来源：雪球App，作者： jiancai，（https://xueqiu.com/1848499908/312032369）
回复@无涯书社: 你观察一下地产公司的销售榜单，那些下滑少的，都是22年之后还能持续补充土地的企业，也就是信用债没暴雷的（开发贷和保债等能私下展期），简单说，房地产就像骑自行车，只能一直骑，不能停下来，这是高周转本质，你一定想停下来，销售流速大幅下滑，金融机构立马就满身汗，想跑路，那你的信用债会直接炸锅。下调评级，抢抵押物都会瞬间发生。而地产商22年以前为了冲规模，画PPT，拿了海量近郊，远郊的下沉土地，不一定是下沉城市，大城市郊区也算，在主城区二手房大幅下跌之后，这些垃圾土地，不是价格问题，而是看都没人看的问题，也就是这些资产冰冻了，只能继续拿新的主城区土地，去维持销售流速的外观，起码让金融机构别害怕。
现在所有开发商都在这么做，而表内那些垃圾，只能躺平，让银行展期，这也是海量白名单的来源，流速好的项目，根本不需要白名单。
万科现在显然没法这么运作了，因为母公司腾不出钱来，需要持续还各种母公司信用债，万科的存货结构也不乐观，将来市场回暖，是主城区率先回暖，有可能N多年都轮不到郊区了，因为土地财政本身全链条要重组了，那些新区PPT，很难落地。
既然自行车没法骑了，就可以学学同行，重组信用债，尽量保留母公司净资产规模，应对即将到来的海量减值，等等看有没有收储能轮到自己头上，现在这么血淋淋的砍，去100%还信用债，也算便宜了金融机构，谁说借债一定要还的，金融机构该亏也得亏。//@无涯书社:回复@jiancai:开发商的库存结构离见底还很远是什么意思呢？是价格见底，还是销售量见底，或者量价的底？月销量的上涨可以缓解现金流的失血，而价格的企稳回升才能让存货的价值得到支撑，让净资产含金量提高。只有这两者同时具备，才使得一家陷入危机中的房企有救助的价值，对不对？所以，还是得看市场脸色，10月份的回暖是昙花一现还是切实回暖，这就很关键，大家没信心，是因为之前也有过短暂回升，然后掉头向下的情况。你对万科债务重组优于以拖待变的判断，是认为它的债务置换和销售回款不可能覆盖未来的债务吗？是对万科的资产负债表忧虑多一些，还是对市场回暖持续性的忧虑多一些？望不吝赐教
