来源：雪球App，作者： 大唐炼金师，（https://xueqiu.com/8959246745/312247549）
1973年中期，我们以不超过企业每股内在价值四分之一的价格，买入了华盛顿邮报的股票。
估算邮报的内在价值并不需要什么独特眼光。
大多数证券分析师、媒体经纪人和媒体高管都估计华盛顿邮报的内在业务价值在4亿至5亿美元之间，我们也一样。
不过，华盛顿邮报的市值却长时间在1亿美元上下晃悠，每天都有成交。
我们的优势是对市场波动的理解。我们从格雷厄姆那里学到了，投资的关键是在市场价格相对内在价值有很大的折扣时，购买优质企业的股票。
而在20世纪70年代初期，大部分机构投资人却认为企业价值与他们的股票买卖决策之间，没有什么关系。
现在看来当然令人难以置信，然而当时他们被知名商学院所提出的有效市场理论所迷惑：
股票市场是有效的，股价反应一切信息，计算企业价值是投资的无用功。
事后想想，我们实在欠这些学者太多了，他们用完整的理论告诉我们的竞争对手：
思考是没有用的。
这给我们带来的帮助实在是无以伦比。
我想不管是在桥牌、国际象棋还是投资活动中都是这样吧!
1973年至1974年，《华盛顿邮报》的经营情况依旧很好，企业内在价值稳步增长。
然而，到1974年底，我们花费1062万美元买进来的股票，却跌成800万美元左右，跌幅高达25%。
一年前我们已经觉得便宜到离谱的东西，后来变得更加离谱。
所谓的有效市场以其惊人的智慧，让邮报的股票在内在价值的两折以下交易着。
美妙的结局可想而知。
集智慧与勇气于一身的邮报CEO凯瑟琳.格雷厄姆，一边利用其优秀的管理才能提升企业价值，一边以便宜到令人发指的价格大量回购公司股份。
此时，市场投资人开始认识到公司的竞争优势，股价逐步回归其内在价值。
这个过程里，我们经历了三重享受：
一是企业价值提升；
二是公司回购注销导致的每股对应价值的增加；
三是随着折价幅度逐渐缩小，股价涨幅超越了内在价值的增速。
——出自《1985年的巴菲特致股东信》
