来源：雪球App，作者： 伊斯科，（https://xueqiu.com/4187639968/310992869）
六个多月以前，亚盛的股价跌倒了15元港币区间。至今已反弹接近2倍。伊斯科为什么现在持股仍然很安心，因为基本面变化了。
和4月份的亚盛基本面相比，奥雷巴替尼BD交易实实在在发生了，这是最大的基本面变化。武田预估的奥雷巴替尼有10亿美金以上的销售峰值。
关于这个10亿销售峰值的核算，确实有很多争议，伊斯科也进行了大量的思考。同一个适应症，First in Class 吃肉，第二个获批的Me too只能喝汤，这是普遍规律。但诺华的阿思尼布对 T351i 突变患者效果较弱，需要 5 倍剂量给药治疗，并且对很多突变不敏感。这就给奥雷巴替尼留下了口子。CML后线治疗、Ph+ All和GIST三个适应症竞争没有那么激烈，因此伊斯科经多次思考确认后认为奥雷巴替尼销售峰值超过10亿美金的概率很大，欢迎大家指正。
紧接着，BD后奥雷巴替尼海外部分值多少钱？横向可以参考对比的就是$和黄医药(00013)$ 的呋喹替尼+赛沃替尼。呋喹替尼海外权益被武田买了后很快就被FDA批准上市了，现在海外部分的年销售额是3亿美金左右。而赛沃替尼早早的就被BD了，至今也没上市（专利也快到期了），强生的EGFR-MET 双抗 Amivantamab势头太猛，头对头PK了奥希替尼。相比之下，赛沃替尼确实已经是过去式，阿斯利康推临床也非常佛系。
呋喹替尼峰值预测分歧很大。我个人觉得海外部分的峰值可能在7-8亿美金左右，毕竟只获批了McRc的三线，往前线推进也没有可能，最新的单季度销售数据还发生了环比下滑。因此，奥雷巴替尼对比呋喹替尼，BD金额几乎一样，销售峰值大概率胜出，获批时间大幅滞后（涉及到估值的折现）；赛沃替尼BD发生太早，销售分成率太低，专利悬崖在即，因此呋喹替尼+赛沃替尼整体海外估值≤奥雷巴替尼。
和黄医药整体估值减去上海和黄的估值（控股部分必须大幅折价）再减去和黄医药的国内部分和潜在管线的估值，可以算出大概率呋喹替尼+赛沃替尼的估值大概率在70亿-100亿港币之间。这里插一句题外话，伊斯科同样认为和黄医药目前低估，这个不是伊斯科认为的合理估值。
分析完了奥雷巴替尼的BD事件，紧接着就是2449的三期注册临床和2575的三期MDS国内注册临床。
这里再强调一下，伊斯科从来都是只对开展了注册临床的进行估值，二期以前的不予以估值。当然特别前沿的技术和特别FIC的技术除外。2449国内已有注册临床，但没做海外的一二期临床，BD可能发生，也可能不发生。建议不发生之前保守一点进行估值，说不定还有意外惊喜。
让我非常期待的是2575的MDS三期注册临床。经@雨霖冰 雨总提醒，我注意到MDS临床的备注，确实让人眼前一亮。2575到底能不能海外成药，大家莫衷一是。伊斯科的观点是不要看公司高管怎么说，具体要看他们怎么做。
公司算是在2575上投了非常大的筹码，并且越来越下重注，花重金在国内开了多个注册临床。客观来看，管理层肯定是非常一如既往的看好2575的前景。即使不算海外部分的临床，2575的几个国内临床获批后，国内的销售峰值都值得一看了。
对于海外临床部分。还是那句话，同一个适应症，First in Class 吃肉，第二个获批的Me too只能喝汤。关键是体现差异性。MDS适应症确实是个可能突破口，意义重大。
由此，伊斯科得出了结论。相比六个多月以前，亚盛医药的底部估值中枢越来越抬升。不能看到股价涨了多少就得出高估或者低估的结论，关键是看股价和基本面匹配或者乖离的程度。
而亚盛医药的顶部在哪里，伊斯科不敢妄言。需要接下来几个重要消息的逐步确认。
