收入与利润承压，稀土价格波动显著。FY25Q1，公司实现季度总销售收入1.205亿澳元，环比下降11.8%，同比下降5.93%，下降的主要原因是全球稀土市场价格持续下滑，尤其NdPr从FY24Q1的59USD/kg下降至FY25Q1的48USD/kg，同比下降18.6%，显示出稀土价格波动对公司整体收入的影响。在生产与运营方面，本季度REO总产量为2722吨，环比增加24%，同比减少25%；镨钕氧化物产量为1677吨，环比增加12%，同比增加10%。产量增长得益于公司在生产设施上的持续投资和工艺改进，尤其是Kalgoorlie和Mt Weld矿山的扩展项目产能提升显著。 产能扩张顺利，长期增长预期明确。在上游，位于澳大利亚的Mt Weld矿山本季度正式启用了一级精矿脱水回路系统，该系统优化了矿石集中处理流程，提高了生产效率。同时，Mt Weld扩展项目的第二阶段也在稳步推进中，研磨和浮选回路的建设进展顺利，公司预计将在FY25末完成并逐步投入使用。此外，公司在2024年7月与Zenith Energy签订了电力购买协议，该协议确保了Mt Weld的能源供应，将为矿山提供约70%的可再生能源，预计每年减少约60,000吨的二氧化碳排放，符合公司的可持续发展承诺。在下游，本季度Lynas马来西亚工厂完成了来自Kalgoorlie的首批混合碳酸稀土（MREC）的加工，公司预计在FY25Q2将继续提升产能。Kalgoorlie的重点是稳定生产、提升可靠性、改进成本效益并提高MREC质量。随着MREC处理能力的逐步增加，这将进一步支持Lynas马来西亚工厂的下游加工。 盈利预测：我们预计2025-2027财年公司营业收入分别为8.15亿澳元、12.67亿澳元、15.50亿澳元，2025-2027年EPS分别为0.19澳元、0.37澳元和0.52澳元。参考可比公司估值水平，考虑到公司为西方稀土行业领先者，本次交接覆盖我们给予公司2025年50倍PE，对应目标价为9.50澳元。 风险提示：稀土价格波动，国际贸易摩擦。
