2024年第三季度，全A上市公司盈利延续反弹，主要得益于保险板块净利润大幅回升，但剔除金融和石油石化行业后，全A盈利进一步下滑。两非企业盈利下滑主要受毛利率下降、费用增加以及非经常性损益减少等因素影响。板块方面，创业板盈利增速领先，消费风格盈利表现较好；行业方面，上游景气分化，中游业绩回落，下游消费韧性较强，TMT板块电子延续复苏。此外，全A（非金融石油石化）ROE持续下滑，杜邦分析显示净利率和资产周转率均有不同程度下降。总体来看，2024年第三季度上市公司盈利分化明显，部分行业表现亮眼，但整体盈利修复仍较为缓慢，未来仍需关注经济复苏情况、美债走势以及地缘政治等因素带来的风险。

🤔**全A盈利反弹，两非盈利探底：**2024年Q1-Q3，全A归母净利润累计同比增长0.03%，Q3单季度同比增长5.03%，呈现反弹趋势。然而，剔除金融和石油石化行业后，全A两非2024Q1-Q3归母净利润累计同比下降7.31%，Q3单季度下降9.36%，盈利压力较大。这表明在总需求疲弱的背景下，企业利润恢复速度仍然较慢，经济复苏仍需时间。受此影响，2024年Q3，全A两非ROE为6.74%，环比2024Q2大幅下降0.32pct，自2021Q2起已经连续13个季度下滑，盈利能力仍然处于底部区间。导致全A两非盈利下滑的原因在于，24Q1-3毛利润出现下滑，毛利率较24H1小幅回落。费用延续大幅增加，非经常性损益科目均有不同程度降低，对净利构成拖累。

📈**板块及风格分化：**从板块角度来看，2024Q1-Q3主板上市公司净利润增速率先转正，科创板净利润增速进一步探底。指数方面，2024Q1-Q3创业板指盈利增速延续领先其他宽基指数，但较2024H1有所回落，科创50盈利进一步下滑。从风格角度来看，2024Q1-Q3消费风格领跑，归母净利润同环比均有改善，金融板块Q3利润大幅改善，成长风格仍在等待拐点。这说明不同板块和风格的盈利表现存在差异，消费和金融板块相对较好，而成长板块则仍需等待复苏。

📊**杜邦分析显示ROE持续下滑：**2024Q3，全A（非金融石油石化）ROE为6.74%，环比2024Q2大幅下降0.32pct，自2021Q2起已经连续13个季度下滑。杜邦分析显示，净利率为主要拖累因素，资产周转率延续回落，资产负债率下降。这表明企业盈利能力持续下降，主要原因是净利率下滑和资产周转率下降。

💡**行业表现分化：**从行业角度来看，2024Q3净利润累计增速实现正增长的行业主要集中在上游资源品、公共服务和下游消费以及TMT、大金融分支，如农林牧渔、非银金融、电子、社会服务、食品饮料、汽车等。2024Q3较2024H1净利润实现改善的行业包括农林牧渔、非银金融、商贸零售、计算机、建筑材料、煤炭、机械设备、有色金属、银行、环保、通信等。这表明不同行业的盈利能力存在显著差异，上游资源品、公共服务和下游消费以及TMT板块表现相对较好。

　　整体分析：全A两非盈利探底，ROE进一步回落 　　全A盈利反弹、两非盈利探底：受益于保险板块净利润大幅回升，全A盈利延续反弹，但全A两非盈利进一步下滑。全A2024Q1-3归母净利润累计同比+0.03%，Q3单季度同比+5.03%，环比Q2明显改善；全A两非2024Q1-3归母净利润累计同比-7.31%，Q3单季度-9.36%，相较全A业绩压力更为明显。总需求疲弱的背景下，企业利润恢复亦然偏慢。 　　两非利润表拆解：费用、非经常性损益拖累净利表现。24Q1-3毛利润出现下滑，毛利率较24H1小幅回落。费用延续大幅增加，非经常性损益科目均有不同程度降低，对净利构成拖累。 　　板块和风格方面，创业板利润回升、消费风格盈利表现较好。板块方面，2024Q1-3主板上市公司净利润增速率先转正，科创板净利润增速进一步探底。指数方面，2024Q1-3创业板指盈利增速延续领先其他宽基指数，但较2024H1有所回落，科创50盈利进一步下滑。风格方面，消费风格2024Q1-3领跑，归母净利润同环比均有改善，金融板块Q3利润大幅改善，成长仍在等待拐点。 　　杜邦三因素均有不同程度下滑，对全A（非金融石油石化）ROE形成拖累。2024Q3，全A两非ROE为6.74%，环比2024Q2大幅下降0.32pct，自2021Q2起已经连续13个季度下滑，盈利能力仍在底部区间。杜邦三因素中净利率为主要拖累，资产周转率延续回落，资产负债率下降。 　　行业分析：上游景气分化，中游业绩回落，下游消费整体韧性更强，TMT板块电子延续复苏 　　总体来看，24Q3净利润累计增速实现正增长的行业是农林牧渔（+488%）、非银金融（+51.7%）、电子（+36.8%）、社会服务（+29.9%）、食品饮料（+10.4%）、汽车（+9.8%）、公用事业（+8.8%）、通信（+8.1%）、交通运输（+8.0%）、商贸零售（+5.9%）、家用电器（+5.5%）、家用电器（+5.5%）、环保（+3.3%）、石油石化（+1.5%）、银行（+0.04%）、有色金属（+0.04%）。主要集中在上游资源品、公共服务和下游消费以及TMT、大金融分支。 　　24Q3较24H1净利润实现改善的行业是农林牧渔、非银金融、商贸零售、计算机、建筑材料、煤炭、机械设备、有色金属、银行、环保、通信。 　　风险提示：数据统计不全带来的计算误差；经济复苏不及预期；美债见顶下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。