来源：雪球App，作者： 行中衡，（https://xueqiu.com/1553799558/310826124）
球友问我在牛市中是否有过持股亏钱的阶段，今天无意中翻到2021年4月16日的帖子，每年至少三个月是亏钱的。
从2018年10月，或者2019年1月4日开始算本轮牛市。最近两年半中，我做趋势为主，几次不赚钱的阶段。2019年4-6月，2019年11月-2020年1月，2020年7-9月，2021年1-4月。
这里指的是趋势手法不易赚钱，过后的阶段都很好赚钱。但是这段时间里，短线选手都做得非常好。炒股养家说的，敢于在高位做多，大概是这个意思。大盘和指数都到了高位，短线反而更容易赚钱。
当时帖子里有邓晓峰的摘录，现在看太准了。那时多数机构还在追逐行业龙头股，邓总已经去精选百亿市值，高性价比的个股。所以最近三年，邓总作为百亿基金中个别盈利的，体现他的正常水平。
附上高毅投资2021年围炉谈话，邓晓峰讲的一段话，深为赞同。
邓晓峰：我觉得不只是过去两年，如果从过去五年的维度来看，市场风格是有延续性的，基本是对2015年之前偏好小公司、主题和概念风格的某种程度的逆转。大家都开始喜欢高质量的龙头公司，市场在反思2015年的泡沫，在进化。2016年到2017、2018年，我们还受益于这种风格，基本面好的、高质量的公司能逐渐出表现出超额收益，但是在2019年、2020年，因为我们对估值水平尺度的要求，这个风格反而产生了一定的阻力。
市场开始忽视估值水平，首先是选赛道，再选龙头标的，不考虑价格水平。这种思维的结果本身是一种进化，是对经济发展过程中，龙头公司越来越强的大背景之下资本市场的反映。资本市场的学习能力是很快的，而且资本市场还有一个特点就是对成功方式的奖赏很极端，会奖赏这个风格的投资人。更多的资金向这个方向倾斜，形成自我强化的循环。过去很容易选择到有差异化的、能产生超额收益的龙头公司，但现在你会发现越来越难了。从企业内生回报的角度看，可能无法提供预期的高收益率了。
但是从另外一个维度，专业机构的效率越高，也容易导致过于极端。公募基金经理真的是一项非常艰难的工作，每天都要赛马，比排名，尤其是有互联网这样的排名与反馈机制之后，从基金经理的考核体系到基金公司的管理体系，都会逼着大家往这个方向走。从投资的角度，我们反而有更多的空间，在被“放弃”的行业和公司寻找潜在机会。
当经济发展、产业发展跟大家比较标签化的共识有差异时，投资的机会出现了。现阶段，我们可能要被迫做一些更难的事情，在大家不关注的行业，或者是在细分领域的龙头。很多小公司有机会通过几年时间成长为中型企业，一大批市值三百亿以下、一百亿左右的公司，未来几年随着业务的发展，可能涨到三、五百亿或者更高市值。基金经理可能要被迫转变，要做非常多的体力活和基层调研。我们要重新建立一个更大范围的挑选池子，从近几年新上市或者在更长时间做好了准备的行业和公司中做选择。这是我目前感受跟之前不一样的地方。
