本文记录了作者基于格雷厄姆价值投资策略的实盘操作，包括烟蒂股投资法和低PE投资方法。该策略旨在分散投资于多只低估值股票，追求稳健收益并控制回撤，但爆发力较弱。作者分享了本周交易情况、收益率、最新持仓以及一些重要事项，例如房地产市场止跌企稳的迹象、福寿园分红到账情况以及新城发展三季报分析。文章强调了房地产行业对整体证券市场的影响，并对福寿园和新城发展进行了简要分析，但同时也提醒读者此策略仅供参考，不构成任何投资建议，投资需谨慎。文章内容涵盖了价值投资策略、房地产市场走势、个股分析和港股分红等方面，为投资者提供了参考信息，同时也突出了投资风险的重要性。

🤔 **房地产市场止跌企稳迹象显现:** 国内A股上市企业三季报业绩普遍下降，消费行业低迷，但房地产市场出现止跌企稳迹象。10月商品房成交量同比、环比实现双增长，价格也呈现上涨趋势。10月份PMI指标重回50荣枯线上方，表明制造业景气度回升。一系列刺激政策推动市场信心恢复，预计未来还将推出更多经济刺激政策，如果房地产交易量和价格持续回暖，明年房地产行业大概率触底企稳，这将利好整个证券市场，因为房地产作为支柱产业，其稳定将带动上下游产业链发展。此要点详细阐述了房地产市场近期的表现，包括成交量、价格、PMI指标等数据，并分析了刺激政策对市场信心的影响，以及房地产行业企稳对证券市场带来的积极影响。

💰 **福寿园分红到账及港股红利税问题:** 福寿园2024年中期派息和2023年特别分红已到账，但港股通账户部分券商扣除了26%左右的红利税，而非预期的20%。作者提醒持有福寿园的朋友留意红利税情况。文章简单科普了港股红利税的收取问题，将港股上市公司分为H股、香港本地股、红筹股和P股等几类，并解释了不同类型的公司在分红时收取红利税的比例不同。P股公司如福寿园、腾讯等，分红时涉及股息出境，需要征收10%的企业所得税，部分公司税后净利润已预提10%的股息所得税，所以分红时不再扣税，而部分公司则需要额外扣除20%的红利税。此要点详细介绍了福寿园分红到账情况，以及港股红利税收取的复杂性，并提示读者关注自身账户的红利税扣除情况，避免不必要的损失。

📊 **新城发展三季报分析:** 新城发展三季报基本符合预期，住宅销售表现较差，但价格稳住了，销售价格连续三个月环比上升。公司三季度短债占比下降，置换为长债，现金短债比回到1以上，四季度预计将保持这一水平，从而避免年报因现金短债比低于1而被出示非标。作者认为新城目前保交楼还面临一定资金压力，但风险降低，预计2026年彻底困境反转。此要点详细分析了新城发展三季报的主要内容，包括住宅销售、债务结构、现金流等方面，并对公司未来发展进行了预测，强调了保交楼压力逐渐减轻，以及公司未来可能实现困境反转的可能性。

⚠️ **风险提示：** 此实盘试验仅供个人投资及研究之用，文中提及的个股或基金不构成任何投资建议，作者不保证此策略能够盈利，据此买卖，风险自负。此要点再次强调了文章内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。投资有风险，需理性决策，切勿盲目跟风。

来源：雪球App，作者： 巍巍昆仑侠，（https://xueqiu.com/7815672011/310927487）

前言：本策略主要包括格雷厄姆早期经典的烟蒂股投资法以及格雷厄姆晚年提出的买入收益率大于2倍无风险利率的低PE投资方法。

本组合的特点是分散持有多只低估值股票，追求稳健的收入，同时希望控制回撤，缺点是爆发力弱了点，胜在稳定性强。

本策略由于是试验性质，主要是作为我个人研究学习之用，我没有义务也没有能力保证此策略肯定能够盈利，据此买卖，风险自负。

一、 本周交易

无

二、 收益率

本周收益率0.12%，沪深300指数收益率-1.67%。

10月份收益率-4.05%，沪深 300 收益率-3.16%。

2024年度收益率21.67%，沪深300指数13.38%，跑赢沪深300。

三、 最新持仓

四、 重要事项

1、 房地产出现止跌企稳的迹象

国内 A 股上市企业的三季报全部发布结束，业绩大幅下降的不在少数，特别是消费行业更加低迷。而解决内需不足首先要稳住房地产行业和化解地方政府债务。

11月1日，住房城乡建设部发布信息，10月份商品房成交同比、环比实现“双增长”，其中，全国新房和二手房成交总量环比增长5.8%，是2007年起首次“银十”超过“金九”；成交量同比增长3.9%，自今年2月份连续8个月下降后首次实现同比增长。

图：2024年7月以来30城新房日度成交面积（网签口径）

价格方面，根据中指研究院的数据，2024年10月，百城新建住宅平均价格为16532元/平方米，环比上涨0.29%，同比上涨2.08%。

百城二手住宅平均价格为14360元/平方米，环比下跌0.60%，跌幅较9月收窄0.10个百分点；同比下跌7.27%。

同时 本周发布的代表制造业景气度的10 月份PMI 指标50.3，再次回到 50 荣枯线上方。

整体来看，自9月底以来推出的“一揽子”刺激政策带动房地产等市场出现止跌回稳的迹象，市场情绪和信心出现了一定的恢复。

接下来，根据市场公开信息，下周开大会后还会有一批大的经济刺激政策推出，如果 11 月份和 12 月份房产交易量和价格能够持续回暖，那么相信房产行业明年大概率就触底企稳了。

这将使得整个证券市场的基本面更加夯实，毕竟房地产作为我国的绝对支柱产业，上下游产业链涉及极广，绝大部分行业都将受益于房产止跌企稳。

2、 福寿园分红到账

10 月 31 日福寿园的2024 年中期派息和 2023 年特别分红发放，港美股账户 10 月 31 日实时到账，到账金额没有再扣税。而港股通的一个券商的分红还没有到账，有一个账户已经到账，但算了一下竟然扣除了 26% 左右的红利税，而不是 20%，有些纳闷。有持有福寿园的朋友可以算一下收了多少红利税，留言一下。

下周计划将分红金额分红再投入，继续买入福寿园，目前 90 亿港元市值，账面现金 30 多亿人民币， 1.37PB，13PE，虽然距离10PE/1PB 的理想买点还有些距离，但还是明显低估的。

这里再简单科普一下港股红利税的收取问题，港股上市公司可以大致分为 H 股、香港本地股，红筹股，以及P股公司（民营红筹公司）几大类，各自收取红利税的比例不同。

P股公司指在中国境外注册、在香港上市的中国民营企业（非国有企业），可以理解为民营红筹公司，例如福寿园，腾讯、美团、小米、吉利汽车等。

对于红筹股和P股而言，经营主体都在大陆，而控股公司注册在境外，在分红时都涉及到股息要出境，因此分红时都要征收10%的企业所得税（出境税）。

区别在于有的公司税后净利润已经预提10%的股息所得税，所以分红时不再扣除，例如腾讯控股、华润电力、华晨中国等，所以香港账户分红不再扣税，港股通账户分红扣20%股息税。

而有的公司税后净利润未预提10%的股息所得税，则港股账户分红扣除10%出境税，港股通账户则先扣除10%出境税，再扣除20%红利税，共计扣除28%的分红税。

想要知道更加详细情况，可以参考我之前写的《港股通股息税深度分析与套利案例》。

3、 新城三季报符合预期

新城三季度看了看，基本符合预期，三季度住宅销售比较差，但价格稳住了，三季度开始很多楼盘的价格折扣都在减少，整体销售价格已经连续三个月环比上升。

同时公司三季度短债占比下降，置换成了长债，三季度长期借款增加51亿，现金短债比已经回到1以上了，四季度应该会保持，那么年报将不再因为现金短债比低于 1 被出示非标。

总体看，新城目前保交楼还面临一定的资金压力，但是堡垒的几率越来越低了。继续维持 2026 年彻底困境反转的判断。

最后再次提示一下风险：此实盘试验仅作为我个人投资及研究之用途，文中出现的个股或者基金，不作为任何投资建议或暗示，我没有义务也没有能力保证此策略肯定能够盈利，据此买卖，风险自负。

$福寿园(01448)$ $新城发展(01030)$