随着美国大选临近，市场波动性显著提升，投资者纷纷采取措施对冲风险。股票期权波动率攀升，交易员降低风险仓位，为大选结果带来的不确定性做准备。债券收益率上升，投资者回撤部分期货头寸，并增加对利率上升的尾部风险对冲。货币市场波动加剧，人民币、墨西哥比索和欧元等货币波动性因贸易和关税的不确定性而加剧。加密货币交易员对大选结果看法分歧，期权市场从积极看涨转为更加注重对冲。总体而言，市场参与者普遍预期大选后将出现更大的波动，并采取措施降低风险敞口，以应对可能出现的市场波动。

🤔**股票期权波动率攀升，投资者为大选结果带来的不确定性做准备**：在10月份的大部分时间里，股票期权的波动率都在攀升，即使市场的波动幅度不大，因为人们不仅期待着即将到来的大选，还期待着财报季和美联储的利率决定。哈里斯和特朗普之间的选情在最后关头仍悬而未决。投资者预计大选结果可能带来市场波动，因此纷纷买入看跌期权进行对冲，例如买入标普500指数和QQQ ETF的看跌期权。虽然大选次日标普500指数的波动率预计约为1.7%，但投资者仍然在为更大的波动做准备，因为短期期权更容易在事件临近发生时进行对冲，大部分针对大选的对冲都是在最后一刻才出现的。Piper Sandler & Co.期权主管丹尼尔-基尔希（Daniel Kirsch）表示，最近几天围绕大选的交易兴趣有所回升，预计特朗普将赢得大选的客户正在增持金融股和加密货币股，而押注哈里斯获胜的客户则买入了可再生能源股期权。

📈**债券收益率上升，投资者回撤部分期货头寸，并增加对利率上升的尾部风险对冲**：自美联储9月降息以来，债券收益率一直在上升，导致投资者回撤部分期货头寸，并增加了对利率上升的尾部风险对冲。在美债期权市场上，尾部风险对冲的目标是更高的收益率，以及与当前水平相比更大的债券市场抛售。109.50 12月10年期美债看跌期权的价格明显偏高，相当于约4.5%的收益率，比当前水平高出约25个基点。彭博情报首席全球衍生品策略师坦维尔-桑杜（Tanvir Sandhu）表示：“大选波动溢价在债券市场的长端利率上最为明显，我们认为这反映了市场对大选结果会带来更高的财政风险的担忧。这种斜率表明，针对长端美债抛售的情况，存在使用支付方掉期进行对冲的需求。”

💱**货币市场波动加剧，人民币、墨西哥比索和欧元等货币波动性因贸易和关税的不确定性而加剧**：在大多数情况下，货币交易商押注更大的波动，人民币、墨西哥比索和欧元的波动因贸易和关税的不确定性而加剧。上周末，美元兑人民币的单周波动创下历史新高，因为交易员们在对冲特朗普威胁的美国提高关税的可能性，以及可能的全球贸易战。欧元的波动性出现了自2020年以来的最大升幅，达到2023年3月以来的最高水平，而欧元兑美元的风险逆转仍然看跌。墨西哥比索的单周波动率已攀升至四年多来的最高点，与预期波动率的溢价也扩大至彭博社2007年开始编制数据以来的最高点。

🪙**加密货币交易员对大选结果看法分歧，期权市场从积极看涨转为更加注重对冲**：加密货币交易员对大选结果的看法出现分歧，期权市场从积极看涨转为更加注重对冲。根据加密货币流动性提供商B2C2编制的数据，14天看跌期权等短期合约的隐含波动率大幅上升，而相同到期日的看涨期权则保持稳定。虽然大选前的波动加剧没有明显的方向性倾向，但CME上较长期限和有期限比特币 (BTC.CC)期货看涨期权的溢价增加，表明大选后的前景看涨，明年将有更多的降息和加密货币政策的潜在积极变化。

就在竞争激烈的美国大选被视为胜负难分之际，市场上的期权交易员似乎在降低风险，并准备迎接更多波动。

在10月份的大部分时间里，股票期权的波动率都在攀升，即使市场的波动幅度不大，因为人们不仅期待着即将到来的大选，还期待着财报季和美联储的利率决定。哈里斯和特朗普之间的选情在最后关头仍悬而未决。

自美联储9月降息以来，债券收益率一直在上升，导致投资者回撤部分期货头寸，并增加了对利率上升的尾部风险对冲。

在大多数情况下，货币交易商押注更大的波动，人民币、墨西哥比索和欧元的波动因贸易和关税的不确定性而加剧。

花旗集团全球市场公司的美国股票交易策略师stuart ST凯文说，过去几周随着美国大选和美联储会议来临很多人在降低风险，“仓位变得相当干净”，“这对选举后的风险/回报有利，当然还取决于结果。债券的波动似乎比股票更大”。

下面我们来看看期权交易者是如何在从股票到加密货币的各种资产类别中进行定价的：

美股

正如预期的那样，由于短期期权更容易在事件临近发生时进行对冲，因此大部分针对大选的对冲都是在最后一刻才出现的。

隐含波动率远高于实际水平，即使标普500指数已连续29个交易日跌幅未超过1%，投资者仍在为更大的波动做准备。

Piper Sandler & Co.期权主管丹尼尔-基尔希（Daniel Kirsch）说：“我们继续看到围绕大选的交易兴趣，最近几天有所回升。预计特朗普将赢得大选的客户正在增持金融股和加密货币股，而押注哈里斯获胜的客户则买入了可再生能源股期权。”

对冲交易也在增加，交易员们纷纷买入标普500指数和QQQ ETF的看跌期权。

由于大选和美联储的影响渗透到短期指标的计算中，标普500指数的短期隐含波动率相对于一个月的水平一直很高。衡量VIX波动率的Cboe VVIX指数也有所上升。

“目前，期权倾斜度很陡，VIX远高于实现波动率，”Penn Mutual Asset Management投资组合经理Zhiwei Ren说。“这些迹象表明，目前市场对冲良好。”

虽然波动率有所上升，但大选次日标普500指数的波动率预计约为1.7%，并不算大。

巴克莱银行美国股票衍生品策略主管斯特凡诺-帕斯卡尔（Stefano Pascale）表示，隐含波动率已从10月初约2%的峰值稳步回落，与以往大选的长期平均值基本持平。

除一般指数外，加密货币和清洁能源股等一些板块的波动率也在飙升，远高于中位数。摩根士丹利的交易部门上周表示，加密货币股的波动率接近10%，可再生能源公司股票的波动率约为6%。

一旦大选结束，基本面的市场流动将为年底的反弹提供支持，因为对冲会被取消、共同基金在11月开始买入、公司回购股票、波动性降低也会吸引期权交易商的系统性买入和再套期保值。

“假设大选后的时期平稳，我们认为这些对冲可能会解除，我们可能会看到VIX指数急剧下降，倾斜度更加平缓，”Ren说，“如果这两种情况都发生，可能会迫使更多买家入市，推动市场走高。”

外汇

由于预期美国大选投票后会出现更大幅度的波动，目前已对大选风险进行定价的短期货币期权的隐含波动率出现了飙升。

上周末，美元兑人民币的单周波动创下历史新高，因为交易员们在对冲特朗普威胁的美国提高关税的可能性，以及可能的全球贸易战。

欧元的波动性出现了自2020年以来的最大升幅，达到2023年3月以来的最高水平，而欧元兑美元的风险逆转仍然看跌。

墨西哥比索的单周波动率已攀升至四年多来的最高点，与预期波动率的溢价也扩大至彭博社2007年开始编制数据以来的最高点。

美债

在过去的几周里，美国国债市场的持仓主要集中在交易者对期货头寸的去杠杆化上，偏向于多头清算，因为市场对大选后财政刺激政策的预期不断升温，这会增加国债的供应量。其结果是，自10月初以来，随着收益率攀升，10年期美债期货的未平仓合约（即交易员持有的头寸数量）大幅下降。

摩根大通公司的最新调查显示，随着中性头寸的增加，客户减少了多头和空头头寸。

在美债期权市场上，尾部风险对冲的目标是更高的收益率，以及与当前水平相比更大的债券市场抛售。

109.50 12月10年期美债看跌期权的价格明显偏高，相当于约4.5%的收益率，比当前水平高出约25个基点。

彭博情报首席全球衍生品策略师坦维尔-桑杜（Tanvir Sandhu）表示：“大选波动溢价在债券市场的长端利率上最为明显，我们认为这反映了市场对大选结果会带来更高的财政风险的担忧。这种斜率表明，针对长端美债抛售的情况，存在使用支付方掉期进行对冲的需求。”

加密货币

加密货币交易员对大选结果的看法出现分歧，期权市场从积极看涨转为更加注重对冲。

根据加密货币流动性提供商B2C2编制的数据，14天看跌期权等短期合约的隐含波动率大幅上升，而相同到期日的看涨期权则保持稳定。

虽然大选前的波动加剧没有明显的方向性倾向，但CME上较长期限和有期限比特币 (BTC.CC)期货看涨期权的溢价增加，表明大选后的前景看涨，明年将有更多的降息和加密货币政策的潜在积极变化。

编辑/rice