来源：雪球App，作者： 贵出贱取之道，（https://xueqiu.com/7083498723/311961127）
1. 前言
上周写的《ETF投资策略简述》被雪球APP做了首页推荐，也有很多小伙伴发表了留言讨论，比如提到交易费用、甚至还有提到印花税的。
确实，我上周的文章里是以指数为基准进行分析的，并不是一只真正的指数基金；同时上周用的红利+成长配置轮动策略中，也没有用“红利低波”+“创成长”进行优化。
今天就用实际的ETF基金来对该配置轮动策略进行详细实例说明。
2. 红利+成长配置轮动策略
2.1 “红利低波”+“创成长”指数配置轮动
2.1.1 策略说明
红利低波(H30269)、创成长(399296)都采用全收益指数，取相同的时间范围，即2019-6-28~2024-11-8的数据。
以这2只指数的PB数据为依据，配置轮动策略如下：
这儿要着重提一下：此处的PB门限和指数配置比例，并没有很严格的要求。
我做过多次统计，上表是按照PB比值从6~22进行分档，如果改为8~20分档，或者说分的档位从6档改为10档，最终得到的年化收益率差异不会超过2%。
因此，关键不在于具体的数值取多少，而在于这种配置轮动的思路。
以每月底的数据为依据，当本月的PB比值跟上月相比处于不同的档位，需要对指数的配置比重进行修改，周而复始。
如上图，蓝色线是创成长指数与红利低波指数的比值，绿色线是创成长应投资金份额(总共为10份)。
图中蓝色线先不断上涨，在这个过程中，绿色线不断下降(创成长的仓位随着上涨不断被换为红利低波)；
从2022年开始，蓝色线不断下跌，在这个过程中，绿色线不断上涨(创成长的仓位随着下跌被不断加仓)。
如果改为PB比值，也有类似的结果，如下图：
紫色线是2只指数的PB比值(几乎与指数点位比值线性相关)，也是随着PB比值越大、创成长的仓位越小；反之亦然。
在此顺便可以回答一下两位小伙伴的留言：
(1)从上两图的绿色线(仓位线)可以看到，并不是每个月都有买入、卖出操作的，图中绿色线很多时候都是平的，此时只要持有即可；
(2)当绿色线有上升一档或下降一档时，会有相应的指数被买入和卖出，但这个买入卖出只是持有指数中的一小部分仓位，并不是全部；
(3)场内ETF指数的买入、卖出费用极低(我的证券帐户的ETF交易费用是万分之一)，也不涉及到印花税的问题，几乎可以忽略不计。
2.1.2 累积收益率情况
如上图是创成长指数、红利低波指数，以及按照上述策略进行配置轮动的累积收益率。
创成长指数(图中蓝色线)在2021年时达到近300%的累积收益率，但后来又跌下来，甚至在2024年1月~2024年8月时，跌得比红利低波收益率还低；
红利低波(图中橙色线)收益率比较稳定，慢慢地上涨，稳稳的幸福。
截止到2024-11-8，创成长指数累积收益率为81.76%，红利低波为76.59%。
而通过配置这2只指数的投资策略，则达到145.95%的累积收益率，远远跑赢了这2只指数，并且从曲线图中也可以看到，这种配置轮动的投资策略，回撤介于创成长和红利低波之间。
红利低波期间最大回撤为13.53%，创成长最大回撤高达60.07%，而配置轮动的投资策略最大回撤为27.88%，明显低于创成长，也更有利于投资者能够一直持有。
2.1.3 年化收益率情况
如上图是指数的年化收益率情况。
期初由于是牛市，因此年化收益率极高，之后就慢慢下降。
一般投资期限在5年以上，就会涉及到一轮牛熊，因此年化收益率就逐渐稳定下来。
从年化的角度，上述期间内，红利低波年化收益率为11.17%，创成长为11.77%，而这2只指数配置轮动后的年化收益率高达18.25%。
2.2 “红利低波”+“创成长”ETF配置轮动
上一节是采用指数全收益数据进行分析，下面用实际的指数ETF基金来统计。
红利低波使用华泰柏瑞中证红利低波ETF(512890)，创成长使用华夏创成长ETF(159967)。
期初共投资10万元本金，按照PB比值进行相应的分配，到期末时市值为25万，累积收益率如下：
其中，华夏创成长ETF(159967)累积收益率为75.19%，华泰柏瑞中证红利低波ETF(512890)为94.45%，而两者的配置轮动策略高达150.48%。
如上图，从年化收益率角度，华夏创成长ETF(159967)年化为11.01%，华泰柏瑞中证红利低波ETF(512890)为13.18%，而两者的配置轮动策略高达18.65%。
上述的演算是直接使用场内ETF基金，包括了ETF基金投资涉及到的管托费用(一般为0.6%/年)，以及每年基金调仓涉及到的费用(如指数基金自身的交易手续费、印花税等)，因此该收益率数据是完全真实的。
3. 小结
综上，这种ETF配置轮动策略，相比单纯地投资ETF基金，我觉得有以下一些优点：
(1)有更高的长期收益率；
(2)能有效地降低波动，减少投资最大回撤，更有利于投资者长期持有；
(3)不需要投资者做任何主观判断，能够避免踩坑；
(4)不需要过多的操作，只要傻傻地每月底观察一次即可。
而之所以这种策略能够战胜指数本身，是因为A股绝大多数的指数和股票投资，很容易走到情绪的两极，因此利用高抛低吸才能有更多的超额收益。
真正能够10年、20年长牛的股票是很少的，全市场也不到100只。
利用红利+成长这两种截然相反的指数，通过资产配置轮动的方式，每次的调仓相当于是一次在满仓配置权益的基础上进行的高抛低吸。
该策略的年化收益率相比指数自身年化收益率的超额部分，就是高抛低吸的收益率。
希望这种轮动策略的思路，能够更清晰地解释上周文章中的一些疑问。
