2024年第三季度，全A盈利边际出现回暖迹象，但非金融板块盈利仍承压。金融业成为盈利改善的主要推动力，出口板块业绩也表现出一定韧性。企业投资扩产意愿进一步回落，经营性现金流延续负增趋势。行业方面，金融业业绩显著改善，科技板块景气回升，部分受益于国内换新或出口的行业如汽车、家电等也表现出韧性。展望四季度，稳增长政策效果、科技板块景气回升以及制造业竞争格局改善将是关注重点。整体而言，2024年第三季度企业盈利呈现出分化的特征，部分行业表现出积极的复苏态势，但也面临着诸多挑战，需要密切关注宏观经济和政策环境的变化。

🤔 **2024Q3全A盈利边际回暖，但非金融板块承压:** 2024年第三季度，全A/全A非金融净利润累计同比增速分别为-0.6%/-7.3%，金融业是主要拉动因素。出口板块业绩仍具韧性，海外业务收入占比超三成的实体企业营收和净利润增速分别为4.1%和3.9%，但增速有所回落。全A非金融ROE(TTM)边际回落0.14pct至7.28%，资产周转率拖累明显，净利率和杠杆率同步下滑。不同板块和指数的盈利增速差异较大，沪深300、中证1000、主板、创业板和科创板的净利润累计同比增速分别为+2.4%、-9.4%、+0.2%、-6.4%和-29.6%，反映出行业景气度的分化。这表明，尽管整体盈利有所改善，但不同行业和板块的恢复速度和力度存在较大差异，部分行业仍然面临着较大的经营压力。

📈 **企业投资扩产意愿回落，经营性现金流负增:** 2024年第三季度，全A非金融的经营性活动现金流净额延续负增趋势，累计同比下降15.5%，盈利和经营现金流承压继续拖累企业扩产意愿，资本开支累计同比增速为-6.0%，较2024年第二季度回落1.3pct。这说明企业对未来经济增长预期仍然较为谨慎，投资意愿不足，这可能会进一步影响经济复苏的力度和速度。同时，经营性现金流的持续负增长也加剧了企业资金压力，不利于企业的长期发展和投资。

💡 **金融业业绩改善，科技板块景气回升，部分行业韧性犹存:** 2024年三季度，金融业（保险/券商）业绩大幅改善，受益于政策提振权益市场。AI、消费电子新品等带动科技板块（电子、通信）景气继续回升，盈利增速居前。汽车、家电等行业受益于“以旧换新”和出口，业绩表现出韧性。上游周期行业多数延续负增，中游制造业景气边际小幅改善，下游消费景气度边际回落。TMT方面，AI和消费电子新品持续推动科技景气回升，电子、通信净利润增速分别为36.6%和8.2%，传媒和计算机净利润增速分别为-32.6%和-29.9%。公用事业景气边际回落，房地产亏损。银行净利润增速回升，保险和证券业绩显著改善。这表明，不同行业的发展态势存在较大差异，部分行业已经开始复苏，而另一些行业则仍在低迷状态。

🚀 **四季度展望：关注稳增长政策效果及科技板块景气回升:** 一系列稳增长政策加快落地，努力完成全年经济社会发展目标任务。10月PMI和地产销售数据初步改善，在海外风险仍存的情况下，内需的重要性进一步提升。四季度，随着政策落地起效，企业盈利有望边际改善，关注稳增长及产业政策效果、科技板块景气回升的持续性以及制造业竞争格局预期改善。这表明，未来的经济发展仍然充满不确定性，需要密切关注政策效果和行业发展趋势，寻找投资机会。稳增长政策的实施和科技创新领域的持续支持将是未来经济发展的重要驱动力。

⚠️ **风险提示：数据统计误差，宏观经济修复不及预期，海外需求修复不及预期。** 这些风险因素可能会对企业盈利和经济复苏产生负面影响，需要密切关注。例如，如果宏观经济复苏速度低于预期，可能会导致企业盈利增速放缓，甚至出现下滑。如果海外需求恢复不及预期，可能会对出口导向型企业造成冲击，影响其盈利能力。因此，投资者需要密切关注这些风险因素，并做好相应的风险管理措施。

　　平安观点：　　 　　整体盈利：2024Q3全A盈利边际回暖，非金融盈利仍然承压。24Q3全A/全A非金融净利润累计同比增速为-0.6%/-7.3%，分别较24Q2变动+2.7pct/-1.2pct。金融业是全A盈利改善的主要拉动。出口板块业绩仍有韧性，中报海外业务收入占比超三成的实体企业24Q3营收和净利润累计同比增速分别为4.1%和3.9%，虽有边际回落但仍高于非金融整体。24Q3全A非金融ROE(TTM)边际回落0.14pct至7.28%，资产周转率的拖累最明显，净利率、杠杆率同步有所下滑。分板块和指数，沪深300/中证1000/主板/创业板/科创板净利润累计同比增速为+2.4%/-9.4%/+0.2%/-6.4%/-29.6%。 　　投资扩产：经营性现金流延续负增，投产意愿进一步回落。2024Q3，全A非金融的经营性活动现金流净额延续24Q2的负增趋势，累计同比下降15.5%。盈利和经营现金流承压继续拖累企业扩产意，24Q3全A非金融资本开支累计同比增速为-6.0%，较24Q2回落1.3pct。 　　行业比较：金融业业绩显著改善，科技板块景气仍在回升。2024年三季报关注三条结构线索：一是政策提振权益市场，保险/券商的业绩大幅改善；二是AI、消费电子新品等带动科技景气继续回升，电子、通信的盈利增速居前；三是“以旧换新”+出口支撑部分行业业绩韧性或边际改善，如汽车、家电等。分大类板块，上游周期多数行业延续负增，24Q3基础化工、有色、石油石化的净利润累计同比增速分别为-7.3%/-0.3%/1.5%，其中仅有色较中报有所改善，贵金属盈利延续高增；煤炭、钢铁、建筑材料的盈利仍在深度负增。中游制造的景气边际小幅改善，24Q3机械设备、国防军工、电力设备的净利润累计同比增速为-2.1%/-27.9%/-54.3%，部分受益于国内换新或出口的二级行业盈利表现较好，如电网设备、工程机械、航海装备。下游消费的景气度边际回落，24Q3社会服务净利润累计同比增速较中报回落57pct至29.2%；“以旧换新”+出口支撑汽车、家电的业绩韧性，净利润累计同比增速分别为9.7%、5.4%；农业自中报扭亏后业绩继续改善，净利润累计同比增速达486.4%。TMT方面，AI、消费电子新品等继续带动科技景气回升，24Q3电子、通信的净利润累计同比增速为36.6%、8.2%，传媒、计算机净利润累计同比增速分别为-32.6%和-29.9%，但二级行业中的受益于AI相关需求的计算机设备盈利表现较好。公用事业类景气边际回落，24Q3公用事业、交通运输、建筑装饰的净利润累计同比增速为8.7%/6.2%/-11.7%，环保的净利润累计同比增速边际回升至3.2%。房地产亏损214.1亿元。银行的净利润累计同比增速回升至1.4%；保险、证券主要受益于资本市场回暖，净利润累计同比增速分别为78.3%和-5.6%，均较中报显著改善。 　　业绩展望：关注稳增长政策效果+科技板块景气回升。9月24日以来，一系列稳增长政策加快部署落实，要努力完成全年经济社会发展目标任务。10月PMI和地产销售数据初步改善。海外风险仍存的情况下，内需的重要性进一步提升。四季度，随着政策落地起效，企业盈利有望边际改善，寻找部分行业基本面拐点逻辑，关注三条线索：一是稳增长及产业政策效果；二是关注科技板块景气回升的持续性，政策层面仍在继续加大支持科技创新和新质生产力；三是关注制造业竞争格局预期改善。 　　风险提示：数据统计误差；宏观经济修复不及预期；海外需求修复不及预期。