来源：雪球App，作者： 思特，（https://xueqiu.com/2150428093/312988860）
先来个诅咒，有谁再把我的文章翻译成英文搬运到外网的，祝你这个周期亏到姥姥家去。
今天我粗略估算了一下矿机制造的价值。差不多在未来一年的时间，我保守预计总算力可以达到1000E以上，那么新增算力以及落后算力的更新需求毛估估在400E左右。
BTDR和CAN都推出了比较有竞争力的机型，特别是适合电费很低对矿机效率不那么敏感的第三世界矿场使用。如果两家加起来可以吃到20%的市场份额的话，那就是80E。
更细的计算：BTDR的A1+A2已经secure的算力在21.7E，而A3已经流片成功，我感觉至少能有A2的出货量，所有加在一起是40E。CAN这边过去熊市的一年销量在20E，牛市应该会增加很多，保守估计翻倍的话来到一年40E。未来财报中A15系列的订单量是非常关键的信息。
假设每个E还是1500W美金左右，未来一年的sales revenue可以达到12亿美金，估值的话见仁见智，我按比较保守的2倍P/S算，那就是24亿美金，已经超过了BTDR+CAN的20亿左右的估值，这还没有算两家的挖矿和其他业务。
这个计算都是比较保守的估计。潜在最大的利好变量就是矿机的价格，如果矿机价格上涨的话（需求超预期，比如国家队加速进场挖矿，或者供给受限，比如大陆产能被限），估值倍数也会起来，形成戴维斯双击。矿机价格涨一倍，P/S估值涨一倍，两家公司矿机生产的业务就能来到差不多100亿的估值，目前来看可能性不大，但梦想总是要有的，万一真像中国足球昨天那样逆风翻盘了呢？
从技术面来说，BTDR和CAN从冲高回调的幅度比矿股还大，我目前倾向认为是错杀：在大陆出了利空、BTDR宣布保证新机型的产能、CAN签了两个机构订单后，市场一小部分资金注意到了矿机资产的价值，拉升了一波，但被挖矿资产的回调给带下来了。
接下来我准备逐步增加对矿机制造概念的投资，特别是未来进一步出现利好确认上述估值逻辑的情况下。最近正好他们跟矿股一起跌下来了，换仓的心理负担也比较小。下一个重要的观察点是CAN在20号的季报。
关于最近大饼上涨但矿股下跌的情况，有很多朋友私信问我。历史数据和业务逻辑都告诉我们，矿股和大饼之间的相关性并不高，因为挖矿资产的价值还收到很多因素影响。举一个例子，四年前上一个主升浪的时候，供应链紧缺，矿机的供给受到严重冲击，那时候一纸购机合约就能让矿股一飞冲天（再次感谢我的第一桶金NCTY！）。再举一个例子，今年5-7月份，大饼震荡回调，但AI矿股逆势上涨，这波市场交易的是AI基础设施稀缺导致矿股土地和电力资源价值重估的逻辑。最近这一波，大饼上涨，MSTR和COIN紧跟，但矿股回调，我还没找到对应的基本面逻辑，我姑且理解为资金面上投资者结构的差异，大饼ETF通过后，基本就是大机构在里面博弈了。MSTR和COIN因为盘子大，也是大机构决定定价，因此相对来说跟大饼的走势相关性高一些，而矿股因为盘子小，定价偏向于散户主导，庙小妖风大，池浅滑头多，在连续上涨后一些看似利空的信息（比如MARA的财报）或者一家机构的大额抛售就可能引发更多的止盈和做空。
如果是这种解释的话，那么未来反弹可期，但我做矿股的经验告诉我，这种非基本面的背离也可能持续数周时间，所以战略上继续看多，战术上需要谨慎一点。我目前的策略是满仓矿股不加杠杆，并择机选取不同的期权策略对冲风险。此外，最近我也对COIN进行了一些估值分析，把它纳入可持股的名单里，MSTR我还是不懂如何估值，只能偶尔末日期权投机一把。
我投资矿股的原因大概50%是因为矿股股价受益于大饼的上涨，而我对大饼的前景非常看好，这点矿股投资者都有共识。但和很多人不同的是，我有另外50%的投资原因恰恰是因为矿股跟大饼的相关性并不高，这会导致矿股估值受情绪面波动非常大。当下矿跌币涨的时候，会有很多基于FUD的非理性的卖出，背后也会有所谓主力刻意打压股价想要收割期权或者低位加仓，这种种的合力让矿股跌倒合理估值水平的下限后再腰斩。而矿涨币不涨的时候，会有很多基于FOMO的非理性的买入，让矿股涨到合理估值水平的上限后再翻倍。想吃这个估值波动的钱，才是我主要的资金都用在投资矿股而不投资大饼的主要原因。
