本文作者从华润电力、海油、腾讯等企业的投资角度出发，探讨了清洁能源行业的发展前景。文章指出，在“美丽中国+双碳战略”的背景下，清洁能源行业发展方向明确，但同时也面临着定价权不足、负债高、政策多变等问题。作者认为，与其关注行业问题，不如关注行业内企业的差异化优势，并强调了持续性对于投资确定性的重要性。通过保险和地产行业的对比，作者指出高负债并非绝对风险，关键在于负债久期、成本和投资收益。文章还分析了华润电力在火电和清洁能源领域的业绩表现，并以雅砻江水电为例，说明行业发展过程中必然会遇到一些问题，但长期来看，清洁能源行业发展前景依然光明。

🤔**华润电力面临的挑战与机遇**: 华润电力作为一家大型电力企业，面临着定价权不足、负债高、政策多变等挑战。然而，在“美丽中国+双碳战略”的背景下，清洁能源行业发展方向明确，华润电力也积极布局风电、光伏等清洁能源项目。其火电业务在三季度继续实现度电3.2分，继续领先于同行，风光水等清洁能源发电量实现37%的增长，预计利润将持续增长。年底还有大量项目投产，2023年实现100亿净利润，2024年预计135亿净利润，未来几年新能源消纳可能存在问题，但长期来看，行业发展前景光明，华润电力有望持续受益于清洁能源发展。这体现了企业在面对挑战时，积极转型和布局，抓住发展机遇的重要性。 例如，华润电力在火电领域拥有较强的竞争优势，其度电利润领先于同行，并且积极发展风电、光伏等清洁能源项目，实现了发电量的快速增长。同时，华润电力也面临着负债高、政策多变等挑战，需要持续关注和应对。 此外，华润电力在清洁能源领域的投资，也体现了企业对国家政策和行业发展趋势的积极响应，以及对自身可持续发展的重视。

🌊**高负债企业的分析框架**: 文章指出，高负债并非绝对风险，关键在于负债久期、成本和投资收益。作者以保险和地产行业为例，说明一些高负债企业能够渡过难关，而另一些则走向失败。具体而言，需要关注负债的久期（保险负债久期更长，到期也一个持续的过程）、成本（恒大当时负债成本10%，保险一般0%到3%）以及投资收益（负债拿到的资金，投资收益如何）。文章还提到，开放风电项目贷款可以达到15年以上，利率2.x%，负债压力较小，体现了实业中银行对优质项目的积极支持。这说明，在评估高负债企业时，需要进行深入分析，不能简单地将高负债等同于风险。 例如，恒大等房地产企业由于负债成本过高，最终走向失败；而保险企业则由于负债久期较长，且负债成本较低，能够获得较好的投资收益，从而渡过难关。 此外，文章还强调了实业投资与二级市场投资的不同，银行作为资金提供方，对项目的了解程度可能比二级市场投资者更深入，这也提醒投资者在投资决策时，需要结合企业的基本面和行业发展趋势进行综合判断。

💡**行业发展中的问题与长期趋势**: 作者指出，行业发展过程中，必然会遇到一些问题，例如新能源消纳问题、弃水问题等。以雅砻江水电为例，其二滩项目曾经也因为弃水、电卖不出去，连续亏损六七年。但作者认为，这些问题只是行业发展过程中必然会出现的一些问题，长期来看，清洁能源行业发展前景依然光明。作者强调，与其关注行业问题，不如关注行业内企业的差异化优势，并强调了持续性对于投资确定性的重要性。这说明，投资者需要具备长远的眼光，能够识别行业发展中的长期趋势，并关注企业自身的核心竞争力。 例如，雅砻江水电项目曾经也遇到弃水、电卖不出去等问题，但随着市场需求的不断增长和技术进步，最终得以解决。 此外，文章还强调了持续性对于投资确定性的重要性，投资者需要关注企业在未来很长一段时间内能否保持竞争优势，才能做出明智的投资决策。

💰**投资策略建议**: 文章强调，投资者应关注行业内企业的差异化优势，并关注其持续性。作者认为，如果我们确信这个差异和差距的存在，在未来很长一段时间能够持续，那么投资的确定性就会更高。这说明，投资者在选择投资标的时，需要进行深入的分析和研究，关注企业的核心竞争力、行业地位以及未来发展潜力。 例如，作者认为海油是成长+低估的投资标的，腾讯则需要看五年以上才能体现其投资价值。 此外，文章还强调了投资需要具备一定的耐心和远见，不能仅仅关注短期收益，而要关注企业的长期发展趋势。

📊**数据与历史的价值**: 文章多次强调看数据、看历史的重要性。作者认为，通过分析数据和历史，可以更好地理解行业发展趋势和企业的基本面。这说明，投资者需要具备数据分析和历史研究的能力，才能做出明智的投资决策。 例如，文章分析了华润电力在火电和清洁能源领域的业绩表现，以及雅砻江水电项目的经验教训，这些数据和历史信息都为投资者提供了重要的参考依据。 此外，文章还强调了投资者需要具备独立思考的能力，不能人云亦云，要基于自己的分析和判断做出投资决策。

来源：雪球App，作者： 山行，（https://xueqiu.com/4111857140/310902265）

以上，疑问最多的是华润电力，觉得可能性最大的是海油，毕竟是成长+低估。腾讯其实估值不如年初那么诱人，但是如果看五年以上，我们还是得有点梦想和前瞻。没有定价权，负债高，政策多变，这是华润面临的问题。谈一点切身感受，今天的朋友圈，已经满屏北京的蓝天阳光下，金黄的银杏，昨天，还是浓郁的雾霾。中国领先的清洁能源，大量进口的化石能源，美丽中国+双碳战略其实确定了方向无疑。看行业存在的问题，不如关注行业内各家差异和差距，相对优势的存在，如果我们确信这个差异和差距的存在，在未来很长一段时间能够持续（至少过去几年，一次次验证我的看法，然后也一批又一批的人不服输），是不是这个确定性就要高很多，也容易看很多。记得当年看保险的时候，有网友正合拿恒大来pk。今天后者已经挂掉，太保则三个季度实现383亿净利润。这几年，保险股价表现不好，但依然是远跑赢大盘。不禁要问，同样作为高负债经营，各种问题的存在的行业，保险能够挖个坑，又起来，而地产也依然存在，只是那些公司再也不可能了。这个高负债，还是得逐一分析，我想高负债无外乎要关注三点，一是负债久期（保险负债久期更长，到期也一个持续的过程），二是负债成本（恒大当时负债成本10%。融创也也接近，保险一般0%到3%，显然，天底下没有多少生意支持10%的成本，还那么大规模），三是负债拿到的资金，投资收益如何。今天我们看开放风电项目，贷款可以达到15年以上，利率2.x%，个人觉得这个负债压力小得多。作为小股东，我支持他借贷开发项目，派给我股息率6%+，以实现每年股本的增加。将来项目投产后，因为运营时期没有原材料成本，只有运维费用和还贷支出，到时候自然是每年经营现金流远大于利润。作为二级惧怕的负债，在实业中，确实银行争抢的对象。虽然二级市场，流通盘大概有四十万亿，但是银行则是上百万亿。上百万从业者，不如二级炒股票的了解行业吗？
说个近点的，三季度，火电继续实现度电3.2分，继续领先于同行。风光水等清洁能源发电量实现37%的增长，估计利润必然是正增长。年底还有大量项目投产。看数据，看历史，在质疑和问题声中，23年实现了100亿净利润（减值后），今年大概135亿净利润（不考虑减值），明年可能火电度电利润回落一点点，风电则实现更快的发电增速，以及平价之后更好的现金流，或许在明后年，新能源消纳继续有问题，但是看十年，二十年，这个不过是行业发展必然会出现的一些问题。我们今天热捧的水电，我喊价值2000亿的雅砻江，他的二滩曾经也因为弃水，电卖不出去，连续亏损六七年，只是很多人不知道而已。
总之，在外人看来，有点像坚守一份倔强顽固，在我自己看来，不过是的多久多广多深及期待不同。