来源：雪球App，作者： 乐观好奇的阿锋，（https://xueqiu.com/1397896769/311969571）
在价值投资者眼里，核心工作就是找到优质公司，等到便宜价格，然后上车，持有时间以年为单位计量，最好的结果是市场不给卖出的机会。
中国海洋石油有限公司（简称中海油），是一家勘察、开采和售卖石油和天然气的中央企业，关于它的各种分析，公众号、雪球等媒体上有许多大V分享过。本人以前对煤、油、气有偏见，以为传统行业都是不赚钱的行业，最近一段时间以来，看了一些大V的分析，觉得还是自己的知识储备太少，错失了陪伴这些优质企业成长的机会。
中海油为什么是一家优质企业，投资它的核心逻辑体现在哪，我认为主要有以下几点：
它是一家产品不需要销售的企业。
我国是一个缺油的国家，我国石油对外依存度超过了70%， 2023年我国的原油产量达到了2亿吨，但我国每年需要消耗的原油超过7亿吨，意味着每年需要进口至少5亿吨原油。我国从战略上是需要逐步降低石油的对外依存度的，如果按照国际上比较安全的50%的石油对外依存度看，国内原油产量至少需要达到3-4亿吨，而且随着我国经济的恢复与发展，每年的原油需求量还会不断提升，也就是说，中海油目前产出多少油，国内就能消耗多少油，产品属于供不应求，不需要销售的产品。财报中0.8%的销售费用占比，可以充分证明产品的热销。生产的产品，一手交钱一手交货，付款周期不超过一个月，不需要销售的企业才是真正的优质企业。
它是一家产品开发潜力巨大的企业。
中海油拥有的油气探矿权239个，面积约130万平方公司，占比超过我国海域总探矿权数量和面积的95%，具有绝对的优势，目前开采占比还很低。近年来的储量替代率都是大于1，也就是每年证实的储量总增加量大于每年油气净产量，储量的增加大于消耗，意味着中海洋越开采越有油，至少保证了连续10年的预计开采量。此外，中海洋目前拥有三个万亿大气区，分别是南海万亿大气区、渤海万亿大气区和陆上鄂东-沁水万亿大气区，目前中海油营收中石油营收占比86%，天然气占比14%，2030年以后，随着天然气的加开采，未来天然气的占比将提升，意味着中海油未来的周期性会变弱，成长性变强。也就是说，未来10年、20年中海油不愁没有石油和天然气可采。
它是一家现金流非常充沛的企业。
中海油2022年回归A股以来，上市以来分红募资比606%，股息率长期保持5%以上。毛利率50%左右，净利率30%左右，净现比和收现比都大于1，近五年经营现金流均值1900亿左右，投资现金流均值1019亿，筹资现金流-646亿，每年赚取的经营现金流完全能覆盖投资现金流和筹资现金流，而且近五年自由现金流均值600亿左右，占经营现金流30%。2023年的自由现金流1267亿，净利润1238亿。可见，中海油是一家典型的现金奶牛型企业。
它是一家极具产品竞争力的企业。
中海油的竞争优势，除了垄断性的海域资源和供不应求的产品需求外，另一个突出的竞争优势就是它的综合开发成本很低。目前桶油成本已经下降到27.6美元/桶，处于国际通常的桶油开发成本30-60美元/桶的下限，对于石油这种同质化产品而言，开发成本越低，意味着产品的竞争优势越明显，抗亏损的能力越强。目前国际上的桶油销售价通常在70美元-90美元之间，近年来桶油销售价格持续下跌，目前大约为73美元/桶附近，但中海油的开采成本远低于目前的市场售价。
由此可见，中海油是一家兼顾成长性的周期性企业，周期性主要表现在石油价格的市场波动（通常70-90美元之间），成长性主要表现在石油产量年均7%以上的持续增长。
根据以上分析，我们对中海油进行简单估值。中海洋2023年净利润1238亿，2024年三季度净利润达到1167亿，同比增长19%，预计2024年全年净利润为1500亿左右，假设24年到30年这6年保持10%的利润增长，那么2025年净利润为1650亿，2030年净利润2657亿，每股盈利达到5.58元，保守估计2030年以后中海油利润不再增长，根据10年回本为投资合理回报的原理，2030年后匹配的内在价值对应的市盈率为10倍，即2030年每股内在价值对应的合理股价为55.8元，另外，这6年期间，每年每股分红平均至少1.8元，6年可分得10.8元，那么2030年每股合理股价为55.8+10.8=66.6元，11月8日中海油A股股价为26.7元，如果按照此价格购买，意味着未来6年的年复合收益率16.45%。
如果按照周期股估值法，未来10年保守估计年平均利润为1400亿计算，按照10年回本为估值依据，当前合理估值为14000亿，总股本475.3亿，那么每股合理价格为29.4元，目前中海油A股的价格为26.7元，低于其合理价格，值得入手。当然港股的估值更低，股息率更高，相比而言，买港股中国海洋石油（00883）更划算。
