2.1．比特币与地缘政治风险无明显相关性

从 2010 年以来的相关系数来看，比特币价格与地缘政治风险并无明显相关性，两者相关系数呈现无规律正负波动。在短期时间内，发生一些地缘政治紧张事件时，比特币价格偶有短线上涨，市场也许会将两者关联起来。但从较长期的相关系数观察，比特币价格表现与地缘政治并无明显正相关或负相关。事实上，比特币自 2009 年开始挖矿产出以来，在每四年产出减半的既定规律下，表现出较为明显的周期性牛熊行情，而地缘政治风险与比特币的市场表现似乎并无关联。

基于以上分析，比特币在较长时间周期内，并没有表现出明显的避险特征。

2.2．比特币与原油无明显相关性

从 2010 年以来的相关系数来看，比特币价格与原油价格并没有明显的稳定相关性。两者相关系数呈现无规律正负波动。原油作为重要的大宗商品，其价格受全球宏观经济状况、供需以及地缘政治等多因素的影响。而这些因素对比特币价格来说，还不构成主要的影响。虽然比特币作为商品，于 2017 年登陆美国期货市场，这是由于比特币在美国监管规则方面还处于早期混沌阶段，属于历史特殊情况。

事实上，比特币目前并不参与全球经济生产运行实际活动，因此与原油表现出无相关性亦是合理的。

2.3．比特币与黄金：相关性仍属迷雾

2008 年中本聪以《点对点电子现金系统》为比特币正名，经过十多年，比特币将成为“数字黄金”的观点逐渐兴起，持此种观点的并非少数。黄金与比特币供应量均有限（严格来说，比特币的供应量较黄金来说，更为固定），且一些观点认为比特币与黄金一样，有成为法币替代者的潜力，从避险角度来看，一些特定时间段地缘政治冲突下，比特币也许会成为一部分人短期避险的选择。因此，“数字黄金”也许是比特币最具潜力的目标和定位。

从 2010 年以来的相关系数来看，比特币价格与黄金价格相关性情况不明朗。早期，比特币市场不够成熟，其市场表现更多地偏向于高风险、高回报的资产，而市场参与者更多是青睐加密货币的粉丝群体，似乎与传统资本市场投资者（尤其是机构投资者）并无太多关联——与购买黄金的避险者，亦是不同群体。相比之下，传统的黄金市场更多被视为避险资产，投资者更倾向于在经济不确定时购买黄金进行避险、保值。因此，这段时间内比特币价格与黄金价格并无明显相关性亦是反应了市场交易者的预期。随着比特币期货、现货 ETF 等品种登陆美国登市场，吸引了更多的传统投资者和机构参与交易。那么，是否市场开始将比特币视为一种数字黄金，具有避险和对冲通货膨胀功能的资产？

从比特币与黄金相关系数来看，2020 年以后，两者正相关时段逐渐增多。但从交易逻辑、波动率，以及短期对宏观政策价格反应来看，两者并非有内在逻辑的正向关联。2017 年以后，全球金融市场面临着诸多不确定性，包括贸易战、地缘政治紧张局势等，再考虑到美联储的宽松货币政策，黄金与比特币都有各自上涨逻辑，从一段时期的价格来看，表现出一定的同向走势。

然而，我们观察近一个月的价格走势会发现，黄金持续 4 周上涨，而比特币在近 4 周则呈现明显震荡，这种背离也许暗示出两者有着内在不同的逻辑。

从参与群体、资金来源、用户认知等内在逻辑上来看，比特币目前与黄金并不同，这一点在比特币与 MSCI 新兴市场指数、尤其是与纳斯达克指数的相关性分析中会进一步分析。

2.4．比特币与 MSCI 新兴市场指数有一定正相关性

自 2020 年起，比特币与 MSCI 新兴市场指数呈现较明显的正相关，而在此之前，相关性并无明显正负倾向。比特币作为一种数字资产，从经济产业链条角度看，与新兴市场的发展并非直接相关。但如果从科技创新与资金对新兴资产的态度来看，两者相关性逐渐走强。这一点，从比特币与纳斯达克指数的相关性表现来看，更为明显。

2.5．比特币与纳指趋于高度正相关

自 2010 年以来，比特币与纳斯达克指数呈现一定的正相关度，而 2020 年以后，比特币指数和纳指呈强正相关。2017 年比特币登陆美国期货市场，2021 年特斯拉购入比特币以及 2024 年 1 月美国 SEC 批准比特币现货 ETF，在此背景下，比特币进入美国资本市场后，其表现出与纳指越来越高的正向关联度。可以推测，比特币在美国资本市场资金的认知内，更体现为科技创新属性、高风险属性。

毕竟，比特币采用区块链技术建立起一个去中心化的价值网络，首先是技术创新的结果，比特币后续出现的以太坊等新兴区块链网络，亦作为新兴去中心化技术网络，为新型互联网应用提供基础平台。区块链网络是集技术和金融为一体的网络平台，其生态创新十分活跃，受到许多来自风险投资机构的资金青睐。因此，比特币与纳指越来越强的正相关，也就可以理解了。

回到微观层面，将比特币与纳指走势图对比来看，2018 至 2021 年之间，都体现为震荡，而 2021 年 11 月中下旬，两者都达到一个历史高点，其后的调整中，两者在 2022 年 10 至 11 月间达到一个调整低点，再之后的走势至今，均创出历史新高。两者表现出越来越高的正相关性。

一种有意思的观点和设想：纳指最重要的权重股目前有 7 只（微软、苹果、Alphabet、英伟达、亚马逊、META 和特斯拉等），而比特币更像是纳指的第 8 只重要权重。这种观点并没有严格的逻辑依据，但比特币的科技创新和高风险属性，与这 7 家公司有很多相似点，更何况事实上价格走势的相关性更印证了这一点。此外，随着比特币 ETF 的通过，比特币这一另类资产与美股直接打通，一定程度上也加强了美股市场对其定价能力。