巴菲特在1989年的致股东信中指出，华尔街常出现“智者开头，愚者收尾”的现象。他以零息债券为例，说明信贷不良的企业大量发行零息债券，因为无需支付利息，从而避免违约。巴菲特借此警示投资者，看似简单的金融工具，在不同时期、不同主体手中，可能产生截然不同的结果。这与A股市场中，部分投资者盲目追涨，最终亏损的现象类似，体现了投资需要理性思考和谨慎决策的重要性。

🤔**华尔街的“智者开头，愚者收尾”现象：**巴菲特指出，一些金融工具在初期被明智投资者使用时，可能带来收益，但后期被盲目跟风的投资者滥用，反而可能带来风险。

💸**零息债券的特性：**信贷不良的企业大量发行零息债券，因为无需支付利息，所以可以避免违约，但这种做法也隐藏着巨大的风险。

📉**A股市场案例：**2024年9月以来A股上涨，部分投资者在高位盲目入场，最终可能无法获利，这与巴菲特提到的“愚者收尾”现象类似。

💡**投资需理性思考：**巴菲特通过零息债券的例子，警示投资者需要理性思考，避免盲目跟风，做出明智的投资决策。

来源：雪球App，作者： 王冠亚，（https://xueqiu.com/4525540121/311511239）

巴菲特致股东的信原文精读Day517：

原文：But as happens in Wall Street all too often, what the wise do in the beginning, fools do in the end. In the last few years zero-coupon bonds (and their functional equivalent, pay-in-kind bonds, which distribute additional PIK bonds semi-annually as interest instead of paying cash) have been issued in enormous quantities by ever-junkier credits. To these issuers, zero (or PIK) bonds offer one overwhelming advantage: It is impossible to default on a promise to pay nothing. Indeed, if LDC governments had issued no debt in the 1970’s other than long-term zero-coupon obligations, they would now have a spotless record as debtors.（1989）

释义：1.“pay-in-kind”意为“实物支付”；

2.“LDC”意为“最不发达国家（Least developed country）”；“spotless”意为“无污点的”。

精译：但正如华尔街经常发生的那样，智者开头，愚者收尾。在过去的几年里，越来越多的信贷不良的企业，发行了大量的零息债券（以及功能相同的PIK债券，即实物支付债券，这种债券每半年发放一次额外的PIK债券作为利息，而不是支付现金）。对于这些发行人来说，零息或PIK债券提供了一个极大的好处：因为无须支付利息，债券发行人根本不可能违约。事实上，如果在20世纪70年代，最不发达国家政府除了长期零息债券外没有发行任何债券，它们至今的信用记录将无可挑剔。（1989）

心得：智者开头，愚者收尾，这是我们常常会看到的现象。比如说2024年9月以来的A股上涨，聪明的投资者是在9月以前就“埋伏”其中，所以完美地抓住了这一波上涨；而无脑的投资者则是10月8日才反应过来，冲进来高位接盘，自然也不可能赚到钱。

手抄：

朗读：大家请自由发挥，哈哈哈！大家的手抄原文，也可以在评论区上传打卡。