巴菲特在1989年致股东信中，将企业资本支出比作人类的饮食，强调其重要性。如果企业长期忽视资本支出，就像人类长期不进食一样，最终会导致企业衰弱。他同时批评了华尔街为了促成交易，不惜将折旧等重大支出排除在外，以掩盖糟糕交易的本质，这种行为如同“劣币驱逐良币”，对金融生态造成负面影响。巴菲特认为，这种为了利益不惜扭曲事实的做法，反映了华尔街某些人士的“创造力”，并表达了对这种现象的担忧。

🤔**资本支出如同饮食，对企业至关重要**：巴菲特将企业资本支出比作人类的饮食，强调其对企业健康发展的重要性，长期忽视资本支出会导致企业衰弱，如同人类长期不进食一样。

🤨**华尔街为促成交易，不惜扭曲事实**：为了促成交易，华尔街人士会想尽办法将糟糕的交易包装成合理的交易，甚至将折旧等重大支出排除在外，以掩盖交易的真实风险。

⚠️**“劣币驱逐良币”现象损害金融生态**：为了获得佣金，华尔街人士可能倾向于撮合那些风险更高的交易，忽略交易的本质，导致“劣币驱逐良币”现象，最终损害金融生态的健康发展。

💼**巴菲特对华尔街某些人士的“创造力”表示担忧**：巴菲特认为，华尔街为了利益不惜扭曲事实的做法，反映了某些人士的“创造力”，并表达了对这种现象的担忧。

🤝**巴菲特与芒格更喜欢无力为资本支出提供资金的竞争对手**：巴菲特认为，那些能够持续进行资本支出的企业更有竞争力，而那些无力为资本支出提供资金的企业则更容易被淘汰。

来源：雪球App，作者： 王冠亚，（https://xueqiu.com/4525540121/312059739）

巴菲特致股东的信原文精读Day521：

原文：Capital outlays at a business can be skipped, of course, in any given month, just as a human can skip a day or even a week of eating. But if the skipping becomes routine and is not made up, the body weakens and eventually dies. Furthermore, a start-and-stop feeding policy will over time produce a less healthy organism, human or corporate, than that produced by a steady diet. As businessmen, Charlie and I relish having competitors who are unable to fund capital expenditures.

You might think that waving away a major expense such as depreciation in an attempt to make a terrible deal look like a good one hits the limits of Wall Street’s ingenuity. If so, you haven’t been paying attention during the past few years. Promoters needed to find a way to justify even pricier acquisitions. Otherwise, they risked—heaven forbid!—losing deals to other promoters with more “imagination.”（1989）

释义：1.“ingenuity”意为“聪明才智”；

2.“heaven forbid”意为“天理不容”。

精译：当然，在任何一个月里，企业的资本支出都可以跳过，就像人类可以跳过一天甚至一周的饮食一样。但如果这种做法变成常规，没有回补，身体就会衰弱并最终死亡。此外，随着时间的推移，相比于稳定的饮食，不时的“节食”肯定是不健康的，无论是人类还是企业皆如此。作为商人，我和芒格喜欢那些无力为资本支出提供资金的竞争对手。

将折旧等重大资本支出排除在外，好让一笔糟糕的交易看起来还不错，你可能认为这已经达到了华尔街创造力的极限。如果你这么想，那你肯定没有留意到过去几年的情况。金融中介机构需要找到一种方法，来证明价格更离谱的收购是合理的。否则，他们的生意就有可能被更有“想象力”的同行抢走，这可不行！（1989年）

心得：对于华尔街人士而言，他们只有尽量撮合交易，才有佣金可赚。在利益的诱惑下，明明有的交易很离谱，他们也会想尽一切办法去做出“合理”的解释。这让我想到了电影《大空头》里的一幕：如果标普不给这些债券较高的评级，那么发行人会转身投向穆迪的怀抱。这种“劣币驱逐良币”的现象，会对金融生态造成严重的破坏。

手抄：

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