来源：雪球App，作者： 左庶子，（https://xueqiu.com/1143179207/312642742）
很多人理解滴滴的撮合算法，抖音的推荐算法，但对广告撮合了解比较少。笔者早期有过DMP平台（广告数据管理平台）建设的短暂经历，对广告的程序化撮合（RTB）有所理解。同时跟踪蓝色光标较久，也写过几篇文章，有兴趣的朋友可以参考“蓝色光标的AI逻辑”。
1，广告的RTB模式及广告营销AI的三个方向
长尾小游戏开发商希望精准投放，于是程序化竞拍就诞生了。一方是成百万的广告需求的长尾型小游戏app，另一方是成亿的广告供应的小型游戏app玩家。中间就是广告撮合RTB平台。广告撮合平台的最大竞争壁垒就是规模效应，一旦过了盈亏平衡点，后面利润释放就呈现加速状态。另一个就是算法，核心是用户画像和推荐算法，这和我们传统意义的AI理解略有不同，技术范畴属于机器学习领域。再一个就是高并发平台的稳定性。
第一个方向就是程序化撮合（RTB），严格意义它属于互联网范畴，运用了大数据的用户画像和推荐算法，典型代表就是Applovin和汇量科技。
第二个方向就是基于端到端的广告效果提升（ROAS），从投流设计->投流策略->效果数据抓取与分析->持续调优。以前这种过程可能是割裂的，部分步骤用到了程序化工具，部分步骤是手工的。这正是AI的强项，机器学习/神经网络能让这种ROAS模型逐渐回归到最优效果。典型代表就是HubSpot，国内主要是易点天下。
第三个方向就是行业垂类模型，为同行广告营销小公司赋能，为上游广告主的文案设计的赋能，下游广告媒体的展现赋能（例如：数字人主播）。蓝色光标目前主攻这个方向。
2，AppLovin的股价暴涨原因解析
首先我们要弄明白AppLovin缘何一年左右时间涨了30倍，2022/12/28是AppLovin历史最低值，大概31亿美元的市值，当年的营收28.17亿美元，差不多1倍的P/S。2021/11/11是AppLovin历史最高市值为389亿美元（本次行情启动之前），当年的营收为27.93亿，接近15倍的P/S。本次行情最高市值接近1000亿美元，接近22倍的P/S。
也就是说，AppLovin自2021年上市以来暴跌至1/10市值，然后又暴涨了30倍。我个人的一个推测：广告的程序化交易平台的价值开始并不被广泛认可，属于一种通用的互联网广告技术。另外叠加IPO因素，抽屉协议让战投解套，所以股价先高走后再暴跌。
第二阶段AppLovin暴涨30倍，我查阅了部分资料，认为还是AI催化了AppLovin的预期，有如超微电脑。AppLovin业务由传统游戏领域RTB模式拓展至非游ROAS的业务，而这恰好是AI的优势发挥场景。也就是说：AppLovin借助AI技术切入到HutSpot领域。
3，汇量科技为什么能成功？
汇量科技的RTB能力达到一个什么样的市场地位呢？可以说，国内第一，全球前五吧。下面是AppsFlyer 2024年上半年一个排名单项指标，确实很惊艳。
那么汇量科技为什么能取得这样的成就？
关于人：CTO朱小强，清华大学毕业，阿里巴巴展示广告技术负责人，并且兼任 AI 算法平台负责人。创始人段威，浙江大学毕业，华为及UC工作经历，UC手机浏览器在移动互联网早期非常著名，当时段威负责UC的海外市场的营销工作。
关于方向：在2013年前后这个节点，国内几乎所有的广告营销公司都选择作广告代理这个商业模式，包括蓝色光标，它们大部分享受了移动互联网崛起的红利。为什么唯独汇量选择了广告技术这个方向？可能还是与创始人的两段经历有关。
4，汇量科技的估值
估值是一门艺术，由于汇量科技的江湖地位及业务形态像极了AppLovin，这里汇量科技的估值参照AppLovin。先看汇量科技的兜底估值是多少？前面讲了AppLovin的历史最低估值是1倍P/S，按照24年营收估算，大概兜底估值在80亿。
上限在哪？取决于汇量科技基于ROAS的AI化进展如何？看2024年半年报的描述：
应该说，基于AI的ROAS已经在路上了，这块逻辑可以对标AppLovin。这么讲，汇量科技的P/S也能达到AppLovin历史峰值22倍？当然这样未免刻舟求剑了！
6，关于汇量科技的净利润
财务上成本主要由流量成本及服务器成本构成，规模越大，买量成本会有效降低，按DAU衡量的SDK触达率会越高，这样广告营收增长会高于用户增长数。我们看近四年的趋势：
也就是说，汇量科技在2022年撮合平台就达到了盈亏平衡点，这个财务指标的平滑改善的丝滑程度要高于AppLovin，我们看到AppLvin的净利润率波动很大，原因是什么？
7，投资建议
A1：广告营销领域是一个AI落地的极好场景，未来两个方向：基于AI的ROAS模型，基于AI的垂类模型。并且广告营销领域的三个方向呈现相互渗透的趋势，AppLovin/HubSpot的业务相似度会提升，同时竞争也会加剧。
A2：AppLovin因基于AI驱动的ROAS模式的预期，估值得到极大的提升。汇量科技无论从市场地位还有业务形态都是AppLovin的完美翻板。估值上理应得到一定程度的修复。
A3：蓝色光标主业是广告代理模式，目前AI化方向主要是广告营销垂类模型，24年AI类营收预计在10亿左右。易点天下是CPA模式，应该来讲，最具有AI重构ROAS的基因了。
