来源：雪球App，作者： CyberShaman，（https://xueqiu.com/6710832172/311827623）
二叠纪优等生Diamondback在24Q3季报里给出了一个-0.26美元/Mcf的负实现气价。
Diamondback作为完全聚焦二叠纪盆地的致密油生产商，其伴生气实现价格基本上能代表二叠纪生产商的气价水平。低价的成因我在之前的文章里写过科普：美国天然气实现价格为什么会低至0.1美元。
那么二叠纪之外的美国天然气生产商呢？
在美国，二叠纪、巴肯、鹰滩三大产区都是以致密油为主，产气多为采油时的伴生气。
而阿巴拉契亚盆地（包括马塞勒斯和尤提卡页岩）和海恩斯维尔这两个产区则都是以页岩气为主的产区，同时也是美气的主力产区。
统计了一下美股上市公司中主要的天然气生产商Q3的情况，资源普遍分布于阿巴拉契亚和海恩斯维尔两块。
Expand Energy
天然气资源：马塞勒斯和海恩斯维尔
24Q3天然气价格(不含衍生品对冲)：1.67$/Mcf
24Q3天然气产销量：563.2Bcf
*注：Expand由Chesapeake和Southwestern合并而来
EQT
天然气资源：阿巴拉契亚盆地
24Q3天然气价格(不含衍生品对冲)：1.62$/Mcf
24Q3天然气产销量：547.2Bcf
天然气资源：马塞勒斯
24Q3天然气价格(不含衍生品对冲)：1.3$/Mcf
24Q3天然气产销量：246.7Bcf
天然气资源：阿巴拉契亚盆地
24Q3天然气价格(不含衍生品对冲)：2.13$/Mcf
24Q3天然气产销量：208Bcf
Range Resources
天然气资源：马塞勒斯
24Q3天然气价格(不含衍生品对冲)：1.69$/Mcf
24Q3天然气产销量：138.2Bcf
Comstock Resources
天然气资源：海恩斯维尔
24Q3天然气价格(不含衍生品对冲)：1.9$/Mcf
24Q3天然气产销量：133.1Bcf
CNX Resources
天然气资源：阿巴拉契亚盆地
24Q3天然气价格(不含衍生品对冲)：1.69$/Mcf
24Q3天然气产销量：110.8Bcf
这些企业的Q3天然气实现价格普遍在1.7$/Mcf上下，而同期的Henry Hub期货价格均值为2.27$/Mcf，相当于0.6$/Mcf的折价。
另外，Expand EQT Comstock Antero这四家在24Q3都录得亏损。
虽然阿巴拉契亚盆地所处的美国东北部地区气价较高，海恩斯维尔则与Henry Hub距离较近，但从利润来看，美国天然气生产商的日子并没有比二叠纪的油气生产商好过。
究其原因，可以参考信达左博《美国天然气成本及气价展望》一文中归纳的：
美国天然气开采的完全成本不同盆地之间差距较大，存在零边际成本、低成本及较高成本三类产区，在美国天然气总产量中的占比分别为25%、37%、38%。
二叠纪虽然实现价格最低，但因为都是伴生气，零边际成本导致油气企业的决策依赖于油价而非气价，因为Waha Hub的烂价而减少钻探开采的只占少数。
这一结论可以由Dallas Fed的问卷调查结果来印证，50%的受访企业表示不会因为烂价而减产/减少钻完井。
而马塞勒斯、尤提卡、海恩斯维尔三个产区的完全成本则依次升高，这也是为什么1.7$/Mcf左右的实现价格就已经把好几家天然气生产商的Q3业绩打到亏损了。
所以今年以来，有不少天然气生产商都公布了减产计划，与成本成正相关，完全成本最高的海恩斯维尔降幅最大。
未来阿巴拉契亚盆地的天然气产能增速可能很有限了，主要还是依赖海恩斯维尔和二叠纪两个产区。虽然目前阿巴拉契亚和海恩斯维尔的天然气生产商已经开始减产，但偏偏还有二叠纪这样一个零边际成本、产能增速又很旺盛的产区，未来很可能在油价不崩盘的情况下继续贡献增量伴生气，而且GOR也在日渐增高。
左博在文章里认为“在成本支撑的逻辑下，美国HH价格长期合理的中枢或至少在2-3美元/ 百万英热”，但说实话，在二叠纪搅局的情况下，预测美气的未来走向其实并不是太容易的事情。
需求端来说，燃气发电和LNG出口两块可能会是比较显著的增量，但变数都不小。
有球友问为什么不在二叠纪建“坑口”气电，我搜了一下美国现存和未来规划的发电站分布。
可以看到，现存的气电主要分布在三个区域：距离阿巴拉契亚很近的东北部、佛罗里达州、墨西哥湾区，而在建的气电也同样是在这三个区域。二叠纪确实也有一些规划的气电项目尚待落地。
LNG出口终端还是那些老面孔，LNG出口量最近几年也没有太大变化。现在可能要看川总上任后新的LNG出口终端审批是否会加速。
另外，无论气电还是LNG出口终端，最终都受制于天然气长输管道的运能。目前从二叠纪通往墨西哥湾区的长输管道就那么可怜巴巴的几根，新的已批准管道项目需要进一步的跟踪。
