安联首席经济顾问Mohamed El-Erian近期指出，美联储应从过去的政策错误中吸取教训，在即将到来的利率决议会议上，更应关注政策稳定性和放弃“唯一游戏”的心态，而非一味降息。他认为，美联储过去过度依赖数据，导致政策反复无常，市场预期剧烈波动。El-Erian建议，美联储应以稳定和可持续的政策姿态取代对“微调”数据的过度自信，并为其他政策制定者让出空间。他批评了美联储在2021年将通胀误判为“暂时性”的错误，以及近期降息幅度过大、市场预期波动剧烈等问题，强调稳定政策的重要性，避免过度干预经济。

🤔 **美联储应保持政策稳定性，避免过度“微调”：**El-Erian认为，美联储过去几十年过度依赖需求管理政策来“微调”经济，导致政策反复无常，市场预期剧烈波动。历史经验表明，除了应对极端情况（如高通胀和经济衰退）外，保持稳定的政策方向比对每个数据点做出反应更为重要。他建议美联储采取更稳定的政策方向，例如在接下来的几次会议上以25个基点的稳定步伐降息，而非大幅波动。这种稳定性有助于降低市场不确定性，促进经济稳定发展。例如，美联储在7月底认为没有必要降息，但在9月中旬却异常大幅降息了50个基点，这种反复无常的政策导致市场对政策利率和相关债券收益率预期产生剧烈波动。 此外，美联储在政策会议前的“静默期”通过报纸“泄密”大幅降息，而非确认市场预期的25个基点，这种做法也加剧了市场波动。由此可见，美联储在政策制定过程中，应更加重视政策的连续性和稳定性，避免频繁调整，减少市场预期波动，维护市场信心。

📊 **美联储应认识到其并非“唯一游戏”，应为其他政策制定者让出空间：**El-Erian指出，美联储在过去几年一直占据政策中心舞台，扮演着“唯一游戏”的角色，但如今，美国经济的前景将更多地受到其他国家政策变化的影响。因此，美联储需要认识到自身作用的局限性，为其他政策制定者让出空间。全球经济环境日益复杂，各种因素对经济的影响都在增强，单靠美联储的政策难以应对所有挑战。例如，选举后其他国家政策变化将对美国经济产生影响，美联储需要与其他国家协调政策，共同应对全球经济挑战。 此外，美联储过度干预经济可能导致政策失效，甚至产生负面后果。其他政策制定者也需要承担起责任，发挥各自的作用，共同维护经济稳定。例如，财政政策、监管政策等都需要发挥作用，共同维护经济稳定。因此，美联储应更加注重与其他政策制定者的协调合作，避免过度干预经济，为其他政策制定者创造空间，共同维护经济稳定与发展。

⚠️ **美联储应避免重蹈覆辙，吸取2021年将通胀误判为“暂时性”的教训：**El-Erian批评了美联储在2021年将通胀误判为“暂时性”的错误，认为美联储对数据的依赖导致了对历史数据的过度反应，缺乏更具战略性的前瞻性方法。他强调，美联储应该吸取这一教训，避免重蹈覆辙。美联储在2021年低估了通胀压力，导致货币政策反应滞后，加剧了通胀压力。 此外，美联储对数据的过度依赖，也导致了政策制定缺乏前瞻性。例如，美联储对10年期美国国债收益率超过70个基点的上升感到意外，这表明美联储对市场反应缺乏充分的预判。因此，美联储需要更加重视对未来经济走势的预测，避免过度依赖历史数据，增强政策的前瞻性，避免重蹈覆辙。

随着11月7日的利率决议会议临近，安联首席经济顾问El-Erian近日发声称，美联储需要吸取教训，比起降息，美联储更应该关注两件事：一是保持政策的稳定性，二是放弃“唯一游戏”的心态。

11月4日，El-Erian在最新发布的文章中称，首先，美联储应该采取更稳定的政策方向，最好在接下来的几次会议上发出信号，并以25个基点的稳定步伐降息。

其次，美联储应该认识到，在政策中心舞台上占据主导地位多年后（“唯一游戏”），是时候为其他政策制定者让出空间了，美国经济的前景将更多地取决于选举后其他国家政策变化的影响。

El-Erian称，过去几十年中，政策制定者们曾过度自信地使用需求管理政策来“微调”经济，但历史教训显示，除了应对高通胀和经济衰退等极端情况外，保持稳定的政策方向比对每个数据点做出反应更为重要。他强调：

“美联储应该吸取这一教训，即使这一认识来得有些晚。”

El-Erian建议，政策制定者应该用稳定和可持续的政策姿态来替代对“微调”高频数据的过度自信。

他指出，美联储在2021年犯了一个政策错误，错误地将通胀描述为“暂时的”，并且似乎已经忘记了这一教训。美联储对数据的依赖导致了对嘈杂的历史数据的过度反应，缺乏使用具有“长期和可变”滞后的政策工具所需的更具战略性的前瞻性方法。

El-Erian表示，在过去12个月中，由此产生的政策反复无常，导致市场对政策利率和相关债券收益率的预期产生剧烈波动，而这些收益率是许多金融工具的基准，有如：

美联储在7月底认为没有必要降息，但在9月中旬的下一次政策会议上，美联储却异常大幅降息了50个基点，将联邦基金利率从5.25%至5.50%的区间下调至4.75%至5%的区间。

美联储在政策会议前的所谓“静默期”，通过报纸“泄密”不同寻常地传达了“大幅降息”而不是确认市场当时预期的25个基点。

此外，更令人困惑的是，这次降息的效果被随后10年期美国国债收益率超过70个基点的上升所抵消，这一过程使得多位美联储官员似乎对他们的决定产生了动摇。

而且，市场的反应只是众多剧烈波动之一。当前，市场对美联储再度大幅降息50个基点的预期在截至10月4日的两周内从60%急剧下降至0，对本次降息周期最终利率的评估也发生了巨大变化，对到2025年6月降至3.25%以下的预期从接近80%下降至0。