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$中金黄金(SH600489)$ $山东黄金(SH600547)$ $山东黄金(SH600547)$
今天有空，把上一篇文章黄金股投资逻辑1中的观点给大家拆出来。（已经看过上篇文章的朋友可以直接跳到后面看逻辑）
1、不要盯着金价看，那是投资黄金现货/期货才需要看的东西，金价变动对于黄金股而言充其量算次要矛盾。
2、黄金股的主要矛盾是资源量/储量，没有之一。短期盈利真的不重要。
3、管理层问题（例如山金就有很多朋友诟病），无论是不是真有问题，充其量只是次要矛盾。
4、黄金股不是周期股，也不是成长股，它的投资逻辑与任何其他股票都不同。黄金股是宏观经济的看跌期权。想靠黄金股赚大钱的朋友，你们其实是股票市场大多数资金的对手盘。至于债券，连对手盘都算不上，要我看就是一颗颗的绿叶菜
。
5、别用PE衡量黄金股，PB也不大准确，最准确的是市值/资源量或储量。
6、如果你看多黄金，去买成本管控能力差的企业；看平则可以买成本管控能力好的。看空想必就不会买黄金股了，不在讨论之列。
逻辑拆解：
首先，黄金股与黄金实物的最大区别类似现金流中“年金”和“现值”的概念。黄金股就是黄金的“年金”，买黄金现货或者黄金ETF就相当于一笔黄金的“现值”。
看多黄金的远期价格时，黄金股会有巨大收益。黄金从1000美元/盎司涨到2000美元/盎司时，线性外推的投资者们就会预期几年后3000美元/盎司的黄金。等到了3000美元/盎司时，就又会有预期5000美元/盎司的投资者出现。
地缘风险亦如此：小规模冲突发生时，就会有人外推大规模冲突，大规模冲突发生时，就有投资者预期S3了。
宏观经济亦如此： 季度性的经济下行有人就要预期以年度为单位的衰退，如果真发生了年度级别的下行压力，就会有人预期1929了。
所以，黄金股的真正高弹性逻辑是对公司权益金储量的远期价值重估后的贴现。这是为什么我一直强调储量是金矿公司的唯一核心竞争力。
简言之，你把黄金股理解为每年交割1/20，持续交割20年的超长期黄金期货就可。
其次，做黄金股，短期盈利根本就不重要，黄金股不能盯着市盈率看。有人反驳，再好的公司不能盈利，作为投资者岂不是毫无收益？故事讲得再好听有什么用？
这句话用在除金矿公司外的任何一家公司，包括其他大宗商品公司都是绝对正确的，唯独金矿公司不行。
至于原因，朋友们可以思考下面一个问题：
如果你是以盈利或是从市盈率角度去购买黄金股的话，那黄金本身作为无实用价值的非孳息资产，PE就是正无穷，金价早就应该归0了才对，买黄金或者黄金ETF的朋友难道都是傻子？去买一个PE为正无穷的资产？
金银天然非货币，货币天然是金银，黄金作为一种超国家信用货币逻辑的资产，有朋友居然想用“以信用货币衡量的盈利”去判断黄金公司的好坏和指导黄金类资产的交易，吊诡否？
我来给出我的观点：黄金是防止尾部风险的救命草，它是在6-sigma之外的风险发生时，你唯一的诺亚方舟。
所以我也讲，不要期待在黄金股的投资上赚多少钱，它只在资产配置上具备极好的对冲价值。
要是真在这上赚了大钱，对你，对我，对大家都不一定是好事。这也是为什么我之前说，投资黄金股票的朋友，其实是股市中大多数资金的对手盘。
另外，我之前有帖子，中金给的研究结论我非常赞同，给大家分享：黄金远期的最大风险应该在于AI，在于全要素生产率可能的提升。
但同样地，如果这条逻辑真的得以兑现，黄金股上亏点钱，不见得是坏事。
本篇文章是专门针对黄金股所撰，至于看好黄金的朋友，在黄金类资产中应该如何抉择，我后面有空再详细分析，记得给我点赞喔
不构成投资建议，爱你们
