美元强势正在冲击大宗商品和非美货币，但美银认为，靠财政刺激的强美元，强不了太久。

11月13日，美银外汇策略师Athanasios Vamvakidis及其团队发布报告称，美元强势的部分原因在于美国的财政政策比其他G10国家更为宽松，今年，美国的财政政策进一步放松，加之特朗普上任后的税收减免等政策，可能在短期内进一步推高美元，但从长远来看，这种强势不可持续。

美元强势不可持续的原因有三：

首先，市场已经提前定价了特朗普政策带来的影响，并且特朗普政策的具体实施情况还存在变数；

其次，美国相对欧元区进一步扩大财政赤字的可能性不大；

最后，即使美国继续放宽财政政策，也可能因为美国通胀重燃、市场担忧美联储独立性、市场定价美国快速恶化的债务风险溢价等因素，导致美元强势也难以持续。

目前，美元的实际有效汇率已经回到历史最高点。截至发稿，美元指数上涨0.2%报106.69。

财政宽松驱动美元强势

相对于其他G10国家，尤其是欧元区，美国的经济表现更为优异——这种优异表现从疫情期间延续至今，导致了所谓的“美国例外论”，也就是美元多头通常依赖的观点。

今年，美国进一步放松了财政政策，在G10国家中，美国政府的实际赤字和结构性赤字都处于最高水平。

无疑，这在短期内可能继续支撑美元。

然而美银认为，美国的这种优异表现至少部分归因于联邦政府的高财政赤字，如果的确如此，那么“美国例外论”可能就无法持续下去，相应地，这也意味着长期来看，美元的支持力可能会减弱。

为什么美元强势不可持续？

为什么美元强势不可持续？原因有三：

首先，美银反驳了特朗普上任后实施的税收减免和关税政策将会强化美元强势并支持“美国例外论”，美银表示，这可能在短期内支撑美元，但并不利好美元的长期前景。

原因在于，特朗普政府的财政政策立场仍然未知，虽然特朗普承诺税收减免、削减支出等，但市场已经提前定价了通胀影响，并且，财政政策可能会因为减税而进一步宽松，但也可能会因为削减开支而变得紧缩。

其次，美银认为，相对欧元区，美国进一步扩大财政赤字的可能性不大。

美银观察到，只有在全球金融危机和疫情期间，美国的结构性赤字才高于欧元区——从历史上来看，目前美国相比欧元区进一步扩大财政刺激的可能性不大。如果美国削减支出，或者欧盟提供更多财政灵活性政策，这一差距还将缩小。

最后，美银指出，即使美国继续放宽财政政策，美元强势仍然不可持续：

第一，美国经济可能会过热，并再次面临通胀上升的风险；

第二，美联储将不得不转向鹰派，并且市场可能会为美联储的独立性风险进行定价，尤其是特朗普与鲍威尔的关系日益紧张，而鲍威尔的任期将于2026年年中结束；

第三，市场最终将不得不定价美国快速恶化的债务风险溢价。

因此，美银认为，任何进一步的、不必要的财政刺激都只能使得美元昙花一现。