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$中国核电(SH601985)$ 张红军：中国核电正积极推动新能源及核电REITs发行工作
近日，在上海市委金融办、上海市发展改革委的指导下，由瑞思不动产金融研究院主办、上海城投控股股份有限公司协办的中国REITs发展2024年会（详情）在上海成功举办。问题1：我国能源行业转型升级进入了向“新”而动、逐“绿”前行的阶段，请您解析一下能源行业向绿、向新发展的密码，也分享一下如何以新质生产力推动传统能源转型升级。
张红军：随着国家碳达峰、碳中和战略的提出以及能源行业转型进入新阶段，我国要求新建能源基础设施越来越低碳化、绿色化，越来越向新质生产力进行转型。这个过程中，核能行业发挥着越来越不可或缺的作用，也越来越得到国家和相关市场的重视。主要原因有以下几个方面：
一、核能是绿色低碳的能源。核能每发度电二氧化碳排放只有12克，全生命周期的核能发电的碳排放是火电的1%，和水电、风电差不多。从全球来看，核能的发展也为碳减排作出过巨大的贡献，有国际机构统计过，全世界的核能发电已累计减少碳排放850亿吨。
二、核能是环境和社会友好型的能源。核能的燃料是金属铀，这种资源在其他的工业领域没有别的用途，只能用于发电。而煤炭、石油是非常宝贵的化工原料，直接烧掉很可惜。在减少社会运输压力方面，一座百万千瓦的核电站一年所需要的核燃料只要一辆卡车运输一次就可以完成，而一座百万千瓦的火电站每天都需要一列火车给它运煤。对于上网电量来说，电网非常喜欢核电，因为它是稳定、高质量的电源，不会随着季节或天气的变化发生波动，是最适合做大电网的基荷电源。
三、核能是高新战略产业。核能是非常系统化的工程，它涉及70多个学科门类，一个核电厂有几百个系统、几万台设备，涉及产业链非常长，对很多产业都有益。一台机组投资200亿，需要4～5年建成，这期间可以解决几万人的就业，全生命周期会拉动全社会上千亿元投资，可以大幅拉动国民经济的发展。
四、未来核能对新质生产力有很大的促进作用。除了发电以外，现在核能还有供气、供暖、海水淡化、制氢、同位素制备等应用，这些都符合新质生产力发展方向，都是新赛道、新领域，核能对新质生产力肯定是有比较大的促进作用。
随着核电的大发展，近3年来，国家核准核电机组的数量分别是10台、10台和11台，当前是历史上核准数量最多的阶段。中国核电现在在建机组18台，也是历史上在建机组数量最多的阶段，这样对资本金的需求就特别大，投资额从去年的800亿元上升到今年的1200亿元。在这种情况下，REITs给我们提供了融资平台，因为大量存量运行机组收益非常稳定，与REITs的属性非常匹配。现在中国核电正在大力推动资产的REITs化，在REITs方面做了很多探索。下一步，我们要借助REITs工具，把资产尽量证券化、REITs化，促进核电产业的高质量发展，为新质生产力发展、能源行业绿色低碳转型作出更大的贡献。
问题2：中国核电在前期利用资本市场工具的时候，不光是在REITs领域，在ABS市场也运用得比较好、比较全、比较多。请您就公司在公募REITs和类REITs等方面的探索进行分享。
张红军：和大家分享一下中国核电在公募REITs和类REITs领域的实践。首先，在新能源公募REITs领域，中国核电除了核电站之外，目前在运两千多万装机的风电、光伏。我们正在申请新能源公募REITs，中国核电下属的中核汇能是我们的子企业，它现在以新疆和广西两个省的风电作为底层资产，规模不大，初期是20万千瓦左右，估值大概15亿元。我们想尽快拿到牌照，后面再把其他资产装进去，目前已经报到新疆自治区发改委，新疆发改委审核完以后再报到国家发改委，推进的进度还是可以的。
在新能源公募REITs领域，我们感觉主要有两方面难点：一是公募REITs对资产的合规性要求特别高，有些甚至高于公司的上市。但新能源项目很多都是“短平快”，很多土地、产权证办得不是特别及时，申请公募REITs有些困难，尤其是一些收购的新能源项目，希望在权属资产合规性方面放松一些要求。二是申请流程时间太长，现在要通过省里往国家发改委报，流程长、时间长，而且变化非常多，希望相关部门能对申请流程进一步规范化、标准化，便于企业申请。
另外，在核电公募REITs领域我们也在积极推进。发行核电公募REITs有几点好处：一是降低资产负债率。核电属于重资产，投资比较大，企业资产负债率比较高，降低资产负债率是REITs很大的优点。二是搭建了股债结合、轻重分离的股权结构，有助于公司市值的提升。因为REITs市场对核电的估值比上市公司要高一些，对我们来说是有益处的。
当然也面临一些难点：一是股比问题。按照国家要求，我们的核电厂基本是51%控股，发行REITs之后控股的股权要降到50%以下，这和国家相关监管要求存在冲突。二是净融资额很小。核电项目建设阶段基本是20%的资本金和80%的贷款，现在核电厂的建成时间不长，银行贷款比例都比较大，但发行REITs后对外部债务有一个上限，导致融来的钱大部分用于归还银行贷款。三是与小股东的沟通较复杂。核电厂小股东的股比不降低的话，大股东就有可能丧失控股权，但让小股东的股比同比例降低，就相当于让他们让渡未来的收益，这方面有些困难。四是发行REITs之后，公司治理方面可能流程更长、更复杂一些。未来，我们会一一克服困难，相信都能做成。
在类REITs领域，今年6月我们的新能源成功发行了一单类REITs产品，融资70多亿元，利率约2.46%，在降低资产负债率上发挥了非常大的作用。但在这个过程中，我们也面临一个问题。资产在产权变更过程中，监管部门对非公开转让有一些疑虑。现在很多企业在办理产权变更过程中流程长、周期长，我们希望后续相关部门能尽快明确，究竟是公开市场交易还是可以非公开转让，这样便于企业申请类REITs产品。
问题3：公募REITs的发展离不开大家的支持，最后请用一两句话分享一下对REITs市场的展望和嘱咐。
张红军：REITs属于资产的IPO，为基础设施的存量资产上市融资提供了非常良好的渠道，我相信随着REITs体制机制的不断完善，未来肯定会有非常广阔的发展空间。
