来源：雪球App，作者： 水清木华Penny，（https://xueqiu.com/6049207841/312234215）
因为感冒，跑步和心动系列文章偷懒了两周，今天把两件事都会恢复。前文讲了游戏行业的变革，以及需求长期存在，特别是手游生意已经占据主导地位。接着谈生意的另一端，供给方。
我们先把游戏产业相关的供给方做个简单分类：
1.游戏研发（CP）
2.游戏发行
3.发行渠道/广告平台
4.游戏衍生产业：赛事/战队/选手，MCN/主播/up，代练/陪玩，账号交易
如果你是一位付费手游玩家（0氪的电费网费无需讨论），你的支出可能会被以上四类供给方瓜分，其中1-3是必然产生关联的，4非必须本文不作重点。
国内的手机应用商店抽成比例为30%-50%不等，国际上iOS和GP也在30%比例。主机端/PC端无论在steam/wegame/任天堂/索尼/微软上架也会有30%左右的抽成。近年虽然有epic挑战分成比例，欧洲施压iOS支持侧载，国内腾讯网易叫板硬核联盟等事件，但固有的抽成体系还没有彻底松动，依然是横跨在游戏研发和发行商面前的一座要塞，要从此路过，留下买路财。
传统的研发和发行分成比例为3:7，任何一方有明显高于行业平均的实力，也可以适当多分点。比如腾讯之于小研发商，2:8、1:9都有可能。结合渠道的抽成，看似应该是行业供给源头的研发商，实际到手的收入可能只是全部流水的10%-20%。如果倒霉恰好赶上了两次国内手游版号冻结，那么一家手游研发商，几乎很难保留完整的团队生存下去。因此，我们近几年看到很多纯研发公司，尝试转型研运一体；或卖身大厂，让产品至少能走到公测。
看似拿了大头的发行公司过的好吗？随着互联网流量见顶，电商公司为有限的客户打的不可开交，游戏公司买量成本也自然抬高。好的游戏代理也竞争越发激烈，互联网大厂可以开出更好的条件，承担更高的代理费用。所以，我们看到纯发行公司，几乎是无源之水，有上顿没下顿。游戏行业最核心的研发和发行都如此艰难，周边产业（直播/电竞等）大部分是亏损，游戏行业的大部分利润都被渠道和广告平台赚走了。
按道理说，当供给环节过剩或利润率过低时，行业会自然出清，逐步回归到一个可持续的盈利水平。但有两个因素，改变了出清进程。1.游戏开发门槛逐步降低，越来越多的工具软件，让几个人的小公司如雨后春笋不停冒出来，独立游戏的数量居高不下。有人创业失败离开，有人怀着梦想进来；2.各路资本入局。游戏开发从爱好者追求梦想，到个别富二代玩票，逐步过渡到了上市公司借助资本扩张，以及互联网大厂烧钱尝试流量变现新方向。虽然手游市场在增长，需求一直很稳定，但军备竞赛不断升级的供给方有增无减，拉高的成本远远大于收入的增长，导致除了有先发优势和规模优势的鹅猪，无人能稳定分到足够的蛋糕。即使是鹅猪，也需要并购外延扩张，拓展海外市场补充，才能对冲国内手游市场的内耗。
在这样的竞争局面下，摆脱传统渠道或打破渠道分成比例，是CP和发行公司必然的选择。即使是鹅猪，以及广告平台字节B站快手等，也无法接受游戏研发长期烧钱亏损的现实。将原来交给安卓硬核联盟的过路费（苹果没得谈），部分投入到发行，部分返利给玩家，部分节省下来作为利润，是即刻见效的一种选择。如果能力够强，当然还可以多端互通，全球发行，分摊团队运营的成本。
经过分析，稳定盈利的手游公司画像就逐步清晰了。研运一体，不依赖传统渠道；具备开发多端面向全球市场产品的能力；精细化运营，内部注重成本控制，外部注重营销费用效率。
除了以上必要条件外，还有一项必不可少核心的能力——提供好玩且能长期运营的产品。成功的移动端产品，肯定是又肝又氪的（降肝降氪只是一种宣传手段），不能占据玩家的心智和绝大部分游戏时间，何谈收入和盈利？很多人疑问为什么传奇、征途之类的产品还可以存活，不如先考虑下为什么那么多看似制作精良的游戏，却1-2个月没影了？因为不好玩啊。脱离了游戏性去谈制作水平，那是在扯淡。而且传统意义的“老游戏”，在移动互联网时代，可以不断热更新，提供的内容新鲜感和情绪价值，依然大于那些产能不足bug不断的“新游戏”。
那么，我们提到的好玩和长期运营背后，对应的是游戏开发的审美创意以及工业化产出内容的能力。特别是后者，如果没有工业化能力，那么就是一次性买断游戏，流量来了很快就走。这也是鹅猪米已经具备，而大部分厂商还在努力去复制的能力。在我看来，相比做好玩的游戏，工业化能力是很好追赶的。过去大部分游戏公司管理粗放，过度依赖核心人员的喜好标准，事实证明草台班子的路走不稳，改变已经在发生，这两年有更多的国产手游厂商经常性占据海外市场排行榜，已经证明工业化能力的提升，相比海外公司还靠创意慢工出细活，我们已经在降维打击（点点元趣4399等中小公司霸榜海外）。
有了优秀公司的画像，我们只要照着比对，即可排除部分在A H上市的游戏（制造电子辣鸡）公司。再根据管理层靠谱程度，产品管线，个人商业模式偏好，去选择自己的投资标的。最后再回顾下优秀手游公司关键词：
研运一体，好玩的产品+长线运营，不依赖传统渠道，多端+全球市场，成本控制和营销效率。
本篇没有单独分析心动，但熟悉业务的，其实能看出心动符合或有潜力符合多个条件。如果近期有时间写下一篇，再多聊聊心动具体的业务。$心动公司(02400)$
