来源：雪球App，作者： 笨小孩蓝蓝，（https://xueqiu.com/1490292536/310863416）
为什么A股H股那些最有钱的大央企，不舍得大手笔回购？
因为回购的钱都是进入小股东口袋的，分红的钱按照股权占比分别进入集团公司和小股东的口袋，但是集团公司掏出一坨屎，评估增值几千亿卖给上市公司，就全部流入集团公司的口袋了！
高股价（周期顶）的时候绝对不可能回购，只可能增发配股！低股价（周期底）的时候会小手笔的进行回购，回购金额和账上现金相比是九牛一毛。
因为大股东从来都认为上市公司账上的钱，全都是他的！
喵会计点了三家公司的名字：其中有的已经是劣迹斑斑，有的账上趴着2000亿现金，就怕大股东掏出一坨屎了。
大家的回复
今天喵会计在雪球上发起这样一段讨论，一石激起千层浪，很多朋友热情留言回复，在一片赞成声中，有几个不同意见，其实挺有深意的，喵会计给大家分享一下：
我先来解释一下这位同学的意思：比如说长江电力6800亿市值，集团公司占50%（为了案例演绎，数据略有调整，并非真实股权比例），股权价值3400亿，小股东占50%。
如果上市公司在市场上回购了10%的流通股并注销（假设在回购过程中并未炒高股价），680亿现金从上市公司流向了小股东（集团公司并不会减持）。
我的意思是大央企绝不可能这么做，因为这680亿如果在上市公司账上，大股东是可以为所欲为的，参见《抱歉，控股股东真的可以为所欲为的！》。
而这位兄弟的意思是：680亿现金虽然流向了小股东，公司总价值减少了680亿，变成了6120亿，但是大股东的股权占比从50%，上升到了55.56%，股权价值依然是3400亿，并没有吃亏。
喵会计的回答是：too young, too naive。
首先，上市公司管理层和集团公司都不会觉得这家公司真的值6800亿的，高价增发集团公司从来都没有参与过，如果集团公司真的觉得这个价格很合适的话，为什么不参加呢？
其次，真金白银680亿交给小股东，而大股东只是多占虚头巴脑的市值，你当他傻？
第三点，上市公司账上的现金，大股东不会觉得他只占50%的，他觉得全是他的。无论是大央企，还是民企都是如此。存在哪里是集团公司说了算，这是天经地义的；全部给你端了，也不是不可能的。
民企可以这么玩：
《茅五泸，可以喊大家上车了没？》写了驴子老叫把现金都存在老叫集团控股的泸州银行，分红62亿，宁可问外部银行借68亿，就是不动存在泸州银行的200多亿存款。
亿利洁能39亿存款，存在亿利财务集团，再借给亿利资源集团，不出意外的不翼而飞了。亿利洁能上市18年来累计融资200亿元，现金分红仅为9.54亿元，上市目的就是为了从小股东那里抽水贴补大股东。
康得新122.10亿存款，存在北京银行西单支行，大股东康得投资集团和北京银行西单支行签订了《现金管理合作协议》，把上市公司的钱混进大股东的资金池，不出意外地被全部挪走了。
大央企可以这么玩：
《震惊！长电交出了一份靓丽的Q3季报，真的是印钞机吗？》，2023年集团公司直接抽走650亿现金，还让上市公司多背2000亿的有息债务。但是长电上市公司实在是太穷了（经常做中海油和神华财务分析的都应该知道），为了这事，还在2023年初搞了160亿的增发，还增加了300多亿的债务。
好公司、好价格
原理上讲，长电绝对是一个好的公司：
业务模式简单，但是进入壁垒高，属于垄断暴利行业（别人无法抄袭模仿竞争）。国家就把长江干流6座阶梯水电站都交给你了，一滴水发六次电，别人也想建水电站没门！
一旦建成，营业收入中无论量（来水丰）增还是价（电费涨）增都无需额外成本（中海油量增还需要28美元一桶的成本），四费（除利息费用之外）占收入比都很低。
一次投入，终生受益（50-100年）！
但是长电的主要问题是有一个拿亲儿子当提款机的爹，各种资产注入，都是带高溢价的，而且还带进来一屁股的债！致使上市公司成本（折旧摊销、利息费用）过高，有还不完的债！
我昨天在培训的时候举了一个例子：老父亲50两银子买了一个童养媳，自己先用了，然后100两银子卖给儿子。大家于是都懂了。
活久见，没一年期初数等于上一年期末数
做了这么多IPO，前一年期末数等于下一年期初数，大家都懂，是天经地义的。但是年内如果发生同一控制下的企业合并，就需要重新调整年初数（视同该等并入的公司在第一天就已经存在于合并报表中），这样前一年期末数就不等于下一年期初数了。
虽然这是符合会计准则的，但是每年都发生期/年初数调整的事情，真的是活久见了。而且除了2024年，几乎年年都扩股本，做财务分析最讨厌两件事情：动合并范围！动股本数！他家全占了。
做DCF最怕什么？
DCF的原理就是将未来的净现金流折现，计算他们现值PV之和。你DCF模型都搭好了，一会扔个几千亿进来【喵会计注：在当期和未来多期，有几千亿的现金将流出上市公司】，还算个der PV啊？！
吃相太难看的，大概率不会是什么好公司。上市公司和渣男一样，越渣，女的越喜欢、越上头，被白嫖也乐意。老老实实为投资者创造财富的上市公司，股价通常是起不来的。
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