地产、大宗消费品改善的特征及持续性的观测 1）特征：本轮消费与地产景气度的改善呈现一定同步性。自9月底一揽子稳增长政策出台以来，地产成交面积边际回升，结构上一线城市放量更加显著。与此同时，消费也呈现改善趋势。按消费人群来看，此前受地产财富效应影响较大的城镇居民改善弹性更强；按消费品类来看，大宗消费品的改善更为亮眼。回顾本轮大宗消费品销售回升的节奏，除了以旧换新补贴加码、“双11”大促催化外，地产成交回暖从经济增长信心、财富效应两个维度对消费需求的拉动同样是重要的解释。 2）持续性：①地产方面，参考年内5月底新政对地产成交节奏的影响，综合考虑地产销售的淡旺季特征，11月地产成交面积的增长动能或放缓。②大宗消费品方面，一方面，地产成交回暖幅度的边际收窄或对消费改善空间产生扰动；另一方面，“双11”大促或将部分大宗消费品的购置需求前置，而单纯依靠以旧换新补贴，大宗消费品销售的改善或较为有限。展望后续，我们认为对于当前大宗消费品景气度的上行不宜线性外推，改善斜率存在放缓可能。 上周数据相对较优： 汽车：10月销量稳中向好，经销商库存回落显著。销量方面，乘联会数据，10月1-27日，乘用车市场零售181.2万辆，同比去年同期+9%，较上月同期+2%。 库存方面，中国汽车流通协会数据，10月中国汽车经销商库存预警指数为50.5%，同比-8.1个百分点，环比-3.5个百分点，汽车流通行业景气度持续改善。 房地产：10月成交面积改善显著。克而瑞数据，10月30个重点城市新增供应715万平方米，环比-38%，同比-24%，1-10月累计同比-32%；成交面积1405万平方米，环比+44%，同比+0%，1-10月累计同比-30%。 机械：10月挖掘机销量预测稳中向好。CME预测，10月挖掘机（含出口）销量16000台左右，同比约+10%。其中，国内市场预估销量8000台，同比约+18%；出口市场预估销量8000台，同比约+3%。 玻璃：上周价格回暖，库存下降，产销率提升。价格方面，截至11月1日，玻璃期货结算价1354元/吨，环周+0.2%，同比-17.0%。库存方面，截至10月31日，重点监测省份生产企业库存总量4588万重量箱，环周-471万重量箱，降幅9.3%。产销节奏上，上周重点监测省份产量1224.59万重量箱，消费量1695.59万重量箱，产销率138.5%。 上周数据相对平稳或走弱： 观影：票房回暖，今年以来累计同比维持负增。艺恩数据，（10.28-11.3）当周共实现票房4.82亿元，同比+19.0%，24年以来共实现票房386.96亿元，同比-21.7%。 港口：上周港口完成货物吞吐量继续回落。（10.28-11.3）港口完成货物吞吐量24827.6万吨，环周-1.2%，为连续3周回落，同比+0.4%。 白糖：上周南宁白砂糖价格继续回落。截至11月1日，南宁白砂糖价格为6440元/吨，环周-1.2%，同比-11.0%，年初至今均价为6525.00元/吨。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险。
