IBIDEN发布2024财年第二季度财报，营收微增至934亿日元，营业利润同比增长8.3%至172亿日元。封装基板业务受AI服务器需求旺盛带动，营收和利润均实现增长。公司作为英伟达ABF载板核心供应商，受益于AI服务器市场快速发展，同时英特尔产品迭代升级和PC市场复苏也推动了业务增长。由于PC和通用服务器市场恢复不及预期，下调公司未来三年净利润预测，但维持“买入”评级，预计ABF载板业务将持续受益于AI大趋势，量价齐升。

🤔 **2024Q2业绩表现:** IBIDEN实现营收934亿日元，同比增加0.4%；营业利润172亿日元，同比增加8.3%，毛利率环比提升6pct至35.1%。

📈 **AI服务器驱动封装基板业务增长:** PC和通用服务器市场需求恢复缓慢，但AI服务器相关产品需求旺盛，高附加值AI服务器产品拉动整体营业利润增长。

🖥️ **ABF载板业务受益AI大趋势:** AI和HPC相关产品需求增加，推动高性能高层板和大尺寸基板需求，Chiplet封装技术崛起进一步推动ABF载板需求。

🤝 **核心客户带动业务增长:** 公司作为英伟达ABF载板核心供应商，受益AI服务器市场成长；英特尔产品迭代升级提升价值量；PC市场最差时刻已过，AI PC带来新增量。

⚠️ **风险提示:** PC和数据中心市场需求波动，下游核心客户产品迭代进展不及预期，行业竞争加剧。

　　投资要点 　　事件：公司发布2024财年第二季度（2024/7/1-2024/9/30）财务业绩报告：2024Q2公司实现营收934亿日元，同比增加0.4%；营业利润172亿日元，同比增加8.3%；毛利率35.1%，较24Q1环比6pct。2024H1公司上半年实现营收1816亿日元，同比下降3.2%；营业利润285亿日元，同比增加18.4%。 　　分业务来看，24Q2公司封装基板业务实现营收533亿日元，同比增加2.4%，营业利润127亿日元，同比增加9.8%，营收方面PC市场和通用服务器市场虽然有操作系统升级带动的换机预期，但从需求来看尚未完全恢复，但AI服务器相关产品需求旺盛，高附加值的AI服务器产品拉动了整体营业利润的增长。 　　公司受益AI需求带动的ABF载板业务量价齐升。随着人工智能的快速发展，下游AI以及HPC相关产品需求增加高性能的高层板（>22L）以及大尺寸基板（>100mmSQ）。Chiplet封装技术的崛起进一步推动ABF载板需求。分下游看，公司作为英伟达ABF载板核心供应商受益AI服务器成长大趋势；通用服务器核心客户英特尔产品迭代升级，价值量提升；PC最差时刻已过，AI PC带来新增量。 　　盈利预测与投资评级：由于PC和通用服务器市场整体的恢复需求不及预期，我们下调公司FY2024-26公司归母净利润分别为379/556/732（原本为395/572/808）亿日元，当前股价对应PE分别为17/12/9倍。我们认为公司的ABF载板业务将受益AI大趋势迎来量价齐升，给于25年18倍PE，目标价为7100日元，维持“买入”评级。 　　风险提示：PC和数据中心市场需求波动，下游核心客户产品迭代进展不及预期，行业竞争加剧。