本文通过对比1992年日本和2012年欧洲的宏观政策转向及后续市场表现，分析当前国内政策环境。文章指出，国内9月24日的一揽子增量政策和10月12日预告的化债规模，类似于日本和欧洲的宏观政策转向，或将推动股债双牛行情。文章回顾了1992-1994年日本和2012-2015年欧洲股市的牛市表现，包括持续时间、涨幅以及行业轮动情况，并指出国内政策发力后，市场或将经历类似的阶段，但需警惕地缘局势、政策和经济不及预期等风险。

🤔当前国内政策环境与1992年日本和2012年欧洲的宏观政策转向具有相似之处，例如日本泡沫破灭后的宏观政策转向和欧洲债务危机化解后的非常规宽松政策，均引发了股债双牛行情。

📈1992-1994年日本股市牛市持续462个交易日，累计涨幅高达50.6%，行业轮动呈现金融地产、电力通信、证券通信等板块的先后表现。

📊2012-2015年欧洲股市牛市持续1239个交易日，累计涨幅高达88%，行业轮动呈现汽车、保健、保险、金融、旅游休闲等板块的先后表现。

⚠️需警惕地缘局势冲突、国内政策和经济不及预期以及内外不可比因素等风险，这些因素可能影响市场走势。

💡国内9月24日的一揽子增量政策和10月12日预告的化债规模，或将推动股债双牛行情，但需关注市场阶段性表现。

　　投资要点 　　核心要点： 　　当前和1992年日本宏观政策转向、2012年欧洲非常规化债有一定的可比之处。1992-1994年日本和2012-2015年欧洲宏观政策发力后，均出现了股债双牛行情。其中日股是90年初泡沫破裂后的第一次牛市，持续462个交易日，日经225累计涨幅高达50.6%。欧股是欧债危机后的第一次牛市，持续1239个交易日，指数累计涨幅高达88%。 　　相似之处：日本宏观政策转向&欧洲债务危机化解 　　1）日本：泡沫破灭后的宏观政策转向，从债牛股熊转向1992-1994年股债双牛。国内9/24一揽子增量政策发力，是2021年初股市和楼市调整后的首次宏观大转向。 　　2）欧洲：2012-2015年非常规宽松应对债务危机，催生欧洲股债双牛。国内10/12预告化债规模为“近年来力度最大”，化债行情备受期待。 　　1992-1994年日股：泡沫破裂后的第一次牛市 　　1）1992-1994年日本宏观政策转向：大幅降息+财政刺激+股市维稳+风险处置； 　　2）1992-1994年日股牛市：1992/8/19-1994/6/13，持续462个交易日，日经225累计涨幅高达50.6%。前期宏观转向带动日股急涨，中期围绕政策和基本面博弈，后期看基本面验证。 　　3）日股行业轮动：急涨（金融地产）-调整（电力、通信）-主升（证券、通信）-下跌（零售、电力）-赶顶（证券、制造）。 　　2012-2015年欧股：非常规组合下的化债牛市 　　1）欧债危机救助方案：降准降息，流动性支撑和非常规量化宽松； 　　2）2012-2015年欧股牛市：2011/11/23-2015/4/15，持续1239个欧股指数累计涨幅高达88%。前期主要是政策和流动性助推，后期是基本面改善驱动。 　　3)欧股行业轮动：汽车和保健（优势产业），保险和金融(救助方向），旅游和休闲（创新产业）等涨幅靠前；其中上涨、主升和赶顶（汽车、金融、休闲旅游领涨）；下跌和调整（食饮、保健抗跌）。 　　风险提示 　　（1）地缘局势冲突 　　（2）国内政策和经济不及预期 　　（3）内外不可比因素