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23年底尤其是24年以来我选股的整体策略16个字：接受现实、拥抱变化、抛弃幻想、重新选股。
1.接受现实：
接受煤价下跌和供需格局发生一定变化的现实：
以主焦煤为例2022年均价2200元左右，23年均价1900元，24年至今1500元，目前价格1300多元，现在跌到17、18年水平。
喷吹煤、无烟块煤、配焦煤整体比主焦煤便宜200-300元。
化工煤、建材煤、现货电煤比主焦煤整体便宜400-500元。
目前市场煤价整体比2022年下跌了900元左右。
从历史合理溢价来看，目前主焦煤1300多肯定是便宜的，合理我个人认为应该在1600元左右。但往往商品价格都是矫枉过正的，有可能不会快速反弹。
港口长协5500大卡电煤价2022年至今从720元跌到700元，坑口长协电煤价根据产地不同价格不同，也基本没变很稳定。
2.拥抱变化：市场煤为何跌价这么多？
（1）2021年下半年到2022年底，市场煤相对长协电煤高溢价100%-200%的高溢价，是在全球能源危机下煤炭特别紧缺下，以及价格双轨制加剧了市场煤的紧缺造成的。有合理性但不是常态，如果把这种高溢价当常态，来进行长期利润测算是要范大错误的。
（2）在这种市场煤超额利润刺激下，市场供给端发生了哪些变化，2020年新疆产量2.7亿吨，24年预计会超过5亿吨。印尼从5.64亿吨涨到了8亿多。蒙古4000万吨涨到1亿左右是焦煤。美国、澳洲、俄罗斯相对增量不大。
3.抛弃幻想：抛弃煤价短期大幅上涨幻想
印尼煤我不担心，本身印度还有东南亚包括印尼本土对印尼煤需求增速也比较大，印尼本身储量也有限，有增速但会变慢，这是可预期的，对全球尤其中国煤价影响会逐步边际减弱。
但疆煤不一样，有2万亿吨储量，哈密地区也有几千亿吨，会改变中国国内动力煤市场供需格局，整体是偏利空的，因为高运费向下拖底，向上封顶，市场动力煤、化工煤、建材煤超额收益就基本没了，800-1000左右运行。分析疆煤对供需格局的影响不能只看出疆量有多少，关键还是要看产量，因为大部分是疆内自用然后以电力、化工品、电解铝等高耗能工业品形式出疆，这些都会体现在全国能耗总量中，新疆大幅增长远快于全国能耗增速，自然就相应挤压了中部和东部省份的煤炭需求量，从而压制全国动力煤、化工煤市场价格。
焦煤、喷吹煤、配焦煤供需格局也发生了变化：第一国内主焦煤矿虽然稀缺，但喷吹煤、配焦煤并不是很稀缺，国内企业也在加强洗选，而且国内焦煤矿成本普遍比较高。低价的蒙古焦煤大量进口，然后国内钢铁需求实际不断萎缩的，目前价格短期大幅度上涨概率就不太大。
4.重新选股：
（1）长协煤利润很好算，吨煤净利润乘以产量+未来新产能
（2）市场煤，假设以今年均价价格为合理价格，在此基础上做利润测算，再做估值分析。然后再和当前估值作比较，是否还有投资价值。23年我也认识到这一点，提前做了这种假设，今年就相对基本避开了市场煤企业的下跌。
再保守测算的话，我们假设以市场煤为主企业，三季度市场煤为主企业煤价和利润已经探底成功，那根据保守测算，乘以4就是未来年化业绩底，在这个利润基础上再和长协煤企业做估值比较，如果等于甚至低于长协煤企业的市盈率了，或者股价跌到了10倍左右市盈率，那我们认为就见底了，有比较大投资价值了，因为相较长协煤企业他额外赠送了一个未来煤价上涨期权。
（3）未来产能、业绩增量，根据第一性原理还是看低成本优质大矿的投产。以前高煤价时只要有新煤矿投产或者老煤矿核增或者整合矿复产那都是大利好，有增量就有利润，现在不一样了，如果定位长协煤价格稳定、市场煤价格这几年就现在这样了，那就要重新去审视上市公司收购的新煤矿有没有性价比，高成本老煤矿核增和整合矿还能不能赚钱，这个很重要。
一、23年底我们有以下几个标准去选股：
1. 估值低（市净率、市盈率低于行业平均，涨幅小）
2. 长协比例高
3. 有优质产能增量
4. 煤电一体化
5. 央企中特估。
符合条件越多，越有投资价值。中煤能源、中国神华、电投能源、陕西能源、新集能源、昊华能源
二、24年底我们选25年的股
（1）业绩、股价、估值已经完全反映了市场煤价下跌利空影响，甚至矫枉过正，呈现明显低估状态。
（2）未来还有持续优质产能增量。
综合以上我个人认为2025年中煤能源、广汇能源、华阳股份还有较大投资价值。电投能源、陕西能源、昊华能源、甘肃能化、内蒙华电业绩比较稳，适合做大波段。还有很多市场煤为主企业，今年股价跌幅较大，未来可能业绩、股价弹性很大，这个要密切跟踪煤价、股价，做好甄别，比如兖矿能源港股，现在性价比可能就也很高了。
三、更长期来看，看到未来才能不惧当下。
最根本的选煤炭股、石油股标准就两条
一是定性好企业：能持续低成本找好矿、建设好矿、运营好矿，实现不断低成本成长扩张。二是定量，估值要低，最好是极度低估，即便是股价涨了好几年，估值还是很低，像中煤能源和海油5倍多市盈率。
投资中煤能源港股和中国海洋石油港股要用终局思维和发展的思维，现金流折现估值法的本质就是用终局和发展思维，看到了企业很久以后的未来发展成了什么样子，然后再穿越回现在，看目前股价和估值是否有投资价值。
如果用终局思维看，中国海洋石油的未来大概率就是成长为全球仅次于沙特阿美的第二大石油公司，中煤能源的终局就是年净利润超过400亿的煤炭巨头，再穿越回来看2021-2024年的股价和估值，那一切就变得非常合理，这期间任何时候买这两个票都有很大投资价值，尤其是在下跌较多时买入收益会更高，这就是先知的力量。知道未来，才会不惧当下。如果从8年后的2032年穿越回来看再今天的中煤能源和中国海洋石油的股价和估值，那就知道未来8年分红复投总收益率大概率会超过300%。
看懂过去，看清现在，看到未来，心中坦然，无惧波动。
