投资要点 A股整体基本面尚未明确，归母净利当季同比年内首次回正。根据可比口径，万得全A三季度营业收入当季同比增-1.56%，归母净利当季同比增4.73%；万得全A（除金融、石油石化）营业收入当季同比增-2.88%，归母净利当季同比增-9.46%。从全A整体来看，营业收入依然普遍承压，无论是否剔除了金融和石油石化，两种口径下营业收入增速的下滑都较中报有所扩大。归母净利方面，两种口径下当季同比增速出现了明显分化，A股行业间利润恢复的过程存在差异。 2024年三季报整体缺乏超预期的惊喜，但不及预期概率大幅下降，业绩中枢和预期中枢逐渐靠拢。以2024年归母净利增速变化为衡量标准，2024三季报中全A有万得一致预期的个股中12.27%业绩超预期，而34.87%业绩不及预期。和往年相比，2024三季报的业绩超预期概率处于历史最低水平，这与2024年一季报和中报所体现出的倾向是相一致的，即整体缺乏业绩超预期的惊喜。而2024年三季报中业绩不及预期概率为34.87%，低于2010年以来41.40%的均值，并且相较2024年一季报的48.97%和中报的52.31%出现明显逆势下行。业绩不及预期概率的大幅下降也就意味着A股目前虽然缺乏惊喜但业绩中枢和预期中枢逐渐靠拢，这有利于后续A股业绩触底反弹时走出戴维斯双击。 三季报关注业绩超预期反转策略，顺周期行业或有双击机会。从2010年以来的历史数据来看，三季报买业绩超预期并不能提升获得超额收益的机会，相比之下三季报业绩预期反转策略有着显著优势。申万一级行业层面，本次三季报中出现集中预期反转倾向的行业以经济顺周期行业为主，食品饮料、煤炭、非银金融、汽车和有色金属占业绩预期反转个股比例显著高于其在样本中的比例。对于业绩预期出现反转的顺周期行业，若后续财政政策进一步加力，将有机会出现业绩改善叠加估值上移的双击行情。 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。
