海螺水泥发布三季报，三季度业绩环比明显好转，同比降幅收窄。尽管营收和净利润同比下降，但降幅较二季度有所收窄，且现金流表现强劲。公司积极降本增效，费用率有所下降，但净利率反弹力度较小。债务方面，长短期借款均有所下降，现金流充沛，账面货币资金和交易性金融资产均有增长。存货和应收款方面，公司积极回款，应收款质量良好。与华新水泥相比，海螺水泥面临更大的水泥需求下行压力，但现金流优势明显。预计2024年净利润水平有望恢复至2016年水平，股息率或在2%左右。四季度需关注营收和净利润降幅是否继续收窄。此外，海螺水泥受到沪深300指数基金的青睐，目前北上资金有所减持。
🤔**海螺水泥三季度业绩环比改善，但同比仍下降:** 三季度营收同比下降32.8%，净利润同比下降15.06%，虽然降幅较二季度收窄，但整体仍处于下行通道。毛利率环比持续改善，但净利率反弹力度较小，主要原因是费用率下降幅度弱于营收降幅。公司积极降本增效，管理费用、销售费用和研发费用均有不同程度的下降，但营收基数的下降也导致费用率有所上升。华新水泥三季度营收实现正增长，与海螺水泥形成对比，体现了行业内企业经营状况的分化。
例如，海螺水泥三季度单季度同比下降32.8%，而华新水泥三季度单季度营收还是正增长，这说明在水泥行业整体下行的大环境下，不同企业经营状况存在差异，海螺水泥面临的压力更大。同时，海螺水泥的毛利率和净利率也受到营收下滑的影响，虽然毛利率环比好转，但净利率反弹力度较小，这说明公司在控制成本方面仍需进一步努力。
💰**现金流充沛，债务水平下降，公司财务状况稳健:** 海螺水泥的现金流表现亮眼，账面货币资金同比增长9.64%，交易性金融资产同比增长78.46%，整体合计同期增加了将近78亿现金。公司积极偿还债务，长短期借款分别同比下降37.44%和33.39%。公司合同负债同比下降7.93%，三季度环比有好转。净现比环比有所下降，但依然大于1，表明公司经营活动产生的现金流能够覆盖其债务偿还。
例如，海螺水泥的现金流表现十分强劲，账面货币资金和交易性金融资产均有大幅增长，这说明公司在经营活动中产生了大量的现金流，并且能够有效地管理和运用这些资金。同时，公司还积极偿还债务，长短期借款均有所下降，这进一步增强了公司的财务稳健性。此外，净现比依然大于1，也表明公司能够有效地利用现金流来偿还债务，保障公司的财务安全。
📊**存货和应收款管理良好，应收款质量健康:** 海螺水泥的存货同比下降4.96%，环比下降幅度较大，表明公司积极控制库存，降低运营成本。应收款同比下降21.04%，公司积极回款，应收款质量良好。与之相比，华新水泥的应收款同比增长38.8%，货币资金同比下降16.78%，现金流方面明显弱于海螺水泥。
例如，海螺水泥积极控制库存，存货水平同比下降，这说明公司能够有效地管理库存，降低运营成本，提高资金周转效率。同时，公司也积极回款，应收款同比下降，这说明公司能够有效地管理客户关系，保障应收款的质量。与华新水泥相比，海螺水泥在存货和应收款管理方面表现更加出色，这进一步体现了公司的经营能力和管理水平。
📈**股东结构变化，沪深300指数基金加仓，北上资金减持:** 海螺水泥的股东数量连续多个季度环比下降。前十股东中，新进2家沪深300指数基金，加上已有的2家，总共有4家沪深300的指数基金，这表明机构投资者对海螺水泥的认可度较高。目前北上资金有所减持，这可能与市场整体环境和对行业前景的判断有关。
例如，海螺水泥受到沪深300指数基金的青睐，这说明机构投资者对海螺水泥的未来发展充满信心，认为公司具有较强的投资价值。同时，北上资金的减持也可能与市场环境和行业前景的判断有关，但这并不影响公司整体的投资价值。
💸**未来展望，预计2024年净利润有望恢复至2016年水平，股息率或在2%左右:** 公司目前的现金流充沛，派息上问题不大。预计2024年全年的净利润在70-80亿，按照目前的分红率，每股派息或在0.65-0.75元，股息率或在2%左右。四季度需关注营收和净利润降幅是否继续收窄。
例如，海螺水泥在未来一段时间内仍将保持较高的分红水平，这将吸引更多投资者关注和投资。同时，公司也需要持续关注行业发展趋势和市场环境的变化，积极调整经营策略，提升盈利能力，保障股东利益。预计2024年净利润有望恢复至2016年水平，股息率或在2%左右，这将为投资者带来稳定的回报。
来源：雪球App，作者： 做个IT价投人，（https://xueqiu.com/7001875864/310940132）
一、前言
海螺水泥发布了三季报，三季度环比明显好转，同比降幅收窄。
上一个周期，海螺水泥跌破净资产的时候是2016年。这一轮，截至今日，还是在净资产水位之下，周期之长要超过上一轮。
最近，水泥价格在持续走高。
二、财务数据分析
1、经营数据分析：
营收方面：报告期内，营业收入681.5亿元，同比增长-31.19% , 三季度单季度同比下降32.8%。
净利方面：报告期内，净利51.98亿，同比下降40.06%；三季度，单季度同比下降15.06%。
分析：三季度单季度同比依然下滑，但相比二季度明显降幅收窄。相比之下，华新水泥三季度单季度营收还是正增长。
图表：海螺水泥的毛利率和净利率
图表：华新水泥的毛利率和净利率
图表：费用比例、研发比例
2、毛利率、净利率、费用率
毛利率、净利率方面：海螺水泥连续三个季度，毛利率环比好转。相比之下，净利率半年报开始触底反弹，但这个反弹的力度很小。
费用率：管理费用、销售费用、研发费用分别同比下降了5.26%，7.93%,32.16%。公司还是努力降本增效，费用比率走高是由营收基数变小导致。
分析：费用虽然同比下降，但幅度弱于营收降幅，这个也是导致净利率环比好转幅度并没有毛利率大。
3、债务分析和现金流情况
长短期借款方面：长期、短期借款分别同比下降啊37.44%，下降33.39%，其中长期借款环比也在下降。（潍柴动力也是类似情况）
现金流方面：公司账面货币资金同比增长9.64%，交易性金融资产同比增长78.46%，整体合计同期增加了将近78亿现金。从现金流表来看，公司有102亿还债。在这种情况下，现金流还是这么好，确实牛逼。
公司合同负债同比下降了7.93%，三季度环比有好转。
公司的净现比环比有所下降，但依然大于1，这一点还是相当不错。
虽然2024年营收较差，但现金流却很充沛，净现比好于往年。
4、存货与应收款分析
存货方面：报告期内，同比下降4.96%，但环比出现较大幅度的下降。
应收款方面：同比下降21.04%，公司也是积极回款。从信用减值的情况来看，应收款还是比较健康。
分析：与之相比，华新水泥的应收款同比增长了38.8%，货币资金同比下降了16.78%。与海螺相比，现金流方面还是弱了许多。
三、总结
1、华新水泥这些年在骨料的投入，明显对冲了水泥需求带来的下行压力。相比之下，海螺水泥所承受的压力就明显大很多。
2、公司目前的现金流充沛，派息上问题不大。以目前的盈利情况，估计净利水准要回到2016年的水平。当时派息是每股0.5元。目前，海螺的分红率是净利润的50%。假设2024年全年的净利在70-80亿净利来算，大概每股派息是0.65-0.75元。按照收盘价27元来算，大概率股息率在2%上下。
3、四季度关注，营收和净利降幅继续收窄。
4、股东数方面：连续多个季度环比下降。前十股东中，竟然新进2家沪深300指数基金，加上已有的2家，总共有4家沪深300的指数基金。我印象中，海螺水泥是我看到沪深300指数基金最多的股票。目前就北上资金有所减持。
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