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伊利无愧为一只可以信赖的养老股——伊利股份三季报回顾伊利股份的三季报着实远超预期！
记得仅仅两个多月前，新任蒙牛总裁高飞在一个乳业论坛上演讲称，目前乳业面临的挑战不亚于“三聚腈胺事件”时期，当时乳业两巨头的半年报都出现前所未有的量利双方大幅下滑，财务状况也呈恶化趋势，让当时哪怕是最乐观的投资者，对于年内乳业恢复盈利都不报期望。
同时由于同期基数较高，投资者多认为，伊利股份今年三季度如能保持扣非利润不下降，即为不易，不料想伊利三季报的扣非净利润居然同比增长13.4％，收入降幅也同比收窄，运营效率与财务状况明显改善。如此出色的三季报业绩，再次验证伊利股份的确是一只可以信赖的养老股。理由如下：
1、伊利股份是一家可以控制自己命运的企业。
一如沟通会所言，伊利三季报之所以能快速恢复盈利能力，是因为面对行业下行周期，伊利股份主动在2季度进行了渠道调整，加大力度处理大货龄产品，主动降低经销商库存，有效恢复了终端零售价格。不惜以二季度液态奶收入下降近二成，冰淇淋收入同比接近腰斩的代价，快速出清抑制持续发展的市场问题，同时得以享受原料奶价格下滑的红利。
三季报显示，伊利扣非净利润之所以同比大增5.3亿或13.4％，驱动因素有三：第一是原奶成本下降使毛利率同比提升2.33个百分点，由此贡献毛利增量6.4亿。其次是期间费用节省了4.6亿，其中管理费用同比下降15.7％，节约了2.73亿，这显示了其管理精益水平的提升、以及崇尚节俭的企业文化。财务费用净减少1.37亿，体现其资本配置水平带来的持续盈利能力，销售费用同比下降1％，减少0.56亿。可以说，伊利股份三季报靓丽的扣非净利润增长，是自己靠精益管理省来的，靠前期主动处理市场问题挣来的，是资金配置水平提高挤来的。
所谓沧海横流，方显英雄本色，伊利在行业下行期不是被动等等，而是勇于主动调整，从而快速走出低谷，这显示伊利股份是一家能够主动控制自己命运的企业，因而是一家值得让人长期投资的企业。
2、伊利股份是一家稳健均衡的企业。
伊利在这次乳业低谷敢于率先调整并能够快速恢复盈利，稳健的管理固然是基础，而均衡的品类布局也提供了强力支撑。
在三季度两大冠军业务液态奶与冷饮继续两位数下滑的情况下，第二曲线奶粉及制品继续保持6.6％的增长，并以其在各板块中最高的毛利率提供越来越大的利润贡献，这既是伊利三季度扣非净利润同比增长的重要因素。同时也正是高毛利的奶粉板块二季度保持16.5％高速增长，支撑伊利敢于在二季度对液态奶与冷饮两大王牌业务同时进行果断调整，从而使伊利“”下半年可以轻装上阵”，在三季报得以恢复盈利。
三季报还体现了伊利管理的卓越与稳健。应收账款降为29.59亿，同比与环比分别下降1.7％与4.1％，尽管收入下降，应收账款周转天数仍只有9天；存货改善尤其突出，存货金额下降到102亿元，环比与同比分别下降9.1％和18.2％，这显示困扰企业两年多的喷粉问题得以有效缓解，后续有望恢复持续盈利能力；存货周转天数同比下降3.6天至53天，驱动营业周期减少2.9天到62.2天，现金周期更是同比减少3.8天到-1.3天，运营效率进一步良性提升。
三季报也显示财务压力有所缓解。负债率同比降低2.2个百分点到60.2％，有息负债环比减少34亿，而现金资产则环比增加39亿，从而使期末净现金达到64亿元的2年新高，有息负债率则环比降低2.5个百分点到41.3％，市场担忧的大存大贷问题有所改观。
业务的均衡与管理的稳健，使伊利股份有底气长期保持并逐步提升高分红，从而使长期投资者有稳定的分红收入，很适合作为养老股。
3、伊利股份是一家长期可持续的企业。
三季报的沟通会上，谈及长期业务组合，管理层依旧保持不疾不徐的淡定风格。对于国际化，明确答复短期会聚焦在东南亚，逐步扩充冰淇淋之外的产品，扩大印尼与泰国以外的市场，至于其他区域，依旧用贸易的方式慢慢培育市场，构建能力。对于多元化，明确水饮业务差异化下，竞争激烈，需要持续培育，今年伊刻系列饮料会有3亿收入，明年产能增加会有改善。看得出来，对于国际化与多元化，伊利股份都是秉承长期主义的风格，抱着十年磨一剑的态度，来耐心培育未来的增长点。至于中短期，伊利更看重乳业本身潜在的机会，包括发力更多功能化的成人营养品，将去年新组建的成人营养事业部快速做大，以及在沟通会上还透漏，要发力B端业务，并在研究是否将2B业务独立等。
记得去年沟通会上，管理层就说，未来机会太多，要分清轻重缓急，不然做不过来……伊利看得很远，也看得很深，准备得更扎实，这足以使伊利股份在未来10年乃至20年都不至于遇到天花板。这足以是使投资者除了稳定的红利之外，还能持续分享企业的成长。
在逆境中能把控自己的命运，有稳健的管理与均衡的业务布局保障稳定的分红，以及长期可持续的成长潜力，伊利股份能满足这三条，当然无愧于是一只可以信赖的养老股。
本人共有三大养老股，伊利、腾讯和分众，三者一直稳定占据50％的仓位，构成个人投资组合长期稳定的基石，相对而言，腾讯与分众均为高利润的垄断企业，伊利虽处于苦逼的低利润行业，但有以企业文化为核心的四大护城河加持，个人坚信长期持有伊利，收益也不会让人失望！
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