来源：雪球App，作者： 低估潜力杜先生，（https://xueqiu.com/4666491664/311187050）
OID：你们最常犯的错误是什么？
埃德温•施洛斯：开始的时候太激进，一开始买得太多，股价跌到更低时，要投入大量资金才能把成本摊下来。有时候,我们开始买的实在太多了，股价跌到更低，这时再加仓就会导致过于集中。
OID：这个我们有体会。你们的集中度是多少？
埃德温•施洛斯：这个差异很大。我们最少可以持有2,000股5美元的股票，但是我们要是真看好了，会投入投资组合高达10%-15%的仓位。当然了，这要看具体情况。
施洛斯组合也有高仓位的公司。
0ID：在当前的行情，你们怎么选股？
埃德温•施洛斯：最近，许多落后股都被筛了一遍又一遍,剩下的那些低于净资产的股票，质地比过去的差远了。因此我们对投资组合进行了升级，我们持有的很多股票更像是先锋基金(Pioneer Fund)的持股，而不是格雷厄姆-纽曼(Graham-Newman)的风格。
0ID：暂时从垃圾堆里钻出来了？
埃德温•施洛斯：这话说的，对，一点没错。
0ID：不久前，巴里•泽斯金(Barry Ziskin)告诉我们，近年来基于资产的投资比基于盈利的投资更成功，这就是为什么现在基于盈利的股票更有价值。
埃德温•施洛斯：我同意他的观点，所以说我们要转向质地更好的公司，只要价格合适。
许多成长股投资者的问题在于，他们太关注季度数据的变化了。他们要依赖盈利来支撑股票的市盈率。另外，他们的标准也太教条了。我听说有人要寻找8倍市盈率、每年增长25%的完美公司。现在根本找不到这样的公司。按这样的标准，他们可能犯严重的错误，不是买得太贵，就是只站在场外旁观。
反过来，以净资产买入也不一定便宜，这些公司很多是被挑了多少遍剩下来的。
我认为，在今天的市场中，机会在于中间地带。这些公司没法和巴菲特买的那些高高在上的股票比，但是也不差。
实际上，中等规模的成长股被忽略了，被漏掉了。对于看重资产的投资者来说，它们的质地太好。对于看重成长的投资者来说，它们的成长速度又不够快。
0ID：因为非驴非马，所以被忽略了。
埃德温•施洛斯：没错，两派人都把它们忽略了，所以一定要灵活。
今天的市场情况和70年代不一样，那时候，只要以资产为标准看是低估的，怎么买都赚钱。
0ID：你和你父亲看中的股票有什么不同吗？
埃德温•施洛斯：我父亲是经历过大萧条的人，他在投资中非常重要的一个标准就是净资产。10年前，他根本不会考虑以净资产价值或略低于净资产价值的价格买入公司。我确实觉得他变得更灵活一些了。
0ID：愿意以高一些的价格买入？
埃德温•施洛斯：对。我总是对改变标准有些不安。我们遵循这个标准，这么多年做得这么好，真担心会毁于一旦。
0ID：30多年里，收益率是市场的2.2倍，做得很好了。我们知道巴菲特非常敬重你父亲。
埃德温•施洛斯：他敬佩他的诚实正直，正如巴菲特所说，他特别善于应对逆境。他还说……
沃尔特•施洛斯：好了。
（可惜不让说了
）
0ID：虽然巴菲特的风格和你们的风格有天壤之别。
埃德温•施洛斯：对。沃伦说我们的风格像诺亚方舟。
0ID：每个动物都留两个，包括狗在内？
埃德温•施洛斯：对，我们是兼收并蓄。
我们喜欢投资有大量资产的股票，但很多人都来关注这样的股票时，一定要灵活一些。
0ID：我们同意你和巴里•泽斯金在这个问题上的看法。没想到对你和你父亲来说，以净资产价格买入股票竟然这么难。埃德温•施洛斯：真的不容易。
OID：要是买入的价格不是高于净资产很多，大部分基金经理就觉得自己很了不起了。大多数人以两倍净资产价格买股票，眼睛都不眨一下。
埃德温•施洛斯：我们是会前思后想的。不管什么股票，我们都不会以两倍市净率买入。这是我们的原则，我们绝对不会违反。
我们也考虑许多其他因素。例如，非常重要的是，要把注意力放到市场中被别人冷落的地方。
OID：关于你和你的父亲，还能再给我们讲点别的吗？埃德温•施洛斯：我们一般上班都迟到早退，就像会计中的LIFO方法，后进先出。
0ID：我们会保密的。
埃德温•施洛斯：有时我们也会在半夜11:00给对方打电话。我们经常打电话聊到很晚。我们许多最好的主意都是这时产生的。
我在这工作15年了，我父亲在这行几十年了，我们了解了大量公司。我大概知道什么价格差不多合理。我经常关注受冷落的行业。
例如，现在受冷落的肯定不是食品股。
OID：老天保佑食品股。
埃德温•施洛斯：可能会出现另一个卡夫(Kraft),但是我不愿意出那么高的价格买食品股。
我记得以前可以以高出净资产10%的价格买入金宝汤(CampbelV s Soup)和卡夫等食品股。现在的价格则涨到了6倍净资产，完全是一个天上一个地下。
0ID：过去还可以以销售额的25%买入通用食品(General Foods)。
埃德温•施洛斯：没错，简直不敢相信。我没及时发现食品股。我们的投资一般偏重于资本货物行业(capital goods sector)。在过去两年里，我们一直非常看好铁锈地带的股票。
0ID：你不是在预测，只是觉得它们便宜，对吗？
埃德温•施洛斯：对。从数字来看，没过去那么便宜，但是我觉得它们的衰退期已经过了。重工业的许多公司都有一定的吸引力。
0ID：储贷行业呢？
埃德温•施洛斯：我不是很看好银行或储贷行业。有些储贷公司从数字上看很便宜。我还是对实打实地制造产品的公司更放心。
0ID：为什么？
埃德温•施洛斯：我已经很担心财政赤字的金融后果了，我对和银行系统相关的股票实在提不起兴趣。
监管要么太严，要么太松。
OID：我们每次釆访提到银行，银行都会挨批。你说银行是不是承担了大量风险，却没得到什么好处？
埃德温•施洛斯：我觉得是。从基本面来看，有些储贷公司还是有吸引力的。
OID：的确如此，还有别的什么便宜？
埃德温•施洛斯：军工股。
OID：便宜到可以买了吗？
埃德温•施洛斯：我觉得是。我对那些谁都看得出来的没兴趣。我看好一些电子方面的二线军工股，例如，美国功放电路公司(Watkins-Johnson)和怀特霍尔公司(Whitehall Corp)。
我知道军费开支会大量缩减，也看了过去6个月里关于欺诈的各种新闻。不过，我觉得这里有便宜的股票。有时候,我和父亲就是坐在那一整天，讨论戏剧、时事和社会趋势。
0ID：这可不要让你们的有限合伙人知道。
埃德温•施洛斯：如果不了解当下发生的事情，不知道周围发生了什么，会错过大量投资机会。我们有意识地了解周围发生的一切，约翰•邓普顿(John Templeton)在他的书里就谈到了善于接受新观点和新体验。
0ID：你们的平均换手率是多少？
埃德温•施洛斯：大概每年25%。
沃尔特•施洛斯：差不多，具体要看市场的情况。如果行情好，我们会在股票上涨后卖岀，周转率就比较高。反之，行情不好时，我们的周转率就低多了。
OID：你们对小公司、中型公司和大公司有什么偏好吗？沃尔特•施洛斯：没有，没这方面的偏好，只要便宜我们就买。
埃德温•施洛斯：现在我们总的来说看好中型公司。
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