来源：雪球App，作者： 狩猎医疗阿尔法，（https://xueqiu.com/6557494390/311560977）
补个作业。过去两天，云顶新耀的讨论度很高，辐射范围也很广，所以可以从不同视角，对云顶新耀的价值进行重新思考。
对我认为比较有价值的关于耐赋康的问题进行了梳理，然后进行了一些思考并记录，欢迎大家一起讨论。
1、专利问题。
专利问题，耐赋康工艺制剂的专利到2029年，在过去一周是市场讨论最多的，可以理解。这一点，我过去也做了很多研究，逻辑上其实是多虑的。核心在于三点：
第一，创新的技术并不容易被模仿。不是所有的药物，专利到期都会被仿制药蚕食，因为仿制难度较大。耐赋康也是这样，其核心亮点，是通过特殊的迟释及缓释双重制剂工艺，将布地奈德靶向释放于回肠末端的黏膜B细胞（包括派尔集合淋巴结），并且三层包衣微丸能够持续稳定释放布地奈德，达到高浓度覆盖整个靶区域。听上去很简单的逻辑，其实实现难度较大，之前有专门的一线临床医生谈到过这一点。
第二，仿制投入成本很高。耐赋康在肝脏首过代谢程度达90%，入血很少，如果要仿制，不能用传统的生物等效性研究 (BE)去申报，而需要走正常的临床I、II、III期，不但需要花费至少5年的时间，上亿的投入（每个病人要花费大几十万到100万），而且还要面对试验失败的风险，资金成本、技术成本、时间成本是都需要考虑的。况且5年以后，耐赋康早就已经占领市场了。
第三，参考过往的经历来看，工艺制剂的专利只是其中之一，药企通常会申请更多的专利保护，去构筑护城河。云顶新耀应该也会积极的申请其它的专利保护，很有可能可以大大地延长保护周期。
所以，几个要素综合来看，专利问题是不用过于焦虑的。
2、产能问题。
市场貌似还关心耐赋康的产能够不够的问题。
这一点其实也是多虑的，据我的了解，云顶新耀目前采用的是性价比最高的方式：从美国的CDMO进口的。考虑到未来的需求，公司之前交流的时候说会在CDMO单独建一条供应云顶的产线，所以国内的供应可以保证，而且公司也在推进地产的进程，未来生产成本也会进一步下降。
3、医保价格问题。
这一点，在《谈谈耐赋康医保谈判的内在逻辑》的帖子里已经很详细地谈到过，云顶新耀需要综合考虑“患者的可负担性、产品的整体放量和如何充分发挥先发优势、快速占领市场“等一系列因素，找到最合适一个价格进医保。
4、渗透率问题。
渗透率也是大家非常关心的一个问题。这个问题，说实话，并不好回答。
首先，我们保守一点，假设进入医保的价格，是4-5万/1个疗程，患者每个月自负费用是几百到一千元，这个基本上都是可以负担的。
其次，是需要用药的患者规模，我引用@柳明花暗又一村 比较靠谱的数据：
lQVlA艾昆玮在2023发布的《中国慢性肾炎白皮书》提到中国有500万lGA肾病患者，130万确诊患者，每年10万新增肾穿确诊患者。 KIDGO新指南草案指出，有进展风险IgA患者都建议服用耐赋康, 而KDIGO对有进展风险的定义是尿蛋白>0.5g，有专家在会议上提到过我国90%确诊患者尿蛋白＞0.5g。即目前理论上需要服用耐赋康人数为130万x0.9=117万，而且每年还有大量的新增患者。
渗透率会有多少？我们先看明年，我觉得可以参考公司之前提的比较多的一个数据，就是耐赋康上市前已经注册了2万多名患者，这些患者中小部分可能今年已经自费吃上耐赋康了，但大部分患者，我相信就在等耐赋康进医保了。再加上全国覆盖的500家医院中新增的确诊患者，保守估计明年可以有3万个病人，结合前面说的假设4-5万/疗程，达到10亿+的销售收入应该不在话下。
看长期渗透率的话，仅仅在渗透率10%的情况下，即10多万患者的情况下，销售额就可以达到50亿元左右，也就是公司给出的销售峰值，况且每年仅仅新增确诊的患者就有10万人，作为可以独占市场3年之久的唯一对因治疗药物，我觉得这个渗透率的预测是非常保守的，而且这还没算上持续用药的部分。
有些球友提出反面的销售不及预期的例子，是华岭医药的降糖药和兴齐眼药的阿托品。
说实话，不能盲目乐观，确实是投资过程中需要避免的。但是，客观来看，耐赋康遇到所谓的上述产品的问题，概率是比较小的。不管是华岭医药的降糖药和兴齐眼药的阿托品，都有一个特点：海外不认可，China only，疗效证据不足。
但是，耐赋康一是临床数据确实优秀，在全球目前发布过2年eGFR 数据的产品中是最好的，二是竞争格局好（国内唯一获批IgA肾病适应症，唯一获KIDGO推荐的一线对因治疗药物），三是FDA也认可，美国和欧洲市场都已经上市了，临床价值是实打实的。
所以，在临床使用层面，耐赋康确实是非常值得期待的，这也是医保局会重点提名云顶新耀的原因。$云顶新耀-B(01952)$
