来源：雪球App，作者： 振东投资，（https://xueqiu.com/1289111010/310862262）
大家好，我是振东投资，前面两周，我没有写市场观点，只是转发了过去两年的一个文章，分别是关于上一轮牛市的市场认知。以及这一轮牛市的基石。
实际上，我自己这两周也处在一个整理思绪的一个过程。本篇来梳理一下我对于这个这轮牛市的一个进程以及新的认知。
牛市是一段流拔估值的进程。
在资本市场的牛市里面，基本面的变化是不可能跟上股价的，现金流的累积更加不可能跟上股价。所以呢，每一个行业甚至。很大部分的标的都会在牛市中完成估值的提升，通过估值的提升啊，形成股价的上升。
政策点火，人气传播，资金（故事）驱动，暂时还没看到业绩驱动。
这轮的牛市有几个鲜明的特点，第一是政策的点火，第二个是人气的传播，第三个是资金的驱动。到目前为止，暂时还没看到业绩的驱动。如果后期基本面跟上，业绩拐头向上，这个牛市可能会延续的更长更高。如果得不到业绩的支撑，整个牛市的高度和长度都会有限。
1、政策点火
国庆节前的市场，是政策点火的阶段，这个阶段是无差别大涨的。在场的人，基本都吃到了那波红利。
2、人气传播
牛市的共识经过国庆的发酵，带进来一大波新鲜的资金。你说着些资金会像前几年熊市里的资金那样，看业绩买蓝筹吗？怎么可能呢？恰恰相反，通过10月观察，这类资金和老钱最大的区别是，他们似乎除了人气高标，其它的关注都极其有限。结果就是巨量的资金围绕有限的高人气标的猛烈的抬升估值，打开了牛市的空间。
以上是从被收割者的角度出发的分析，如果从收割者的角度出发，其实可以得到同样的结果。如果你是游资，你有勇气去拉这个市场上真正的价值股吗？你可知那里聚集的都是三年熊市下了都没有被收割的老钱。他们不仅具备了成为市场镰刀的特质，而且在市场所有的参与群体中，拥有对估值最高的敏感度。你敢拉2个涨停板，他们会跑20%，你敢拉升50%，他们起码跑50%，你拉升一倍，恭喜你筹码全都归你了。在看看这波新来的资金，越涨他们越敢追，每天三五十的换手接力，一点不带怕的，站在收割者的角度，他们才是最优的选择。
3、资金驱动
人气传播和资金驱动，是贯穿每一轮牛市的。人气驱动资金，资金驱动人气。只不过最近这两天，最纯粹的人气传播进入尾声，但并不意味着牛市的结束。因为金钱永不眠，市场已经活跃起来了，追涨的氛围已经蔓延开来了，第一批演员透支过度了，换一批新的演员，演新的故事。
游资把最无知的钱挂在人气股的山顶，但他们并不会离开，而是开始新的选美。这个阶段他们会选蓝筹吗，大概率依然不会？因为这个市场除了原有的人气股，还有很多具备【乐视网】特质的市梦率标的，只要故事讲的好，又是一个大贝塔。
这里，我插一段方法论的问题：
很多人知道在基本面的研究中，有自上而下和自下而上的分别。但是如果把基本面当作投资中的一个因子的话，我们其实可以在构建投资组合的过程中选择【从基本面出发建池】或者【从技术面出发建池】。前者偏向于基本面投资者风格，后者偏向于量化的选股风格。
其实周五是一个很好的观察窗口，周五有些行业和标的在市场下跌和人气高标显著兑现的情况下出现了明显的资金流入。在金钱永不眠的牛市里，是不是兑现的优质开始了新的选美？可能性是很大的。那么这些被主动选择的资金看上的标的，一定都是垃圾股吗，一定没有基本面也OK的吗？我觉得至少站在牛市的进程中去评价，可能没有那么不堪。
4、业绩驱动
如果说人气传播和资金驱动，是贯穿每一轮牛市的。那么业绩的驱动，则是穿越牛熊的存在。不是说业绩在牛市中没有用，而是从短期来看，基本面的变化跑不过股价的变化再正常不过了。甚至，牛市中50倍PE提升到100倍PE会比5倍PE提升到10倍PE更加容易。因为前者本质上不是估值和业绩驱动的，后者才是。而且越是重视估值的群体往往越精于计算，这种群体性特质会降低股价的贝塔。但也正是如此，才构成了价值投资者生存的土壤，否则就和巴菲特说所：如果所有人都是理性且价值投资，那么他就智能睡大街了。
根据我经历的过去两轮牛熊的经验，当市场上大部分的业绩票开始显著升估值，往往意味着牛市就快到头了。
但还是那句话，金钱永不眠！
再聊一个题外话：
一是梁大师@梁宏 最近的发言比较多，久不发言的一平@进化论一平 也随之附和。然而回想当年，他俩可是雪球市场敏感度最强的双子星，也正是这种顶级的敏感度和市场认知，让他们仅仅通过一轮熊牛便晋身了百亿私募榜。他们对于这波行情的评价明显不同于以往，大概是源于他们的资金体量，已经无法从人气传播和资金驱动中获得显著的超额收益。对于大部分资金体量不大的朋友们，其实可以回头去学习他们上一轮牛市的观点和行为。毕竟，是那样的认知的和行为，使得他们高速成长起来的。
他们不可能再回到曾经的他们，但是我们可以努力成为曾经的他们呀。
振东投资
2024年11月2日
