来源：雪球App，作者： 仓总嘉措，（https://xueqiu.com/1057622343/312999913）
判断一个企业，不要看TA说了什么，而要看TA做了什么。
关于阿里巴巴的业绩，所有的投资机构都做了充分的预测，基本上也都是八九不离十，因此对于财报上的那些数字，不再赘述，我们重点来看一看，管理层说过的那些话是否在兑现。
一、淘天集团
在上一季度的财报电话会上，CEO吴泳铭关于该分部的表述是“维持用户至上策略，并继续投资于关键能力，旨在提供优质产品及服务，并以具吸引力的价格满足消费者不同的购物需求”。从最新发布的财报中可以看到，淘天集团最核心的群体——88VIP会员数同比双位数增长到了4600万，已经成为中国最大最大的电商付费会员体系，也是推动GMV增长的忠实客户，正是由于“用户为先”策略的持续推进，才形成了88VIP会员是持续增长。
在商业化方面，上季度描述是“逐步推进货币化，包括推出全站推广，提升商户变现效率和流量利用效率，我们预计CMR增长将在未来几个季度逐渐与GMV增长保持一致”。关于这部分，最新财报中提到“全站推广”的商家渗透率逐步提升，同时商家的市场营销效率也得到提升。在具体的数字方面，没有提到GMV增速（估计是中低个位数），CMR增速是2%（上季度是1%），环比上一季度来看，GMV增速与CMR增速之间的GAP是有所减少，运营效率有所提升。财报也说了take rate同比保持稳定。
在上一季度的电话会上，CEO吴泳铭曾经说过，为了让“全站推广”的运作效果真正良好，可能需要12个月的时间（从4月份上线开始计算），从截止到9月份的数据来看，效果已经开始显现。财报显示，刚刚过去的双11淘天GMV强劲增长，买家数量创历史新高。变现率有望进一步提升，不过这只能等下一季的财报来验证了。
二、阿里云
云应该是阿里最具想象力的业务了，未来的估值能否提升，云业务至关重要。关于这块业务，管理层的表述是“追求高质量的收入，并有效地执行我们的公共云+AI战略”。上季度云营收增速6%，本季度是7%，此前管理层曾经表态，本年度“本财政年度下半年恢复至双位数增长”，随着收入加速增长，很快就会达成这个目标。还要注意，在营收增长7%的情况下，EBITA的增速是89%，这充分说明了营收的质量之高。
三、其它业务
对于其它业务，上个季度管理层的核心态度用一句话形容就是“提高效率和货币化，并在未来一年左右大幅减少亏损，一两年达到收支平衡”。
国际商业部门因为仍然处于战略性高投入扩张阶段，在高增长的同时EBITA亏损同比有所扩大，但是环比来看效率提升明显。按管理层所说，在今年7月，国际商业部门的Lazada第一次实现了EBITDA正值。从具体数据来看，上个季度AIDC营收约293亿，EBITA亏损约37亿，本季度营收约317亿，EBITA亏损约29亿，在营收增加的同时，EBITA亏损减少。亏损大户本地生活EBITA大幅减亏从亏损25.6亿缩窄到了3.91亿，大文娱也从2亿略微缩窄到1.7亿。
四、股东回报
整个季度共回购了41亿美元，流通股份净减少2.1%，截至9月30日，还剩下220亿美元的回购额度，有效期是2027年3月。按最新的市值规模来算，在不考虑员工股权激励的情况下，剩余回购规模大约是总股本的10%。
五、估值
按照Non-GAPP口径来看，TTM利润为209亿美元，按照现在2100亿美元的市值，真实的PE大约是10倍左右。
从这份财报所体现的数据来看，一切都按照管理层既定的策略在向前推进，短期股价无法预测（尤其是特朗普当选后的最近一段时间，绝大部分中概出财报都是一通砸），但是随着“用户为先 AI驱动”的继续深入，相信后面的财报数据会越来越好，静待花开。
