具有一定的盈利能力和利润留存能力；另一方面，增长率的下降暗示着公司盈利能力的增长后劲不足。这可能预示着公司未来在维持高分红水平上可能面临压力，因为分红的可持续性在很大程度上依赖于盈利能力的稳定和增长。在指数基金投资中，成分股的分红稳定性是重要考量因素之一，中国平安每股未分配利润的这种变化趋势需要投资者密切关注并深入分析。
（四）平安好医生的异常分红与私有化猜测
旗下独立上市的平安好医生在亏损状态下仍有大量分红操作，这与中国平安母公司风格大相径庭。这种异常现象引发市场诸多猜测，其中一种较为普遍的观点是可能在为私有化的以股代息做铺垫。如果这种猜测属实，那么这将对中国平安的整体财务结构和战略布局产生重大影响。私有化操作可能涉及大量资金流动、股权结构调整以及业务整合等复杂问题，其结果可能会改变中国平安在资本市场的形象和投资者对其的预期，进而影响其在红利指数中的地位和权重，以及相关指数基金的投资价值。
四、与联合健康的对比及启示
（一）盈利能力差距
联合健康的 ROE 常年稳超 25%，彰显出其极为强劲的盈利能力与高效的运营水平。相比之下，中国平安的 ROE 却持续下滑，现已跌破 10%。这种鲜明的对比反映出两者在经营效率、业务模式有效性以及资产配置合理性等方面存在较大差异。联合健康可能在医保业务与健康服务的协同发展、成本控制、风险管控等方面有着更为出色的表现，从而能够持续实现较高的净资产回报。而中国平安需要深入反思自身在业务运营过程中的不足，寻找提升 ROE 的有效途径，如优化业务结构、提高投资效率、加强成本管理等，以增强在资本市场的竞争力和吸引力。
（二）市值与业务发展模式差异
平安系旗下虽涵盖平安银行、美股陆控、港股平安好医生等多元业务板块，市值总计约 13,000 亿，然而与联合健康约 3 - 4 万亿人民币（5,000 多亿美元）的市值相比，差距显著。联合健康在业态发展上成功地实现了健康险、寿险与医药互联网的深度融合，构建了一个高效、协同的业务生态系统，为客户提供全方位、一站式的健康服务解决方案，从而极大地提升了客户粘性和市场竞争力。而中国平安在业务融合方面似乎未能达到如此顺畅高效的程度，并且在一定程度上精力分散于一些如上市私有化等非核心业务发展的操作上，未能精准聚焦于提升核心竞争力与盈利能力的关键环节。中国平安应借鉴联合健康的成功经验，重新审视和调整自身的战略布局，加大在业务协同创新、数字化转型等方面的投入，以实现市值的提升和可持续发展。
五、中国平安营运利润概念的提出及意义
（一）符合行业特性
保险公司的经营受投资收益、折现率变动等因素影响大，如资本市场波动会使投资收益不稳定，进而导致净利润大幅波动，但这并非反映公司日常运营状况。营运利润剔除了短期投资波动、折现率变动影响及一次性重大项目调整，能更准确地体现公司核心业务的长期可持续盈利能力，更符合保险行业的经营特点。例如，在资本市场行情不佳时，投资资产可能出现公允价值下降，但这并不意味着公司核心保险业务经营不善。营运利润能够排除这类非经常性因素干扰，让投资者和管理层更清晰地了解公司主营业务的真实盈利水平和发展趋势，以便做出更合理的决策。
（二）助力投资者决策
对于投资者，营运利润提供了更稳定、可持续的盈利视角。关注营运利润可更好地了解公司主营业务经营成果和内在价值，预测未来盈利趋势，做出更合理的投资决策，尤其对长期价值投资者，营运利润比净利润更具参考价值。当投资者评估中国平安的长期投资潜力时，营运利润的稳定性和增长性可以作为一个重要的参考指标，帮助他们判断公司是否具有持续创造价值的能力，而不仅仅局限于净利润的短期波动。
（三）支持稳定分红政策
中国平安的分红与营运利润挂钩，使分红政策更具稳定性和可持续性，让股东能更稳定地分享公司经营成果，增强投资者信心，提升公司市场形象和投资价值。在经济周期波动或资本市场不稳定时期，尽管净利润可能受到较大影响，但只要营运利润保持相对稳定，公司仍能够按照既定的分红政策向股东分配红利，这有助于稳定股东预期，吸引长期投资者，促进公司股价的稳定和市场价值的提升。
（四）体现战略转型效果
随着保险行业竞争加剧和市场环境变化，中国平安等险企积极推进战略转型，关注营运利润有助于外界更清晰地看到公司在业务结构调整、产品创新等转型方面的成效，以及对长期盈利能力的积极影响。例如，公司在加大对长期保障型产品研发和销售力度、拓展健康管理服务等转型举措过程中，营运利润能够反映这些业务调整对核心盈利能力的贡献，从而为公司评估战略转型效果提供重要依据，也让投资者更好地理解公司战略方向和未来发展潜力。
六、结论与投资建议
（一）结论
中国平安在多个红利策略指数中作为成分股有其合理性，其在分红稳定性、行业龙头地位、符合 ESG 标准等方面表现突出，这些优势使其在红利指数构建中具有重要价值。然而，不可忽视的是其财务状况中存在的一些隐忧，如 ROE 和 ROA 的下滑、每股收益与归母净利润的下降等问题，以及平安好医生异常分红背后可能隐藏的战略调整风险。与联合健康的对比也进一步凸显出中国平安在盈利能力和业务发展模式上的改进空间。同时，中国平安提出的营运利润概念对其自身经营评估和投资者决策有着多方面的积极意义，但也不能完全掩盖其在其他财务指标上暴露的问题。
（二）投资建议
对于指数基金投资者而言，不能仅仅依据中国平安在红利指数中的成分股地位就盲目投资。在考虑投资包含中国平安的指数基金时，应综合多方面因素进行深入分析。首先，要密切关注中国平安财务指标的变化趋势，特别是 ROE、ROA、每股收益、归母净利润等核心指标，判断其盈利能力是否有改善的迹象。其次，深入研究其业务战略调整情况，如平安好医生的私有化进展及其对整体集团业务的影响，以及在健康险、寿险与医药互联网融合等方面的战略举措和实施效果。再者，要结合保险行业的宏观发展环境，包括政策法规变化、市场竞争格局演变、消费者需求趋势等，评估中国平安在行业中的未来发展潜力和市场份额变化趋势。此外，投资者还应重视营运利润这一指标及其反映的公司核心业务盈利能力和战略转型效果。最后，投资者应将中国平安与指数中的其他成分股进行综合比较，分析其在整个指数投资组合中的风险收益特征，合理确定投资比例，以实现投资组合的优化配置和风险分散，避免因单一成分股的潜在风险而对整个投资组合造成过大损失。在短期内，鉴于中国平安当前的财务状况和面临的不确定性，投资者需保持谨慎态度，持续跟踪公司的战略规划及其落地执行能力，以便在合适的时机做出明智的投资决策。
综上所述，中国平安在红利策略指数中的地位和价值是多方面因素交织的结果，投资者需要全面、深入地了解其财务状况、业务战略以及行业竞争态势，才能在指数基金投资中充分利用其优势，规避潜在风险，实现投资目标的最大化。
