本文作者对比分析了长江电力和中国海油两家公司的投资价值，认为长江电力在发电量、电价、成本等方面具有更高的确定性，长期盈利几乎铁定，而中国海油虽然基本面良好，但存在一定的不确定性。作者将长江电力的确定性类比为AAA级债券，中国海油类比为AA级债券，并以此解释了市场给予两家公司不同预期收益率的原因。作者最终选择自有资金满仓长江电力，融资部分买入中国海油，体现了其对投资确定性和风险溢价的理解。

🤔长江电力：发电量长期均值回归，电价带来年化1%左右增长，成本和税收相对稳定，自由现金流增加，分红率有保证，长期盈利几乎铁定。

🚢中国海油：产量未来五年形势较好，产品价格受益于通胀，成本和税收增速低于量价，自由现金流强劲，分红率有提升空间，长期盈利也几乎确定。

📊两公司确定性差异：中国海油的不确定性大于长江电力，市场给予了不同的预期收益率，类似于AA级和AAA级债券的票面利率差异。

💰投资策略：作者基于对确定性的理解，选择自有资金满仓长江电力，融资部分买入30%仓位中国海油，体现了风险溢价的概念。

🍀投资选择：投资者需根据自身风险承受能力和预期收益率，选择合适的投资标的，萝卜青菜，各有所爱。

来源：雪球App，作者： 我不会选股2019，（https://xueqiu.com/6561443609/311260997）

1）长江电力：产品产量，即发电量，长期来看是均值回归的。产品价格，即电价，长期来看带来年化1%左右的成长性。成本和税收相对恒定。折旧到期和结余的自由现金流增加净利润，分红率有保证。长期来看，几乎铁定盈利。

2）中国海油：产量目前来看至少未来五年形势不错。产品价格受益于纸币带来的通胀。成本和税收不会大于量价的增速。自由现金流很强，未来分红率有提升空间。长期来看几乎也是铁定盈利。

3）中国海油的基本面非常好，但是不论怎么说，不确定性一定是大于长江电力的。也正因为此，市场定价给出了不同的预期收益率，甚至这个预期收益率差别还蛮多的。

4）打一个不完全恰当的比方，这就相当于AA级债券和AAA级债券，给出的票面利率一定是不同的。按照自己对于权益类资产确定性的理解，如果把长江电力的确定性定位于AAA，那中国海油只能是AA。这也是自己坚持自有资金满仓长江电力，融资部分买入30%仓位中国海油的首要原因。

5）在债券领域里的信用利差，在权益类资产这里，也可以理解为是一种风险溢价。说白了就是相对风险更大一些的投资，会给出更高一些的投资回报率。

6）至于每位朋友能够接受多少的投资回报率以及愿意承受多少与之相对应的可能的风险，就仁者见仁智者见智了。也可以说是，萝卜青菜，各有所爱。