宏观疲软，竞争激烈。 事件 业绩要点： 收入低于预期，利润率超预期：收入：28.67亿美元，+7%YoY，1%低于预期；Adj.EBITDA：9.04亿美元，+8%YoY，比彭博一致预期高2%；adj.EBITDA利润率31.5%，+0.3pptYoY，比彭博一致预期高1ppt。 RevPAR、ADR、Occ均低于预期：全球平均RevPAR为121.4美元，+1.4%YoY，比预期低2%，也低于公司之前指引的+2~3%YoY；全球平均ADR161.2美元，全球平均Occ75.3%。RevPAR分区域来看，美国\美洲（非美国）\欧洲\中东非洲\亚太，+1%+4.4%+7.3%+3.3%-0.8%YoY；中国RevPARQ3YoY下降9%，因为去年高基数、台风和国际入境游受限。 客房数实现历史最高增速：截至3Q末，公司全系统内酒店达到8301家，YoY+12%，季度内新开531家；客房数共计125万，实现了7.8%的历史最高净增速。 全年RevPAR指引调低，利润指引维持不变：FY24RevPAR预计+2%~2.5%YoY（之前指引2%~3%YoY）；Adj.EBITDA指引US$3375~3495mn（跟之前指引一致）。 FY25开店计划降速，绝对值增速微降：计划增速6.0%~7.0%YoY，今年计划7.0%~7.5%YoY，YTD+7.8%，已经完成计划的上限76%，如果Q4开店保持绝对值跟去年一样，FY24年增速7.7%。 对FY25中国区的表现乐观：因为基数趋于正常，看好中国的刺激政策；中国目前有很多存量物业，适合发展有限服务品牌，比如希尔顿花园。 持续股东回报：回购+股息，Q3共计7.64亿美元，今年以来到10月，共计24.33亿美元，股东回报率4.8%（基于最新收盘价），YTD股价上涨29.5%。 估值：公司最新收盘价为235.2美元，对应573亿美金市值，对应19.9x/18.5x的24E/25EEV/EBITDA，基于Bloomberg一致预期。
