来源：雪球App，作者： 云顶空空儿，（https://xueqiu.com/6090157684/310878988）
2024年A股三季报已全部落幕，白酒行业已显得“寒气逼人”。茅台也不例外，2004Q3归母净利润同比增长13.23%，增速明显放缓。茅台的股价也反映了市场比较一致的悲观预期——茅台酒需求可能会崩塌。6月16日，我在雪球发文《茅台这次会不会崩盘？》，重点分析了决定茅台需求的主要因素，今日就此话题再进一步探讨。
一、 茅台酒的需求
1. 社交需求：多数人买茅台、喝茅台、送茅台，最主要是为了满足人们表达内心尊重、友好和炫耀的心理需求。
2. 自饮需求：有些人买茅台是为了自饮，他们大多是资深的“茅粉”，喜欢茅台独特的口味和自斟自酌带来的愉悦感。
3. 金融需求：少数人买茅台、屯茅台纯粹是为了低买高卖赚差价。
二、 投资茅台核心问题
茅台酒的三种主要需求各占多少比例很难有准确的数据，但多数人的共识是茅台酒的社交需求是茅台酒区别于其他白酒的核心需求和主要部分，这里简单拍个脑袋，假设这三种需求所占比例大约为70%、20%、10%。
查理.芒格常常说，“反过来想，总是反过来想”，决定茅台酒需求的核心问题和投资茅台的核心问题，可以简化为一个相反的问题——茅台酒的需求尤其是社交需求，在什么情况下会遭受重创？
三、 茅台的需求什么情况下会崩塌？
我个人思考以下情况（包括但不限于）的发生将导致茅台酒的需求遭到重创：
1. 中国经济长期停滞甚至负增长，茅台的主要消费群体——中国的富裕人群的数量持续减少和财富质量下降；
2. 中国人的社交倾向逐渐淡化，茅台酒的应用社交场景大幅减少；
3. 中国人的社交方式发生重大变化，另一种品类的产品取代了白酒在社交场景的主要应用；
4. 中国人的健康观念不断提升，烟酒等不利健康的消费大幅减少；
5. 另一种更高端、更能体现尊贵和档次的白酒取代了茅台在消费者心中的地位；
6. 由于各种主客观因素，茅台酒品质大幅下滑，被其他竞争对手超越。
……
每个投资者都可以思考归纳一下茅台酒的需求可能遭受重创的主要情况，并定期评估这种情况出现的概率和变化趋势，从而得出自己的结论。
四、 经济增速放缓和终端价格下跌对茅台酒需求的影响
近几个月来，经济增速放缓和茅台酒终端价格持续下跌，成为引发市场担忧的两大主要因素。这两大因素对茅台酒的需求影响简要分析如下：
仁者见仁智者见智，投资中任何问题都不会有简单、统一的答案。每个投资者都可以根据自己的认知和分析框架进行判断，抓住重点和核心问题，就能不断接近真相。
云顶空空儿
2024年11月3日星期日
