本文分析了中国海洋石油（CNOOC）的投资价值，主要围绕短期油价供需、公司回报和市场情绪展开。文章指出，三季度原油库存降至四年均值水平，OPEC+推迟增产可能导致四季度油价保持平衡，并且原油、汽油和馏分油都存在补库需求。此外，文章探讨了海油的股息政策，以及市场情绪的变化，从之前的极端估值转向更健康的下限估值。最后，作者强调了左侧投资的理念，即在控制仓位和做好风险管理的前提下，理性看待投资，避免盲目追涨杀跌。

🤔 **短期供需情况：**三季度原油库存降至四年均值，OPEC+推迟增产可能导致四季度油价保持平衡，且原油、汽油和馏分油都存在补库需求。

💰 **回报与股息：**海油收益率在同行中较高，公司努力在油价波动中保持股东利益稳定，目前股息率下限40%尚可接受。

📊 **市场情绪变化：**海油受到更多关注，但情绪已趋于理性，市场估值从之前的高油价假设转向更健康的下限估值。

💡 **左侧投资理念：**控制仓位，做好风险管理，理性看待投资，避免盲目追涨杀跌，比‘认为很便宜，所以必须要涨’的想法更为理想。

📉 **风险管理与回报：**股市存在不确定性，看好的不涨，不看好的暴涨都是常态，需要做好风险管理和回报比较。

来源：雪球App，作者： 卡爾妹，（https://xueqiu.com/4852078852/311904583）

海油数据我就不详列了，现在很多人列，该有的都有。想法倒是可以粗略记录一下

1.短期需求供应：按最新情况，三季度整个降库过程不错，又回到了四年的均值水平。而OPEC+推迟增产的行动可能令整个四季度里更加平衡。本来担心四季度的事可能不会见到。按最新情况，四季度当中不论原油补库还是汽油补库或者馏分油补库都还是存在的。另外过去二个月断断续续也有留意下，战略库存那边也有补了下库存。

2.回报，负债跟现金流不多说，大家知的都知。但关於股息，倒是可以说说。一年前那时候第5条问题正是我问的，我当时就问过油价高的时候，公司并没有特别明显高的股息回馈股东，油价下来後，会增加派息比率吗？因为我也想知日後的今天会怎麽样。CEO当时回我的话，原话大概是这样『海油收益率在同行里面也最高(我理解为当下和在中跟美上市的油气公司比)，努力在国际油价大幅波动的情况下，保持公司股东未来利益相对稳定，谢谢』。我有在思考过这话会不会指日後可能以稳定每股绝对值以平滑股息率。但还是不多想，按目前以下限40%也不算太差，当然也没有到超理想，但算是可接受范围。

见当年的股东大会交流对答

3.现在盯着海油的人比以前多得很，大家都想等到跌到更低，很多潜在购买力。情绪上，短期的疯狂买盘跟情绪也消化过後，加上近来股市起来後，海油这段时间基本上也是没涨的，一来一回与市埸其他公司的估值抵消了一些。另外比起早阵子，现在的市埸都更重新偏向於下限估值，而不再是用90，100油价限极估值。这个市埸情绪明显比之前健康多了。

最後，我认为同一家公司，在不同的价位，不同的时段，对於组合是起了不同的作用。而作为左侧的投资者之一，在控制好仓位情况下，而且做好买入後还跌的思考方向（如比基於什麽理据买入？买入後还跌怎麽办），在足够了解并不是追涨杀跌思考过的情况下，也不是不能投的。這遠比比起"我认为很便宜，所以必须要涨的想法更为理想"。不会令自己坠入无助，被动的处境，毕竟有时候事与愿违。我们都肯定经历过看好的不涨，不看好的暴涨，这是股市常常发生的事。

其实也就是风险管理跟回报比较的一课～