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300121，阳谷华泰，“从0到1”的化工专家估值提升，从细分行业全球第一迈向先进半导体制程关键核心材料国内第一。
1）拟通过发行股份及支付现金方式购买波米科技100%股份，股份发行价格确定为7.34元/股。
2）波米科技主营业务从事聚酰亚胺材料的研发、生产和销售，目前的主要产品包括非光敏性聚酰亚胺与光敏性聚酰亚胺涂层材料以及液晶取向剂，是电子化学品中技术壁垒最高的材料之一，主要应用于半导体分立器件制造、半导体（先进）封装与液晶显示面板制造领域。
3）波米科技解决“卡脖子”技术工艺：以解决半导体和液晶显示面板行业关键材料的“卡脖子”问题为立足点，由中科院院士、日本行业专家和泰山产业领军人才领衔强大技术研发团队，掌握了聚酰亚胺材料制备的多项核心工艺，打破了日本和美国企业对全球半导体封装与液晶显示面板用聚酰亚胺材料市场的垄断。
4）波米科技主导产品价值：光敏性聚酰亚胺（PSPI）是先进封装工艺中的核心材料；在半导体芯片制造中，PSPI除了广泛用作缓冲层、钝化层、绝缘层外，其精细的图像化功能、高可靠性以及与基材（铜、 铝）良好的结合力，对再布线（RDL）具有优异的保护功能，使其成为再布线层必须的关键材料；PSPI作为RDL关键核心材料，有望充分受益于先进封装行业的发展；聚酰亚胺液晶取向剂是生产LCD的最关键材料。
5）波米科技与华为的“捅破天”合作：目前波米科技正在与华为海思联合开发世界领先的“超超低温”型光敏性聚酰亚胺光刻胶产品，满足新一代2.5D、3D以及Chiplet（芯粒）最前沿先进封装技术的需求；23年7月，被华为授予“扎到根，捅破天”奖，这是华为首次对解决“卡脖子”关键原材料国产化的国内企业颁奖；24年7月海思"最佳技术突破奖"和"最佳合作伙伴奖"，为华为首次给解决"卡脖子"技术难题的材料供应商颁奖，封装材料领域仅波米科技1家，对华为海思、盛合晶微已经实现批量供货，且已经出口至韩国HBM相关公司。除华为外，还稳定供应HS、中国中车、长电先进、中国电科等半导体龙头企业院所。液晶取向剂则向友达光电，华星光电等供货。
6）波米科技财务数据：24Q3账面净资产8955万元，22-24Q3销售收入分别为2101万元、3481万元、2269万元，扣除股份支付费用后的净利润分别为-1,455万元、584万元、489万元。
7）阳谷华泰主营防焦剂CTP、促进剂、不溶性硫磺等核心产品，是国内产品系列较为齐全的综合性橡胶助剂供应商；主导产品防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额；亦是继美国富莱克斯、日本四国化成工业之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司。基于上游原油价格大幅波动影响，公司近几年来现有业务净利润在2.5-5亿元之间波动。
8）波米科技证券化估值
受制于扩产产能释放和良率爬坡，目前波米科技业务收入尚小，但扣除股份支付费用后的净利润已经持续盈利，基于净利润估值倍数不能充分体现其可预见成长性估值水平。
24Q3波米科技净资产8955万元，按照现有相近细分行业上市公司PB估值5X起步（比如300429强力新材PB5.6X，300537广信材料PB4.9X），但基于证券化需要其账面净资产需要评估获得重估。
假定按照23年7月波米科技A轮融资估值10亿元计，或即按照25Y净利润5000万元给予20XPE估值，在目前A股监管要求下具有相当合理性。
9）11/5日收盘价格19.54元具有合理性
假定按照75%：25%发行股份及支付现金方式（不考虑配套融资），7.5亿元按7.34元/股换股10218万股，加上现有40899万股合计总股本51117万股；
基于上述资产证券化估值定价，当前二级市场估值给予100XPE（A）具有合理性，即新增50亿元市值；
现有业务24Y净利润2.5亿元按20XPE（B）估值市值50亿元，则综合估值100亿元；
按重组方案实施后总股本51117万股计算，11/5日收盘价格19.54元，具有相当合理性。
假定现有阳谷转债余额今日未有转股，按现有完全自由流通股26349万股，今日真实换手率51.89%，表明投资人惜售心态，或有转债转股释放压制股价（按照现有阳谷转债剩余5.92亿元以9.62元转股价可转股6154万股）。
10）股价继续上涨动力分析
从未来三年看，波米科技正在进行投资10亿元扩产，未来三年完全达产收入有望实现20亿元，净利润预计4-5亿元，给50倍PE，波米科技市值将达到200-250亿。
基于高度成长性和极度稀缺性及华为海思属性，当前拔高A和B的倍数，25-30元目标股价也具合理性。
