本文整理了华安合鑫基金经理袁巍的最新观点，主要围绕市场底部特征、把握反弹时机、震荡市投资策略等方面展开。袁巍认为，市场底部往往伴随着绝望情绪，但企业基本面数据可能已率先走出底部。他强调了在熊市末期维持进攻性仓位的重要性，并指出政策的累积效应最终会显现。在震荡市，投资者应积极优化投资组合，抓住优质公司，相信市场最终会走向分歧结束，并选择正确的投资方向。

🤔**把握反弹时机：**袁巍强调了在熊市末期维持进攻性仓位的重要性，并指出通过持续关注和布局一些率先走出底部的优秀公司，才能在市场反弹时迅速跟上。他认为，在政策利好频出时，保持在场的优势至关重要，这需要投资者在漫长的等待中保持耐心和信心。例如，在9月24日国家出台救市政策后，袁巍迅速加仓，正是因为其前期对市场底部特征的准确判断和对优质公司的持续关注。这种策略需要投资者具备对市场趋势的敏锐洞察力和对优质公司的深度研究，才能在市场反弹时获得较高的收益。

📊**市场底部特征：**袁巍指出，市场底部往往伴随着绝望情绪，投资者对利好消息麻木不仁。同时，一些优质企业的月度数据和季度数据可能已率先走出底部。他认为，市场底部并非指数的简单下跌，而是某些优质个股率先走出困境，从而带动整体市场回暖。例如，互联网和汽车行业在八月份的月度数据就已出现底部迹象。这表明，投资者需要关注企业的具体情况，而不是盲目跟随市场情绪。通过对企业基本面的深度分析，投资者可以识别出真正具备成长潜力的公司，并提前布局，从而在市场底部获得超额收益。

📈**震荡市投资策略：**袁巍认为，底部震荡是优化投资组合的绝佳时机，投资者应积极利用这一阶段，不断优化投资组合。在牛市中，很难分辨出哪些公司真正优秀，但在震荡市，可以通过观察季报发布和股价走势，识别出真正具备持续成长能力的公司。例如，袁巍团队在去年就意识到互联网行业的竞争结构好转，并逐步调整投资组合，从分散配置转向集中配置。此外，投资者需要相信政策最终会发挥作用，市场不会一直下跌，并接受市场波动，利用波动优化投资组合。这需要投资者具备长期投资的理念和风险控制能力，才能在市场波动中保持冷静，并抓住投资机会。

💡**政策累积效应：**袁巍指出，政策的实施并非一蹴而就，而是一个累积的过程。一系列政策的实施最终会达到临界点，并产生显著的效应。例如，货币政策、汽车产业补贴、区域地产政策以及最高层对地产的态度变化，都对市场底部形成产生了重要影响。这表明，投资者需要关注政策的长期影响，而不是仅仅关注短期效应。通过对政策的深入解读和分析，投资者可以判断政策对市场的影响，并制定相应的投资策略，从而在市场波动中获得收益。

来源：雪球App，作者： 认真下棋的围棋老师，（https://xueqiu.com/3476345264/310928316）

本期内容记录华安合鑫袁巍总最新观点，本人负责整理，不构成投资建议，仅供学习，开始我们今天的学习吧

主持人：是怎么把握住这次反弹的时机的和逻辑
袁巍：这一轮我还是很好的把握住，有很多人问我为什么你可以把握住?
我们在之前其实就维持住了一个进攻的仓位，在很久之前我们找到了率先走出来的一些比较好的公司， 我们在这些公司上持续的下注，使得我们在整个熊市末期的时候，其实我们选出来的个股就已经开始这个止跌了，当然我们那个时候并没有做到一个满仓的一个状态，那么在9月24号这个这个国家出这个政策救市的时候，我们迅速的把仓位这个加起来了，那么回到最早的那个问题，我们为什么可以做到呢？我觉得就是我们找到了这个这个国内率先走出底部的一些优秀的公司，那在这些公司上我们最后在熊市末期维持住这个进攻性的仓位，所以当行情起来的时候，我们可以迅速的跟上，就像有一句话说的这个比较对，就当这个闪电批下来的时候，你必须在场，我们其实在之前也是比较漫长而无聊的等待，那也许是等待吧，就换来了这个行情获得了比较大的收益。

主持人：怎么样看待黎明前的状态

袁巍：我经常开玩笑说一段话：黎明前的黑暗是最黑的，伸手不见五指。就比如说在救市前大家对于宏观都是绝望的。

但是我们这么多年我们知道，不可能有只跌不涨的市场，市场过于对利好的麻木，就是市场底部的一个特征。

我们真正的去看一些企业，比如互联网，汽车企业他们的月度数据，中度数据在八月份基本都已经走出底部了。

我经常会说：“是先有指数的底部呢，再有指数的底部呢，还是相反呢”是有一些率先走出来的牛股，市场最后才能真正走出底部。

我们从企业方面看，很多企业已经开始走出来了，是因为他们的这个企业或者说是因为自身竞争结构的改善，或者说自身新业务的退出，使得他最后的这些个股的独特的变化可以抵御最后的宏观的这个波动，所以使得我们可以在场内呆着，那么大的一个判断就是就像我们对中国还是很有信心的............快进一段

这是一个累积作用的，比如说你出一个政策你没有作用就会出第2个政策那第2个政策没有用就会出第3个政策。

就像压死骆驼的最后一根稻草，你不能说这个骆驼是被最后一根稻草压死的，它其实有个累积作用当累积到一个数值的时候，又突然发现以前所有的政策都起了作用，其实在我认为在这一轮之前，我们可以清晰的看到这个货币政策的变化，包括这个汽车产业补贴的变化包括一些区域地产政策的变化甚至甚至我们可以看到最高层对地产的一个态度的一个变化。所以种种这些我们当时就认为市场很有可能在这里形成一个比较重要级别的一个底部区域

主持人：震荡市场怎么样选择个股，怎么样保持基金业绩增长

袁巍：底部震荡是很痛苦的事情，大部分投资者在底部震荡时都很痛苦，但反过头来你可以想一想，这也是你不断优化你的投资组合绝佳的时间。

其实在牛市的时候，你很难看出哪个公司会真正的优秀，它的基本面，或者它的走势会比别人更好。但是在震荡市你可以看得很清楚，有些股票它就会随着一个季度一个季度这个季报的发布会逐步的走出震荡区间，那么我们其实做的主要的工作就是不断的优化组合，包括你看举个例子来说的话

我们去年其实已经意识到互联网行业的整个的一个竞争结构的好转，就随着对互联网监管的告一段落，互联网竞争的这个态势是得到了很好的变化。

那么我们就可以从今年也可以看出来过去互联网是大家都打得非常热闹，到后来大家都整体上都退回来，几乎所有的互联网企业都有很好的分红回购回报股东的一个计划，那么这些回报股东的计划本身我也认为是一个竞争趋缓的一个特征，那在这种情况下我们最早并不能分辨出哪一个互联网公司是最好的，那我们随着一个报表一个报表往前走，包括他们的走势，我们慢慢就从一个相对分散的互联网配置走向一个比较集中的一个互联网配置。

所以就说当然一个大的前提，我们要意识到这个震荡是一个底部的震荡，就像我们大的的判断一样，我们需要判断这个经济就是在一个黎明前的黑暗，那就是我们要相信这个政策最终会有发挥作用，没有直跌不涨的市场，那这个震荡就第一个是要接受这个波动，第二个是利用，不要被这个波动所困进去，要不断的优化我们的组合。我相信最后所有的震荡最后都会走向分歧结束的那一天，那么分歧结束的时候选择的方向往往是市场正确的方向。

下一期会讲袁魏总华安合鑫当前配置的方向以及行业板块的看法策略