投资闲话近期对投资体系进行了优化，取得了一定成效。主要聚焦四个方向：一是做多股东回报改善且有正向现金流的净现金公司，利用低估值和催化策略，寻找港股市场中被低估的优质资产；二是主观套利，通过持续跟踪港股公司公告和信息收集，寻找套利机会；三是并购重组，关注A股和港股市场中的并购重组机会，尤其是在全面注册制背景下；四是A股港股化，随着全面注册制推进，A股港股化概率提升，增加部分A股投资仓位。文章总结了投资策略的演变，并分享了部分投资案例和未来展望。

🤔**做多股东回报显著改善且有正向现金流的净现金公司**: 这是基于低估+催化策略在港股市场的新迭代，关注净现金公司（账面现金扣有息负债大于总市值）和正向现金流，以及股东回报改善带来的价值重估机会，九月底以来此类持仓取得了不错的回报。

💰**主观套利**: 通过长期跟踪港股公司公告和信息收集，发现并评估套利机会，例如港股REITs低位入通和某公司实物分派地产变身物管股等，并从赔率、胜率和时间三个维度评估机会。

🔄**并购重组**: 全面注册制背景下，A股IPO速度放缓，并购重组成为市场主线机会，包括A股港股的并购重组或A股并购港股的机会，此类机会前期评估难度较大，但部分案例公告后有不错的套利机会。

📈**A股港股化**: 全面注册制后，A股港股化的概率显著提升，因此增加了部分A股投资仓位，并已兑现部分估值回归合理的仓位，保留部分长期ROE、息率不错且资产质量良好的A股仓位。

来源：雪球App，作者： 投资闲话，（https://xueqiu.com/2806756674/312648045）

近期小结
今年我们对投资体系作了较大的优化，从目前的情况看已经取得了一定成效。
目前主要有几个方向：做多股东回报显著改善且有正向现金流的净现金公司；主观套利和并购重组；A股港股化的机会。具体而言：
一是做多股东回报显著改善且有正向现金流的净现金公司，是以往低估+催化策略在极度低残港股市场的新迭代。净现金（账面现金扣有息负债大于总市值）代表静态非理性低估且过硬的资产负债表，正向现金流代表动态现金积累，以及起码不烂的利润表与现金流量表，核心在买现金和现金流，再叠加吸引或正在显著改善的股东回报，意味着小股东们可以有效分享上市公司手上被严重低估的现金与现金流资产，而严重低估优质资产的股东回报边际改善往往有机会带来显著的价值重估，九月底以来我们持有的此类持仓给产品带来了不错的回报。
二是主观套利。投资是个苦力活，基于对港股主板公司每日公告的长期持续跟踪和对个股的公开信息连续细致收集，我们在套利机会发现识别判断上有一定积累，我们通常会从赔率、胜率和时间三个维度动态评估相关机会，过往主观套利对我们基金净值一直有持续的正向贡献。比如今年第一时间发掘了港股REITs低位入通和某公司实物分派地产变身物管股等机会，后续我们会继续审慎评估相关主观套利机会。
三是并购重组。面多了加水，水多了加面，A股全面注册制后，破记录的IPO速度难以为继。一方面不少新上市公司主业羸弱、超募严重，另一方面一级市场风投项目堰塞湖高悬，同时券商还有大量闲置的券商投行产能，新任管理层明智将提升股东回报和改善资产质量作为任内中心工作，因此并购重组也成为当下中国资本市场的主线机会。不管是A股港股的并购重组或A股并购港股的机会均已有案例落地，此类机会前期评估把握难度较大，但复盘看有些案例正式公告后都有不错的主观套利机会，正在小仓位分散摸索。
四是A股港股化的机会。我们过往一直专注港股投资，但我们一直等待A股港股化的机会，在全面注册制后，中长期看A股港股化的概率显著提升。今年六月我们通过财务指标筛选出部分符合我们投资标准且流动性更好的A股公司，因此我们十多年来第一次大幅增加了A股投资仓位。国庆节前后已兑现部分估值回归合理的A股仓位，目前仍保留部分长期ROE、息率不错且资产质量良好的A股仓位。