本文主要分析了协鑫科技在光伏行业低谷中的应对策略以及颗粒硅业务的进展情况。文章指出，协鑫科技在行业低迷时期未盲目扩大产能，而是积极拓展客户，并重点推进颗粒硅产线技改，提升产品品质。目前，协鑫科技已获得隆基、中环、晶科等头部客户的认可，颗粒硅产能逐步提升，部分基地已实现盈利。同时，文章也分析了协鑫科技在成本控制、品质提升、市场竞争等方面的优势，并对未来颗粒硅业务的发展趋势进行了展望，认为颗粒硅在行业中将逐步赢得战略性先机。

😊**协鑫科技在行业低谷中应对得当，未盲目扩大产能，而是积极拓展客户并推进颗粒硅产线技改：**协鑫科技在光伏行业低迷时期，未进行满负荷生产导致存货积压，也未贸然投资扩大产能。相反，公司一方面积极拓展客户，另一方面紧抓颗粒硅产线技改，提升产品品质，推动用户接受颗粒硅。这种稳健的经营策略，有效控制了风险，为未来发展奠定了基础。目前，隆基、中环、晶科等头部客户均已成为稳定的颗粒硅用户，年度需求量分别为10万吨、7-8万吨和5万吨以上，这表明协鑫科技的颗粒硅产品已得到市场认可，并在行业内占据了重要地位。此外，协鑫科技积极推动颗粒硅产线技改，提升产品品质，以满足客户对高品质颗粒硅的需求，这对于提升市场竞争力和盈利能力至关重要。

🤔**协鑫科技颗粒硅产能逐步提升，部分基地已实现盈利：**文章指出，协鑫科技在包头、呼市、乐山等地拥有颗粒硅生产基地。其中，包头基地产能已接近满产，并且在9、10月份已不再亏损，10月份甚至实现了现金利润。包头基地之所以能够率先实现盈利，主要得益于其工业硅自给自足，原料来源清楚、品质一致性高，以及蒸汽自给等优势，使得其现金成本最低。此外，呼和浩特颗粒硅基地也将在产量和成本上紧随包头追赶，而乐山基地则因蒸汽和电价成本较高，目前处于技改提产阶段。这种有序的产能提升策略，有利于协鑫科技逐步扩大颗粒硅产能，提升盈利能力，并稳固其在行业中的地位。

😎**协鑫科技颗粒硅产品品质不断提升，价格差距逐步缩小：**目前，协鑫科技各基地可供n型拉晶使用的颗粒硅产出比例已达到90-95%以上。虽然与n型块料相比，颗粒硅在售价方面仍存在一定的优惠，但随着颗粒硅品质的提升，这种价格差距已经缩小到3000元/吨左右。此外，协鑫科技还在持续推进技改，探索最终实现与最好的块料平价甚至溢价的目标。颗粒硅因浊度和高比例投用时存在略高的断晶率，导致价格优惠成为一种常态。但随着技术的进步，协鑫科技有望进一步缩小与块料之间的品质差距，从而提升产品竞争力。

😄**协鑫科技在行业竞争中占据优势，成为行业内最为稳定的用电客户：**文章提到，西焖子玩家包头新特已停产，大全两个5万吨级的块料产线只有一条开到3万吨，总体利用率仅为30%。信通威包头用电量也在下降，光伏行业减产停产导致电网售电下降。而协鑫科技在包头的工业硅产量已能满足内蒙两基地自用需要，并且提产达产，成为行业内最为稳定的用电客户。这表明协鑫科技在行业竞争中占据了优势，其稳定的生产经营和良好的客户关系，使其在行业低迷时期仍然能够保持稳健发展。

🧐**协鑫科技三季度经营简报显示，公司成本控制良好，但部分基地亏损情况或更为严重：**协鑫科技三季度经营简报给出了颗粒硅逐季现金成本，但文章认为，公司公布的数据可能是成本水平最好的包头基地数据，而非四大基地的总平均。因此，呼市、乐山、徐州等基地的亏损情况可能比简报公布的数据更为严重。文章也对部分企业三季度报表中存货和资产负债表项目的变动提出了质疑，认为这些数据值得进一步关注。尽管如此，文章仍然对协鑫科技的未来发展充满信心，认为颗粒硅业务将逐步赢得战略性先机。

来源：雪球App，作者： 布衣老骑士，（https://xueqiu.com/2905335365/311013913）

$协鑫科技(03800)$

对协鑫科技基本面及三季度简报的了解和判读

早先对股价表现不满意，也对公司今年生产经营、处置和应对残酷竞争的挑战有担心，年报后公司预见不够，冒失发布股份回购计划，也随行业竞争日渐惨烈、经营亏损和现金流紧张而无执行可能。早先港股见底回升，协鑫股价也落后市场，过去曾有港股大涨万点而协鑫科技不涨反跌的历史，加上股价好难得跟涨一点，又被打回原处两次，甚至-20%接-10%的两日大跌，股价跌掉市场追落后的全部涨幅。对这一切的恐惧，2012年丢掉9000万股中芯国际（合股后是现在的900万股）转投协鑫科技12年几无收益的对比结果，更让我无比痛苦和失望。

犹豫彷徨不知所措中需辨明方向做出决策。我随即去徐州看了看，又跑了趟内蒙。差不多都是在几个小时的时间里，就解决了所有疑惑，徐州回沪火车上，就下手买回了早先彷徨卖出的几百万股，目前已有收获。

总体来看，公司在行业低谷中也一样遭遇了经营困难，包括经营亏损，生产负荷降低，颗粒硅产线技改等。但这轮行业低谷公司应对正确，一未满负荷生产累积存货，二未贸然投资扩大产能，而是一方面努力拓展客户，一方面紧抓颗粒硅产线技改，提升品质推动用户接受颗粒硅。目前来看，各方面都取得了明确可靠的进展，也见到公司基本面逐步改善的端倪。

徐州方面了解到，公司二三季度产能负荷下降，并非自身技术和工艺问题，实乃产业环境所致，降负荷降存货控制失血，同时着手颗粒硅产线调整技改，强化自我实力和竞争力。目前隆基、中环和晶科三大客户，均已成为稳定的颗粒硅用户，年度需求分别为10万吨，7、8万吨和5万吨以上，重量级客户已成三足鼎立态，用户反应良好。

据我了解，包头颗粒硅基地按规划产能已接近满产，比早先公司说的逐步提产来得更快。在包头、呼市、乐山三个外地基地中，包头领头技改和提产，呼市和乐山随后，预计分别在当下、明年一季度和上半年完成提产。包头因为有自家工业硅，原料来源清楚品质一致性高，颗粒硅现金成本最低，所以领先提产达产也自然。具体而言，包头9、10月份已不再亏现金，10月份已经能有现金利润，与公司交流的公开信息一致并印证。包头因工业硅自给自足，加上蒸汽自给，现金成本估计已达老布我早先雪球帖子粗算推测的水平，看官可翻看早先帖子找寻具体数字。

品质方面，目前各基地可供n型拉晶使用的颗粒硅产出应该都已达到90-95%以上，虽为赢得客户售价与n型块料还有每吨5000左右的优惠，但因颗粒硅大货均能达到n型品质，占比比块料高，所以平均售价的差距，已经缩小到3000上下。颗粒硅因浊度和高比例或百分百投用时还有比块料略高的断晶率，价格优惠以促使客户采用甚至转用颗粒硅，会在一定时期内是一种常态。公司还有进一步的技改探索，以最终达致与最好的块料平价甚至溢价，但估计需要较长时间的努力。

从各方面了解到，西焖子玩家包头新特已停产，大全两个5万吨级的块料产线，只有一条开到3万吨，总体利用率30%。据信通威包头用电量也在下降，光伏行业减产停产导致电网售电下降，协鑫提产达产，已是最为稳定的用电客户，是极其惨淡的行业中那束最亮的光。

协鑫在包头的工业硅产量，已能满足内蒙两基地自用需要。所以呼和浩特颗粒硅基地，也应能在产量和成本上，紧随包头追赶，但因呼市并无工业硅蒸汽，所以现金成本会高出至少3元。乐山无蒸汽电价也更高，现金成本会比包头高5到6元，在现在的硅料价格水平下，卖一吨亏一吨现金，公司安排乐山技改最后提产，也是非常合理自然的经营决策。这个技改提产的顺序和节奏，是目前市场现实所主导，与公司管理层公开沟通的说法，在商业逻辑上得到印证。

三季度经营简报，详细给出了（包含颗粒硅研发费用的）颗粒硅逐季现金成本，现在看来，公司应该是给出了成本水平最好的包头数据，并非四大基地的总平均。换句话说，目前的硅料售价水平下，呼市、乐山、徐州应该比三季度简报公布的现金成本所推算的经营亏损更多，公司三季度在硅料股中亏损最多，也就合乎逻辑和目前的经营现况。至于别家为啥亏得少，反正我是不信的，因为这与西焖子块料节节败退存货累积的基本现实并不吻合。有些人单硅料存货就超过10万吨，占款40亿人民币，三季度报表存货增加却只有区区50来亿人民币，难道这最大一体化企业的硅片、组件都卖光无存货或很少存货了。我这种看财报先看资产负债表和现金流量表的老鬼，反正是不能理解。这公司存货只增加50亿人民币本来就极其值得怀疑，而资产负债表上，却有各种拖欠和借款项目变动超百亿甚至200亿人民币的波动，这个中的逻辑，怎么看怎么不顺眼，特别烧脑考智慧，都懒得细看。记得当初汉能薄膜也是这样考验我的，当然我在雪球发了很多文章揭露汉能的假账假销售，都不幸一语成谶。当初我对汉能的假账挺有兴趣，目前暂时对西焖子各家的账务倒没啥兴趣，挪挪也行，它们还不至于输得像汉能那样需要公然造假，所以对我而言，认真解剖财报抓骗子还略早，也不想再干，拿着亏30亿的珠珠硅，踏实！

颗粒硅在行业困难中，正逐步赢得战略性先机，对我而言，已是清楚不过的事情。

加仓追回差价筹码重回千一小股东的、

曾经的颗粒硅吹号人、

现在的坚定抱股者

老布