来源：雪球App，作者： 章十三，（https://xueqiu.com/5136304399/312597323）
过去10多年全球的石油需求增长1000万桶/天，而美国的页岩油产量却增加了650万桶/天，贡献了全球产量增量的65%，这让美国一跃成为了能源出口国，同时也让成本高、产量高、递减快的美国页岩油成为了石油的边际生产商。
如果我们按照边际成本定价的逻辑去思考原油的开采过程，会发现国际油价有三个比较重要的位置。
（1）第一个价格，是美国页岩油的盈亏平衡点。在这个价格之下，页岩油新项目的内部收益率为10%。
（2）第二个价格，是美国页岩油的完全成本。在这个价格之下，投运的页岩油新项目利润为零。
（3）第三个价格，是美国页岩油的操作成本。在这个价格之下，生产原油越多，赔钱越多。
一、美国页岩油盈亏平衡点
第一个价格相对来说比较简单，因为每年一季度达拉斯联储会向各个石油公司发布一份调查问卷，询问各个公司当WTI油价多少时，会去打新井。公司的高管会根据公司的情况去填写这份调查问卷。
由于每个公司的情况不同，返回回来的价格往往都是一个区间。其中的平均价格对我们来说是比较重要的。比如2024年美国打新井的盈亏平衡点大概是64美元（WTI油价）。
我们把过去9年的平均盈亏平衡点整理一下，可以明显看到从2020年开始，美国上游企业的盈亏平衡点已经明显上涨显著，5年时间已经上涨了15美元。
二、美国页岩油完全成本
页岩油的完全成本相对来说要复杂一点，需要查询各个公司的年报数据。这里为了方便，我就直接引用2019年9月杨国丰等人发表的《页岩油勘探开发成本研究》中的相关数据了。
页岩油完全成本可以分解为矿权购置、钻井、完井、基础设施和运营等5个部分。
杨国丰根据矿区交易价格6000~7000美元/acre、井距640acre、单井最终可采资源量45万桶，计算巴肯页岩区的矿权购置成本大约是5.5美元/桶。
钻完井成本主要受钻机、套管和固井、压裂设备、完井液、支撑剂五大因素影响。
低油价时期，页岩油生产商通过加大水平段长度、增加注入量等方式来提高单井最终可采储量，虽然这样会导致钻完井的总成本上升，但平摊下来单位成本可以大幅下降。到2018年，钻完井桶油成本大概是13.5美元/桶。
操作成本比较复杂，包括开采成本（含税）、采集与处理成本、运输成本、水处理成本和一般行政成本五部分。目前巴肯页岩区运营成本在30 美元/bbl 左右，其中开采成本在10 美元/bbl 左右，采集与处理成本为5 美元/bbl，水处理成本和一般行政成本在4 美元/bbl 上下，运输成本为11 美元/bbl。
这样算下来，加上所得税这些，巴肯页岩区的完全成本大概在50美元左右，具有成本优势的二叠盆地大概45美元左右，加上这几年的的操作成本的上涨，二叠盆地的桶油完全成本也在55美元左右。
三、美国页岩油操作成本
操作成本和盈亏平衡点一样，也能从每年一季度达拉斯联储的问卷调查中找到答案。2024年的问卷调查结果显示，平均操作成本约为39美元，其中日产超万桶的操作成本需要26美元，而日产不到万桶的公司需要支付44美元的操作成本。
同样的，如果我们把过去9年的历史数据找出来，发现从2020年开始，平均操作成本也是逐年上升的，不到4年的时间平均操作成本上升了近10美元。
四、有意思的事
带着这三个价格，我们去看美国历史上的原油产量，可以发现几个比较有意思的事：
第一个是2020年油价跌到平均操作成本之下后，原油产量直接从1300万桶/天跌到了1000万桶/天，产量掉了300万桶/天。
第二个是美国三个产量上升阶段的油价与产量上升幅度。2017年~2019年底，这个阶段油价其实并不高，当油价超过盈亏平衡点52美元之后，原油产量大幅度上涨。2021年~2024年底这个阶段，当油价高于盈亏平衡点56美元之后，原油产量也是大幅上涨，但是其上涨的幅度是明显低于第一个阶段的。然后就是当下这个时间节点，原油的价格一直是高于其盈亏平衡点的，但是其产量的增长幅度明显是低于之前的。是什么原因导致增产幅度放缓？
第三个是当油价在操作成本与桶油完全成本之间时，也就是2020年油价快速从负油价反弹到40美元左右时，这个时候的桶油产量在1100万桶，相比高峰1300万桶，掉了大概200万桶，在这期间由于没有打新井，产量完全靠已经完井的井进行支撑，不到1年的时间，产量掉了大概200万桶，这也能侧面说明页岩油的递减率还是挺高的。
不知道你看完之后，有没有恢复对油价的信心？
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