国庆节后，科技板块一度占优，但9月经济数据偏弱，市场风格随后出现切换，房地产和顺周期板块表现活跃，科技板块回落。10月经济数据有所改善，市场关注焦点转向潜在的政策刺激。报告指出，9月库存走势呈现背离，实际库存被动补库。随着政策效应显现，经济景气回升，10月制造业PMI重回荣枯线上方，房地产销售面积同比降幅也出现拐点。尽管如此，年底目标任务仍需努力实现，更多增量政策将加快出台，市场对潜在政策刺激的预期增强。报告还分析了三季度A股业绩表现，金融板块韧性较强，主板业绩改善，科技和成长板块承压。建议关注高利润改善、低估值行业，如农林牧渔、非银金融等。军工板块或将呈现轮动与分化，建议关注权重股和业绩兑现预期。投资建议关注政策转向带来的估值修复机会、财政加码惠民生扩内需方向以及科技成长板块的弹性释放，并密切关注重要政策时间窗口和外部环境变化。

🤔**经济数据与政策转向：**国庆节后，市场风格出现切换，科技板块回落，房地产和顺周期板块活跃。10月经济数据部分改善，制造业PMI重回荣枯线上方，房地产销售面积同比降幅拐点出现，表明政策效应开始显现。但9月部分经济数据仍偏弱，实际库存被动补库，需求改善仍需时间。同时，年底经济目标任务压力仍然存在，市场预期政策将持续加码刺激，关注重要政策时间窗口（人大常委会）对市场的影响。政策转向后，财政赤字提升空间较大，化债力度加大，经济下行风险降低，央行增量资金政策快速落地，破净红利资产或迎来估值修复行情。 此外，9月出口增速回落，金融数据仍在底部，惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一。报告分析了三季度A股业绩表现，金融板块营收和业绩表现出较强的韧性，带领全部A股增速转正，主板业绩改善明显，科技和成长板块业绩则继续承压。报告建议关注高利润改善且低估值行业，如农林牧渔、非银金融、环保、计算机、机械设备、电力设备、家用电器、通信等行业。

🚀**军工板块投资策略：**军工板块整体节奏上，“进二退一”或成为中长期常态，内部也将呈现出轮动与分化，短期急涨的子领域和个股或有波动风险。军工行业重回市场主舞台后，增量资金配置或将倾向于白马股。报告对军工行情的节奏判断如下：首先，关注前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料；其次，关注沪深300和A500等指数中的军工权重股；第三，关注“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗带来的业绩和估值的“双击”；最后，关注并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。

🗓️**未来市场关注重点：**未来市场需密切关注以下几个方面：11月4日至8日人大常委会会议，11月美国总统大选及美联储降息路径变化，以及12月政治局和中央经济工作会议。这些事件可能对市场情绪和政策走向产生重要影响，投资者需要密切关注。此外，报告还建议关注市场情绪回升后，科技成长板块的弹性释放。

📈**投资建议：**报告建议投资者关注三条主线：一是政策转向后，经济下行风险降低，关注破净红利资产的估值修复行情；二是关注增量财政使用方向，惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一；三是市场情绪重新回升后，科技成长板块有望释放弹性。

💡**行业轮动与风险控制：**报告提示，市场风格切换频繁，部分行业存在波动风险。投资者需要关注行业轮动和风险控制，避免过度追逐短期热点，注重价值投资和长期布局。

　　报告摘要 　　核心观点： 　　国庆节后科技板块相对占优，或因市场情绪被政策转向激活，但9月部分经济数据依旧较弱。本周市场风格出现切换迹象，房地产行业指数连续上涨，顺周期板块异动，而此前占优的科技板块出现回落。一方面或因近期公布的10月经济数据改善；另一方面重要政策时间窗口人大常委会临近，市场短期博奔焦点或集中至潜在的政策加码刺激上。 　　9月名义库存和实际库存走势呈现背离超势。从实际库存视角来看，目前呈现一定被动补库态势，主要原因在于PPI降幅连续走阔导致企业营收增速下降，需求仍有待改善。 　　随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，我国经济景气水平回升向好，更为高频的10月数据已部分出现改善迹象。10月制造业PMI50.1，高于前值49.8，连续两个月回升，并时隔5个月重回荣枯线至上，924、926重大会议政策影响已经在10月份开始显现，随着推动经济回升向好的积极因素累积增多，企业信心有所增强。同时，住房城乡建设部“全国房地产市场监测系统”网签数据显示，10月商品房销售面积同比的连续下降出现了拐点。 　　虽然前期政策效果逐渐开始显现，但离年底仅剩下两个月的时间总书记再次强调努力实现全年经济社会发展目标任务。根据此前发改委对外传达的信息，有将近一半增量政策已出台实施，其余增量政策也将加快出台。重要政策时间窗口人大常委会临近，市场短期对潜在的增量政策博弃不断增强。 　　对比全部A股和全部A股非金融三季度表现，金融板块营收和业绩存呈现相对较强的韧性，并带领全部A股增速时隔三个季度首次转正。主板业绩改善明显，科技和成长板块业绩依旧承压。建议关注高利润改善且低估值行业。估值处于相对低位分位数且202403利润同比增速较202402改善较快的行业包括农林牧渔、非银金融、环保、计算机、机械设备、电力设备、家用电器、通信。 　　军工方面，整体节奏上，我们认为，“进二退一”或成为中长期常态，内部也将呈现出轮动与分化，短期急涨的子领域和个股或有波动风险。军工行业重回市场主舞台后，增量资金配置或将倾向于白马。我们对军工行情的节奏判断如下：（1）填注地：前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料；（2）塑权重：沪深300和A500等指数中的军工权重股；（3）“双击”：待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗将带来业绩和估值的“双击”；（4）行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。 　　投资建议： 　　关注以下三条主线，一是目前政策转向后，财政部确认赤字提升存在较大空间同时大力推进化债，经济下行风险降低，结合央行增量资金政策快速落地，重点关注破净红利资产的估值修复行情。二是关注增量财政使用方向，9月出口增速回落、金融数据仍在底部，因此惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一。三是，市场情绪重新回升后，科技成长板块有望释放弹性。此后重点跟踪：1）11月4日至8日人大常委会；2）11月美国总统大选及美联储降息路径变化；3）12月政治局和中央经济工作会议。