本周美债市场持续抛售，10Y美债上行，相关期权和ETF价格上涨。基本面方面，新屋/成屋数据分化，初请失业金人数回落，服务业韧性仍存，FOMC官员讲话偏鹰。流动性方面，准备金、ON RRP等数据有所变化。展望后续，美债年内高点或触及4.5%，做空长端美债及波段交易2年期美债是最佳选择。

🧐美债市场表现：本周美债‘抛售潮’持续，10Y美债周内累计上行，相关期权和ETF价格上涨，如TLT看跌期权价格周内累计上涨47.21%，TMV周内累计上涨5.97%。

📊基本面与货币政策：9月新屋/成屋数据表现分化，初请失业金人数回落，S&P综合PMI持续回升，显示美国服务业有韧性。FOMC官员讲话维持中性偏鹰态度，认为应审慎对待后续降息节奏。

💸流动性和供需：准备金维持3.23万亿美元，ON RRP周内中枢下滑，SOFR利率周内中枢4.82%，期货市场中对冲基金和一级交易商对2年/10年期美债空头头寸持续回升。

🎯美债市场展望及策略：美联储受双重目标制掣肘，经济局部衰退或扰动宽松节奏，美债年内高点可能触及4.5%，做空10年期及以上美债，对2年期进行波段交易是最佳选择，可选TLT、TMV、TBX等标的。

　　美债市场策略周报-投资要点 　　美债市场表现回顾： 　　经济韧性和“特朗普”交易支撑下，本周美债“抛售潮”持续，10Y美债周内累计上行15.7个bps，利率曲线维持“熊陡”；我们在策略中选择的TLT11月94美元行权价的看跌期权价格在周五收于2.9美元，周内累计上涨47.21%；TMV（3倍做空20Y+美债ETF）周内累计上涨5.97%。 　　美债市场基本面、货币政策和资金面： 　　基本面与货币政策：9月新屋/成屋数据表现分化但基本符合预期，主因9月以来美债收益率大幅上行，导致利率敏感性部门承压；周内初请失业金人数回落，S&P综合PMI持续回升，反应美国服务业韧性仍存；货币政策方面，本周FOMC官员讲话维持中性偏鹰态度，认为应当对后续降息节奏采取审慎态度，当前难以宣布抗通胀获得胜利。 　　流动性和供需：准备金维持3.23万亿美元，ON RRP周内中枢下滑至2500亿美元；SOFR利率周内中枢4.82%；期货市场方面，对冲基金+一级交易商对2年/10年期美债空头头寸持续回升。 　　美债市场展望及策略：“no landing”、“特朗普交易”持续，10Y美债年内高点或将触及4.5% 　　展望后续，我们继续强调，美联储受到双重目标制的掣肘，经济的局部性衰退或将扰动后续宽松节奏，进而90年代降息因再通胀风险或经济韧性因素考量后再次加息的场景可能重现。当前市场预期仍有约50-75bps的回调空间，对应四季度美债的运行区间在【3.9%-4.2%】，年内高点可能触及4.5%。 　　策略方面，鉴于长端美债仍有反弹动能，做空10年期及以上美债，同时对2年期进行波段交易或是最佳选择。对应的标的选择包括：TLT的11/12月份看跌期权（周五收盘价92.14美元/股）、TMV（3倍做空20Y+美债ETF），和TBX（做空7-10Y美债ETF）。