报告导读 三季度GDP4.6%，平减指数连续5个季度为负，反应前三季度经济仍处于弱修复状态，但9月经济数据环比出现改善，工业生产、固定资产投资和消费不同程度回升。债市表现同样震荡，在经济数据影响下先下后上，10Y累计下行幅4.5个bps，30Y-10Y利差在20-30bps区间波动。策略方面，宏观层面不确定性增加、明年中央加杠杆力度加大、股债跷跷板效应等因素共振下，今年和明年债市多空力量或将更加均衡，震荡市下，波段操作或仍是最佳选择；同时关注短端在宽松资金面引导下的投资机会。 投资要点 2024年10月中国资本市场表现回顾 大规模财政刺激预期落空，经济高频数据喜忧参半，股市在“强预期，弱现实”情绪的影响下，上证综指在10月第一个交易日冲高至3600后，在3200-3400的点位横盘震荡，最终收于3279.8，较9月末读数环比下跌1.69%。债市呈现先下后上趋势，月初基本面改善程度不佳、财政刺激预期落空影响下，债市维持下行趋势；但月中开始，由于9月经济数据修复、高频数据喜大于忧，债市开始上行，但月末在偏低资金利率引导下，利率债在10月最后一周普遍收涨。 中债市场宏观环境解读 三季度GDP同比4.59%，GDP平减指数-0.53%，连续5个季度为负.尽管季度数据不佳，但9月经济数据环比明显改善，反应政策对经济的支持作用开始显现。当月工业增加值同比5.4%，固定资产投资同比3.4%，社零同比3.1%，出口同比2.4%；整体来看，工业增加值、投资和消费均出现不同程度的同环比改善；9月CPI同比较前值回落0.2个百分点至0.4%；10月制造业PMI反弹至50.1%，较前值回升0.4个百分点，供需两端扩张幅度均较前值回升。 2024年11月中债市场展望及配置策略 展望后续，宏观层面不确定性增加、明年中央加杠杆力度加大、股债跷跷板效应等因素共振下，今年和明年债市多空力量或将更加均衡，预计债市仍将维持震荡格局。强预期+弱现实的组合下，10年期向上的弹性不大，向下的动力也不足，预计震荡幅度在【2%-2.2%】区间，震荡市下，波段操作或仍是最佳选择；同时关注短端在宽松资金面引导下的投资机会。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美联储加息节奏超预期。
